🚩 Les actions de Caterpillar poursuivent leur baisse, en recul de 30% par rapport à leur plus haut historique

L'action Caterpillar (CAT.US) recule d'environ 5,5%, ce qui en fait la valeur la moins performante de l'indice Dow Jones Industrial Average. Le déclencheur immédiat de cette vague de ventes a été l'abaissement de l'objectif de cours par Truist Securities, qui est passé de 1 225 à 1 100 dollars, bien que les analystes aient maintenu leur recommandation « Achat ». La banque a mis en avant des inquiétudes concernant la pérennité des dépenses liées à la production d’électricité, aux centres de données et à l’intelligence artificielle, ainsi que l’impact négatif des taux d’intérêt élevés et de la hausse des prix du diesel.

La baisse d’aujourd’hui fait toutefois suite à un très fort rebond. L’action Caterpillar affiche toujours une hausse de plus de 50 % depuis le début de l’année, surperformant de près de trois fois le Nasdaq 100 et le S&P 500, ce qui la rend plus vulnérable aux prises de bénéfices et aux inquiétudes liées à sa valorisation. Les investisseurs se concentreront désormais principalement sur les résultats du troisième trimestre de la société, attendus fin octobre.

Graphique du cours de l’action Caterpillar (période D1)

Les investisseurs considèrent de plus en plus Caterpillar comme l’un des principaux bénéficiaires des dépenses d’investissement liées à l’IA, avec une exposition significative à la construction de centres de données.

L’action a chuté d’environ 30% par rapport à son plus haut local et s’échange désormais près de la moyenne mobile exponentielle à 200 jours, l’EMA200 (ligne rouge). Caterpillar devrait publier ses résultats le 29 octobre après la clôture du marché américain.

Le marché n’évalue plus l’entreprise comme un fabricant industriel cyclique classique, mais plutôt comme une société censée générer une croissance soutenue grâce aux investissements dans la production d’électricité, les infrastructures et les centres de données.

Du point de vue de la valorisation, Caterpillar est un exemple classique d’entreprise dont la solide performance boursière semble avoir devancé le rythme de l’amélioration des fondamentaux. Le titre a progressé d’environ 42 % depuis le début de l’année et de près de 65 % au cours des 12 derniers mois, alors que la croissance moyenne sur les huit derniers trimestres s’établit à environ 3,5 % pour le chiffre d’affaires, 4,5 % pour l’EBIT et seulement 1,1 % pour le BPA.

Avec un PER historique de 37 et un PER prévisionnel d’environ 32, le marché paie une prime substantielle pour une nouvelle amélioration des bénéfices et la poursuite d’un cycle d’investissement solide. D’autre part, l’entreprise continue d’afficher une excellente qualité opérationnelle, avec une marge d’EBIT d’environ 20,9 % et un ROE de 75,5 %, ce qui témoigne d’une très forte rentabilité sur les capitaux propres.

Il convient toutefois de noter qu’un ROE aussi élevé va de pair avec un niveau d’endettement relativement élevé, le ratio dette/fonds propres s’établissant à 2,3, ce qui signifie que le rendement des capitaux propres ne provient pas entièrement d’améliorations de l’activité opérationnelle sous-jacente.

Le principal risque de valorisation réside donc aujourd’hui non pas dans une faiblesse de Caterpillar elle-même, mais dans des attentes de marché trop optimistes : si la croissance du chiffre d’affaires et des bénéfices reste inférieure à 10 %, les multiples de valorisation actuels pourraient s’avérer difficiles à maintenir.

Dans le même temps, le chiffre d’affaires et le résultat net records présentés dans le graphique suggèrent que la tendance fondamentale sous-jacente reste positive ; la question clé est donc de savoir si Caterpillar sera capable de convertir la forte demande provenant des secteurs des infrastructures, de la production d’électricité et des centres de données en une croissance durable des flux de trésorerie disponibles.

Dans le contexte actuel, la société s’apparente davantage à une entreprise de grande qualité, dont le cours reflète une exécution quasi parfaite et continue, qu’à une opportunité de valeur traditionnelle.