Ouverture US : le NASDAQ 100 recule de 0,7 % alors que les rendements des bons du Trésor et les cours du pétrole s'envolent 🚩 Walmart sous pression

Wall Street affiche ce jeudi une nette baisse, la pression émanant une nouvelle fois principalement du marché obligataire. Après le soulagement observé mercredi, les rendements des bons du Trésor remontent, ce qui augmente le coût du capital et frappe particulièrement durement les secteurs sensibles aux valorisations. La hausse des cours du pétrole et la forte chute du titre Walmart après la publication de ses résultats ajoutent encore à la pression, exposant ainsi les actions à plusieurs facteurs négatifs simultanés. Le principal enseignement à retenir est toutefois simple : le marché obligataire donne une nouvelle fois le ton aux actions aujourd’hui.

• Le Dow Jones recule d’environ 350 points, soit 0,7 %, le S&P 500 perd environ 0,4 %, tandis que les contrats à terme sur le Nasdaq 100 sont en baisse d’environ 0,7 %.
• Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a progressé de plus de 4 points de base pour s’établir à 4,696 %, tandis que celui des titres à 30 ans a atteint 5,236 %, à la suite du recul de mercredi provoqué par le plan de rachat de dette annoncé par le département du Trésor.
• Le pétrole accentue la pression, les contrats à terme sur le Brent progressant d’environ 3 % et s’échangeant au-dessus de 94 dollars le baril, dans un contexte d’escalade des tensions entre les États-Unis et l’Iran.
• Walmart recule de 8 % après que ses prévisions concernant les ventes comparables aux États-Unis et ses résultats ajustés, tant pour le troisième trimestre que pour l’ensemble de l’exercice, ont déçu certains investisseurs.
• Le marché reste sensible au déficit budgétaire américain et à la hausse des dépenses de défense, ce qui pourrait maintenir les rendements des bons du Trésor à long terme sous pression à la hausse.

Graphique du NASDAQ 100 sur intervalle quotidien (D1)

Les contrats à terme sur le Nasdaq 100 reculent de plus de 0,7 %, tandis que la nouvelle hausse des rendements ne laisse guère de marge de manœuvre aux haussiers pour se redresser. L’indice n’a pas réussi à maintenir son élan haussier au-dessus de la moyenne mobile exponentielle à 50 jours (EMA50), représentée par la ligne orange, et a reculé vers les 29 300 points et le retracement de Fibonacci à 61,8 % de la dernière impulsion baissière. Un niveau de soutien important se situe désormais autour de 28 600 points, là où le retracement de Fibonacci à 38,2 % coïncide avec les réactions de prix antérieures. La résistance clé, quant à elle, se trouve près de 30 000 points, aux alentours du retracement de Fibonacci à 71,6 %.

Source: xStation5

Le Nasdaq 100 reste fondamentalement solide, mais sa valorisation ne laisse guère de marge d'erreur

Le deuxième graphique montre que le Nasdaq 100 affiche toujours une tendance très solide à moyen terme, mais qu’il devient de plus en plus vulnérable à court terme face à la pression exercée par la hausse des rendements obligataires. L’indice se situe à environ 3,8 % en dessous de son plus haut historique, tandis que 70,7 % de ses composants restent au-dessus de la moyenne mobile simple à 200 jours (SMA200) et près de 60 % sont encore au-dessus de la moyenne mobile simple à 50 jours (SMA50), ce qui suggère que la largeur du marché ne s’est pas encore détériorée au point d’entraîner une rupture classique de la tendance. Le principal problème réside dans les valorisations : un ratio cours/bénéfice (P/E) sur 12 mois de 31,1x, un ratio EV/EBITDA de 24,5x et un ratio cours/chiffre d’affaires (P/S) de 6,9x signifient que les investisseurs paient un prix très élevé pour la croissance future des bénéfices, en particulier dans le secteur technologique. La structure sectorielle actuelle en est le reflet évident : le secteur technologique recule d’environ 2,1 %, tandis que les secteurs de la santé et des biens de consommation de base résistent mieux, ce qui semble indiquer une rotation hors des valeurs de croissance sensibles à la durée vers des profils de flux de trésorerie plus défensifs. À mon sens, le Nasdaq ne pose actuellement pas de problème en termes de qualité des entreprises, mais plutôt en ce qui concerne le prix que les investisseurs ont déjà payé pour cette qualité : à ces multiples, toute nouvelle hausse nécessiterait non seulement des bénéfices très solides, mais aussi des rendements stables ou en baisse, faute de quoi la compression des valorisations pourrait dépasser la croissance des bénéfices.

