Les actions de la holding énergétique PG&E (PCG.US) ont subi une forte pression à la suite des modifications apportées à un projet de loi californien clé sur la responsabilité civile en matière d’incendies de forêt. Le marché s’attendait à des protections juridiques plus solides pour les services publics, mais la version amendée du projet de loi sénatorial 492 n’offre pas les garanties escomptées, ce qui ravive les inquiétudes quant à des responsabilités potentielles de plusieurs milliards de dollars pour PG&E. Pour l’instant, ce problème touche l’ensemble du secteur. D’autres entreprises de services publics, telles qu’Edison International et même Sempra, affichent également des baisses avant l’ouverture du marché américain, respectivement d’environ 15 % et 4 %, car ces trois sociétés sont exposées, à des degrés divers, au cadre de responsabilité californien en matière de dommages liés aux feux de forêt.
- La principale déception réside dans l’exclusion de la proposition du gouverneur Gavin Newsom, qui aurait limité la capacité des assureurs à poursuivre les entreprises de services publics pour des dommages liés aux feux de forêt.
- Pour PG&E, il s’agit d’un risque particulièrement important compte tenu de l’histoire de l’entreprise. Des responsabilités financières colossales liées aux feux de forêt avaient contraint l’entreprise à se placer sous la protection du chapitre 11 de la loi sur les faillites en 2019.
- PG&E a déclaré que le projet de loi améliorerait la situation des victimes des feux de forêt, mais ne créerait pas un cadre juridique suffisamment solide pour attirer les capitaux abordables nécessaires aux investissements dans la sécurité et la fiabilité du réseau.
- Mizuho a abaissé la note de PG&E de « Outperform » à « Neutre » et a ramené son objectif de cours de 21 à 16 dollars. Selon les analystes, le projet de loi met l’accent sur la protection des victimes sans offrir de nouvelles garanties aux actionnaires.
- Morgan Stanley a également souligné un risque de baisse potentiellement important pour les services publics californiens dans un scénario impliquant plusieurs feux de forêt catastrophiques.
- Dans le même temps, l’avenir du California Wildfire Fund, doté de 21 milliards de dollars et financé par les actionnaires et les clients des services publics, reste une autre préoccupation majeure. Les demandes d’indemnisation liées à l’incendie d’Eaton de janvier 2025 pourraient accélérer l’épuisement du fonds, alors qu’il n’existe actuellement aucun mécanisme permanent pour le reconstituer.
- Du point de vue de l’évaluation, la question ne se limite donc pas au coût potentiel d’un nouvel incendie de forêt. L’incertitude réglementaire accroît la prime de risque de PG&E, pourrait augmenter son coût du capital et rend plus difficile pour les investisseurs l’évaluation de la valeur à long terme de l’entreprise.
On ne sait toujours pas qui supportera en fin de compte la charge économique des futurs incendies de forêt catastrophiques. Tant que la Californie n’aura pas mis en place un mécanisme durable pour limiter et financer ce risque, les actions de PG&E pourraient continuer à se négocier avec une décote structurelle reflétant la possibilité de passifs futurs très importants.
Il convient également de souligner que le projet de loi n’a pas encore force de loi : il doit obtenir une majorité des deux tiers dans les deux chambres de la législature avant d’être transmis au gouverneur de Californie, M. Newsom. Cela signifie que la forme définitive de la réglementation reste le principal catalyseur à court terme pour les actions de PG&E.
Actions PCG (intervalle D1)
Les actions de PG&E ont chuté de près de 18 % lors des échanges avant l'ouverture de la Bourse, pour s'établir à environ 13 dollars, en réaction à la décision de l'Assemblée de l'État de Californie. Cela marquerait une chute à des niveaux que le titre n'avait plus connus depuis avril 2025.
Source: xStation5
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