❗ La lire a perdu plus de 50% par rapport au dollar cette année. Les actions des autorités turques ont dopé la monnaie de plus de 30% cette semaine. Quelle est la prochaine étape pour la TRY ?
Comment tout cela a-t-il commencé ?
La Turquie est considérée comme une économie émergente, située à la frontière de l'Europe et de l'Asie. Malgré la proximité du Moyen-Orient, le pays ne dispose pas d'importantes réserves de ressources naturelles comme les pays arabes. De ce fait, l'économie turque est orientée vers les importations, ce qui entraîne un important déficit de la balance courante. Cela signifie que la Turquie est dépendante de la dette extérieure.
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Ouvrir un compte DÉMO GRATUITE Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileCrise de 2018-2019
Pendant des années, la Turquie a essayé d'être perçue comme favorable aux investisseurs. Les taux d'intérêt relativement élevés ont attiré les investisseurs mais n'ont pas réussi à refroidir l'inflation. La croissance des prix a dépassé l'objectif d'inflation déjà élevé, ce qui a entraîné la faiblesse du TRY et l'exode des investisseurs du pays.
L'inflation turque a augmenté au-delà de 20 %. Les nouvelles mesures seront-elles suffisantes pour stabiliser les prix et la monnaie nationale ? Source : Macrobond, XTB
La banque centrale a réagi à l'aggravation du problème en relevant les taux d'intérêt et en intervenant sur le marché des changes. Toutefois, ces actions n'ont pas porté leurs fruits et les taux d'intérêt extrêmement élevés ont commencé à inquiéter le président turc. Erdogan a commencé à exercer davantage de pression sur la banque centrale et à entraver son indépendance. La détérioration des relations entre les États-Unis et la Turquie a entraîné une crise majeure de la TRY, qui a contraint la CBRT à porter le taux d'intérêt principal à 24 %.
Les raisons du récent crash de la TRY ?
Les raisons de la faiblesse actuelle de la TRY sont similaires à celles de la précédente crise monétaire en Turquie. La baisse des taux d'intérêt sous la pression d'Erdogan a déclenché une dépréciation extrême de la monnaie. L'endettement élevé, l'inflation galopante, les mauvaises relations avec les pays occidentaux et le manque d'indépendance de la banque centrale ont poussé la livre turque vers de nouveaux records à la baisse.
Rallye de la livre turque
Afin d'alléger le poids de la chute de la monnaie sur les citoyens et l'économie, Erdogan et son administration ont décidé une série de mesures visant à stabiliser la situation. La Turquie garantira les comptes nationaux en TRY et versera des intérêts sur ces comptes, ce qui compensera les pertes de change. Cette mesure vise à encourager la détention de l'épargne en TRY et à mettre fin à la fuite vers les devises et les actifs étrangers. Le gouvernement turc fournira également aux entreprises des contrats à terme qui les aideront à se protéger contre la volatilité des taux de change. Toutefois, ces mesures ne sont pas de nature à atténuer les pressions inflationnistes, compte tenu de la réticence à l'égard des hausses de taux et de la hausse des prix de l'énergie dans le monde.
Il s'agit bien sûr d'un aspect de l'histoire derrière les récents gains de la TRY. L'autre aspect est une intervention massive de la banque centrale sur le marché des changes et la réduction des paris contre la lire par les investisseurs. La combinaison de ces facteurs a conduit à des mouvements gargantuesques sur le marché de la TRY au début de cette semaine.
Les mouvements nominaux de l'USDTRY au cours de la crise la plus récente ont été plus rapides et plus importants que dans le cas de la crise précédente. Cependant, si nous examinons les mouvements relatifs (en %), nous pouvons voir certaines analogies. Néanmoins, les nouvelles mesures annoncées par les autorités turques pourraient ne pas suffire à ralentir l'inflation. La stabilité de la TRY pourrait ne pas durer longtemps si l'inflation continue à s'accélérer. Source : xStation5
Quelle sera la prochaine étape ?
Différentes méthodes ont été utilisées dans le passé afin de stabiliser la monnaie. Certains pays ont mis en place des corridors de taux d'intérêt, d'autres ont décidé d'appliquer des taux d'intérêt élevés pour les liquidités tardives. Cependant, ces actions n'ont jamais résolu la situation sur le long terme. Si le nouveau plan annoncé par la Turquie peut sembler rationnel, il est peu probable que la stabilité sur le marché des changes dure longtemps. Si le taux de change TRY reste flottant, les spéculateurs devraient bientôt recommencer à vendre à découvert la livre turque et à tester les limites de la capacité de la banque centrale et du gouvernement à défendre le courant. En l'absence d'un plan clair et d'actions visant à freiner la croissance des prix, une autre période de faiblesse de la TRY semble être une question de temps.
Les taux d'intérêt réels en Turquie sont non seulement négatifs mais aussi les plus bas du monde. Sans un retour en territoire positif, la croissance des prix pourrait être difficile à stabiliser. Source : Macrobond, XTB
La livre turque a progressé de manière significative, mais dans une large mesure sous l'effet de la fermeture de positions à la vente. Si l'on examine les CDS turcs, on constate que le risque de défaut n'a pratiquement pas changé après l'annonce des nouvelles mesures prises par le gouvernement. Cela signifie que les grands investisseurs institutionnels ne voient pas d'amélioration significative en termes de fondamentaux. Source : Bloomberg
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