Les marchés aiment l'assouplissement monétaire. Il y a un large consensus sur le fait qu'un marché haussier vieux de 11 ans à Wall Street a été largement soutenu par les mesures peu orthodoxes de la Fed. Beaucoup ont commencé à croire que les banques centrales peuvent sauver les marchés de n'importe quel choc. Maintenant que le FOMC vient d'accorder une réduction d'urgence de 50 points de base, la question est plus urgente que jamais : le peuvent-elles ?
La Fed à la rescousse
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Ouvrir un compte DÉMO GRATUITE Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileLe dernier jour de février, la Fed a publié une déclaration laconique disant que l'économie américaine était en bonne santé et que la Banque surveillait le virus pour voir s'il y avait un impact. Mardi, elle a procédé à une réduction d'urgence de 50 points de base (la norme est de 25 points de base). C'est un changement d'avis majeur en quelques jours seulement, la Fed suggère que l’impact du coronavirus est croissant et apporte une réponse radicale. Normalement, les marchés adorent les mesures d'assouplissement. L'année dernière, lorsque la Fed a procédé à trois baisses de taux et à une quasi-assurance de soutien en cas de ralentissement économique mineur, elle a permis aux marchés de se maintenir dans le vert. Il n'est donc pas étonnant que la première réaction à la décision de mardi ait été positive. Mais qu'en sera-t-il si la réduction d'urgence entraîne des difficultés à l'avenir ? Un changement aussi rapide de la part de la Fed ne suggère-t-il pas une panique au sein de la banque centrale ?
Ce que nous dit l'histoire
Ce n'est pas la première fois que la Fed procède à une intervention d'urgence ou à une réduction démesurée. Éclatement de la bulle internet, effondrement de LTCM, crise bancaire - nous avons vu ces actions à de nombreuses reprises. Cela nous permet de suivre les réactions du marché à ces actions. Nous avons sélectionné 7 réponses de ce type au cours des 50 dernières années. Il y en a eu d'autres, mais comme certaines actions extraordinaires se sont produites plusieurs fois au cours d'une même crise (par exemple, 3 fois pendant la crise financière mondiale), nous n'avons choisi que la première réponse car c'est aussi la première fois que la Fed prend une telle décision. Quels sont les résultats ? C'est assez étrange. Le premier mois se traduit par un gain moyen de 1 % pour l'indice S&P500 (500 dollars US), les traders se félicitant de la relance. Les trois premiers mois ont un rendement négatif de 1,25 %, ce qui signifie que le problème s'est réglé et que la première réaction a été plus qu'inversée. Toutefois, le rendement annuel suite à une intervention d’urgence est supérieur à 5 % en moyenne, ce qui laisse penser que l'action a finalement été couronnée de succès
Non concluant : La réduction d'urgence du FOMC n'est pas, à elle seule, une recette pour un marché haussier. Source : Bloomberg, XTB Research
Cela étant dit, il faut être très prudent avec une telle interprétation et étudier ces cas séparément. Nous pouvons constater que deux rallyes ont eu lieu en 1980 et 1998. Le second cas est très simple : la réduction de taux de par la Fed était une réponse à l'effondrement de LTCM et, bien qu'il n'y ait pas eu de problème fondamental dans l'économie (pas encore), le rallye technologique s'est poursuivi sans relâche. En 1980, alors que la situation fondamentale était désastreuse, le rallye s'est produit après un grand effondrement en 1979 (ce qui n'est pas le cas actuellement) et avant une nouvelle chute en 1981. Le principal coupable est la crise pétrolière en 1974, tandis que les marchés ont également chuté en 2001 et 2007, mais dans ces situations, ce n'était qu'un prélude au véritable marché baissier.
Les opérateurs doivent se focaliser sur la propagation du virus , et non le FOMC
Il y a une conclusion à tirer de ce qui précède : la réduction de taux du FOMC n'arrête pas le marché baissier si le problème sous-jacent est vraiment grave. Est-ce le cas actuellement ? Nous n'en sommes pas encore sûrs. Si les États-Unis et l'Europe sont contraints de mettre en œuvre les restrictions de type de celles observées en Chine (qui ont conduit à une baisse de 80 % des ventes de voitures en février - à titre d'exemple), la situation serait très grave. C'est pourquoi les investisseurs devraient suivre les données sur la propagation du virus que nous partageons chaque jour avant l’ouverture des marchés européens.
La propagation du virus a été rapide jusqu'à présent. Source : Worldometers, XTB Research
Attention à l'or
Il convient d'ajouter que la réaction du prix de l'or a été plus cohérente en moyenne. Un facteur qu'il convient de noter maintenant, alors que les banques centrales semblent perdre leur crédibilité.
Le cours de l'or a augmenté de plus de 10 % en 6 mois après sept réductions de taux d'urgence. Source : Bloomberg, XTB Research
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Date et heure de la préparation du commentaire de marché
05.03.2020 08:30
Date et heure de la publication du commentaire de marché
05.03.2020 09:00
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