Résultats de Netflix : un revers sur le front de la publicité

Juste après la publication de ses résultats, Netflix a chuté de plus de 4 % dans les échanges après clôture.

Bien qu’elle ait légèrement dépassé les attentes du marché sur ses principaux indicateurs financiers, la société a déçu ses actionnaires dans d’autres domaines clés.

Les attentes du marché étaient modérément optimistes, même si la barre n'était pas placée très haut :

• Chiffre d'affaires : 12,87 milliards de dollars, contre un niveau attendu supérieur à 12,8 milliards de dollars.
• Bénéfice par action : 0,87 dollar, supérieur aux attentes du marché qui s'établissaient autour de 0,82 dollar. Cela représente une croissance d'environ 60 % en glissement annuel.
• La forte croissance des bénéfices a été portée par une augmentation impressionnante des marges, la marge d’exploitation s’élevant à 34,6 %, soit 1,4 point de pourcentage au-dessus des prévisions de la direction.

Qu’est-ce qui n’a pas fonctionné ?

La hausse des bénéfices et des marges semble impressionnante, mais elle n’est pas organique. Le résultat d’exploitation de l’année dernière avait été plombé par une charge de plus de 620 millions de dollars liée à un litige fiscal avec le gouvernement brésilien. La hausse de la marge annoncée d’une année sur l’autre atteint 6 points de pourcentage, mais après ajustement de la base de comparaison, l’amélioration tombe à environ 1 point de pourcentage.

Mais ce n’est pas là la principale préoccupation des actionnaires.

La direction a été contrainte de revoir à la baisse ses prévisions de BPA pour le quatrième trimestre. La nouvelle prévision s’établit à environ 0,67 dollar par action, contre 0,73 dollar attendu avant la conférence téléphonique sur les résultats. Cela représente une baisse de près de 10 %.

Pire encore, l’un des moteurs de croissance attendus pour les trimestres et les années à venir, la publicité, a affiché des résultats inférieurs aux attentes. La société prévoit un chiffre d’affaires limité à 2,7 milliards de dollars, contre les 3,0 milliards attendus. La direction explique cette déception par un déploiement plus lent que prévu des solutions destinées à améliorer la monétisation. Cela a des implications majeures pour la valorisation, car un retard ou un ralentissement peut déclencher une vague de ventes bien plus importante que ne le laisserait supposer la différence nominale du résultat.

Cela découle du concept de la valeur temporelle des flux de trésorerie, qui est fortement amplifiée par l’effet de levier opérationnel sur lequel comptent les actionnaires.

Des inquiétudes persistent

Au deuxième trimestre, le chiffre d’affaires a progressé de 13,4 %, tandis que le nombre total d’heures de visionnage sur l’ensemble du premier semestre n’a augmenté que de 2 %. La société avait également indiqué à ce moment-là que l’amortissement des contenus progresserait plus lentement au second semestre, ce qui devait soutenir la rentabilité.

Cela signifie que la société affiche une forte efficacité de monétisation, mais que le rythme de la croissance organique reste très faible. Cela constitue une contrainte évidente sur la rentabilité maximale de la société et accroît en même temps le risque opérationnel.

Analyse technique de NFLX.US (D1)

Sur le graphique journalier, Netflix (NFLX.US) reste dans une tendance baissière, le cours, qui s'établit autour de 68,63 USD, évoluant au sein d'un canal descendant de long terme. Le cours reste en dessous des moyennes mobiles exponentielles (EMA) à 100 et 200, ce qui confirme la pression à la vente et une structure technique toujours négative. Les récentes tentatives de rebond se sont soldées par des niveaux de plus en plus bas, et le marché s'approche à nouveau d'une zone de soutien importante comprise entre 66 et 64 USD. Une cassure sous cette zone pourrait ouvrir la voie à de nouvelles baisses vers 61 USD. Le RSI (14) oscille près du niveau neutre de 50. La première résistance se maintient autour de 71 à 72 USD, tandis qu’une barrière plus solide se situe au niveau de la moyenne mobile exponentielle (EMA) à 100, près de 76,60 USD. Source : xStation5.