💊 Merck & Co. : résultats solides au T4, mais guidance 2026 sous pression ⚖️📊

Merck & Co., l’un des poids lourds mondiaux de la pharmacie, a publié des résultats trimestriels solides, mais accompagnés de perspectives 2026 en demi-teinte. Le contraste entre la dynamique opérationnelle de court terme et les défis structurels à venir explique la réaction prudente du marché.

📊 Résultats financiers – T4 2025

Merck a dépassé les attentes sur les principaux indicateurs trimestriels :

• Chiffre d’affaires : 16,40 Md$ (+5% y/y, consensus 16,17 Md$)

• EPS ajusté : 2,04 $ (consensus 2,01 $)

• EPS GAAP : 1,19 $, en baisse par rapport à 1,48 $ un an plus tôt

💉 Produits clés

• Keytruda : 8,37 Md$ (+6,8% y/y, au-dessus des attentes)

• Animal Health : 1,51 Md$ (+7,7% y/y) – segment stable et résilient

👉 Le trimestre confirme la robustesse opérationnelle du cœur de portefeuille.

📉 Le point noir : Gardasil

Le principal facteur de déception reste Gardasil, dont les ventes ont chuté :

• Gardasil : 1,03 Md$ (-33% y/y)

• Aucune livraison vers la Chine prévue en 2026

Cette contraction pèse lourdement sur la visibilité des revenus, car Gardasil constituait historiquement l’un des moteurs de croissance hors oncologie.

🔮 Guidance 2026 : en dessous des attentes

C’est sur les perspectives que le marché a tiqué :

• Revenus 2026 : 65,5–67 Md$ (consensus 67,5 Md$)

• EPS ajusté : 5,00–5,15 $ (consensus 5,27 $)

• Marge brute : ~82% (légèrement au-dessus des attentes)

👉 Malgré une marge solide, le rythme de croissance attendu est plus modéré que ce que le marché anticipait.

🧬 Portefeuille produits : forces et faiblesses

🚀 Moteurs de croissance

• Keytruda : toujours le socle du groupe

• Nouveaux traitements pulmonaires (Ohtuvayre / Winrevair) issus de l’acquisition de Verona Pharma

• Reblozyl, Lenvima, Bridion, Isentress : performances conformes aux attentes

⚠️ Segments sous pression

• Gardasil : recul marqué et visibilité faible

• Lagevrio & Lynparza : ventes inférieures aux prévisions

🧠 Stratégie : préparer l’après-Keytruda

Merck anticipe déjà le défi majeur de 2028, date d’expiration du brevet américain de Keytruda. Pour y faire face, le groupe :

• accélère la diversification du pipeline (oncologie, maladies pulmonaires, antiviraux),

• investit massivement en R&D et capacités industrielles US (plus de 70 Md$ prévus),

• optimise son portefeuille via acquisitions ciblées,

• a trouvé un accord avec le gouvernement américain sur les droits de douane, incluant un programme direct-to-patient et un report de trois ans des tarifs.

👉 La priorité est claire : remplacer progressivement Keytruda sans sacrifier la rentabilité.

⚖️ Lecture pour les investisseurs

✅ Points positifs

• Leadership intact en oncologie

• Marges élevées et stabilité financière

• Pipeline crédible et investissements offensifs

❌ Points de vigilance

• Forte dépendance à Keytruda à court terme

• Effondrement de Gardasil

• Guidance prudente dans un marché exigeant

❓ FAQ

Pourquoi le marché reste prudent malgré un bon T4 ?
À cause d’une guidance 2026 inférieure aux attentes et de la chute de Gardasil.

Keytruda reste-t-il un moteur fiable ?
Oui, mais l’horizon 2028 impose une transition progressive.

Merck est-elle bien positionnée face aux génériques futurs ?
La stratégie est crédible, mais l’exécution sera clé.

Le profil reste-t-il défensif ?
Oui, Merck conserve un statut de valeur défensive de qualité.