Source: XTB Research

Dow Jones — une rotation sous la surface et un prix fort à payer en cas de déception

Le premier graphique montre une séance très sélective pour le Dow Jones : l'indice ne fait pas l'objet de ventes aveugles, mais les capitaux se réorientent clairement entre les secteurs et les titres individuels. Walmart est le plus grand perdant, avec une baisse d’environ 8,6 % ; compte tenu de sa capitalisation boursière avoisinant les 917 milliards de dollars, cette évolution a un impact significatif sur le sentiment du marché ; il est toutefois tout aussi important de noter que le titre se négocie toujours à environ 40,3 fois ses bénéfices, ce qui laisse peu de marge de manœuvre face à des déceptions, même modestes, par rapport aux attentes. À l’opposé, on trouve Chevron, Coca-Cola et McDonald’s, ce qui suggère que les investisseurs n’abandonnent pas complètement le marché, mais se tournent vers des entreprises plus défensives ou moins sensibles à la hausse des taux d’intérêt. Le contraste en matière de valorisation est également frappant : Travelers, à environ 9,2 fois ses bénéfices, et Honeywell, à 8,8 fois, se distinguent nettement de Walmart ou des valeurs technologiques qui tradeent à plus de 30 fois, ce qui signifie que la séance d’aujourd’hui récompense les flux de trésorerie résilients et les attentes revues à la baisse déjà intégrées dans les cours. Le marché ne remet pas en cause les fondamentaux de l’économie dans son ensemble, mais il se montre de plus en plus agressif dans la compression des valorisations là où les investisseurs avaient auparavant récompensé une exécution quasi parfaite.

Source: XTB Research

La remontée des taux pèse à nouveau sur Wall Street

Le soulagement observé mercredi sur le marché obligataire s’est jusqu’à présent avéré de courte durée. Le ministère des Finances a annoncé son intention d’augmenter les rachats de titres à 10, 20 et 30 ans, ce qui a temporairement fait baisser les taux et amélioré le sentiment sur les marchés boursiers ; mais à peine un jour plus tard, la partie longue de la courbe subit à nouveau des ventes massives. Cela suggère que le problème sous-jacent n’a pas été résolu, mais seulement atténué temporairement.

Pour les actions, cela a de l’importance car la hausse des rendements à 10 et 30 ans augmente de fait le taux d’actualisation appliqué aux flux de trésorerie futurs. Avec un rendement des bons du Trésor à 30 ans supérieur à 5,2 %, les investisseurs commencent à examiner de plus près les valorisations boursières, en particulier celles des entreprises de croissance et des sociétés technologiques. Dans ce contexte, même de bons résultats pourraient ne pas suffire si les multiples de valorisation sont déjà élevés.

Le pétrole ajoute une pression supplémentaire. Un Brent supérieur à 94 dollars et un WTI supérieur à 88 dollars renforcent les craintes d’inflation et, indirectement, le risque que les taux d’intérêt restent élevés plus longtemps. Ce contexte n’est pas propice à une expansion généralisée des multiples boursiers à Wall Street.

Le risque majeur réside dans le fait que la pression sur les rendements pourrait être structurelle plutôt que temporaire. Un déficit budgétaire important, une offre croissante de bons du Trésor et une hausse des dépenses publiques pourraient maintenir la partie longue de la courbe à un niveau élevé. Si les rendements ne commencent pas à baisser de manière durable, les actions pourraient rester soumises à une pression sélective, même si les fondamentaux des entreprises restent solides dans certains segments du marché.

Fed de Philadelphie : le secteur manufacturier surprend à la hausse alors que les pressions sur les prix s’atténuent

L’indice manufacturier de la Fed de Philadelphie s’est élevé à 47,4 en août, contre 41,4 en juillet, dépassant largement les prévisions consensuelles de 25 et atteignant son plus haut niveau depuis avril 2021. Il s’agit là d’un signal très fort émanant du secteur manufacturier régional, d’autant plus que cet indice mesure la différence entre la part des entreprises faisant état d’une expansion et celles signalant une contraction. La composante relative au marché du travail s’est révélée encore plus solide. L’indice de l’emploi a bondi à 27,9, en hausse de 18 points, atteignant ainsi son plus haut niveau depuis avril 2022. Cela suggère que les entreprises enregistrent non seulement une hausse des commandes ou de la production, mais qu’elles augmentent également leurs embauches, ce qui renforce le tableau d’une demande solide.

Le contraste avec l’inflation est particulièrement intéressant. Les indicateurs des prix payés et pratiqués ont chuté à leurs plus bas niveaux depuis février, alors même que les tensions géopolitiques autour de l’Iran ont fait grimper les prix de l’énergie et ravivé des inquiétudes plus générales concernant l’inflation. Le marché observe donc une combinaison inhabituelle : une activité et un emploi plus vigoureux, parallèlement à une pression sur les prix plus faible au sein du secteur manufacturier. Du point de vue de la Fed, il n’est pas aisé de classer cet ensemble de données comme clairement « accommodant » ou « hawkish ». La bonne tenue de l’industrie manufacturière et de l’emploi réduit l’urgence d’un assouplissement rapide, tandis que les indicateurs de prix plus modérés pointent dans la direction opposée. La conclusion principale est que l’économie fait toujours preuve d’une résilience considérable, et que le scénario d’un ralentissement brutal n’est pas encore confirmé par les données de Philadelphie.