Résultats de SpaceX : Starlink peut-il porter la révolution de l'IA ?

Sur le papier, SpaceX a affiché un troisième trimestre 2026 très solide. Cependant, comme c’est souvent le cas avec les entreprises d’Elon Musk, la situation et les perspectives de la société sont plus complexes que ne le laisse entendre le communiqué financier à la une.

Résultats

• Sur le plan financier, SpaceX a largement dépassé même les scénarios de résultats les plus optimistes, ce qui s’est traduit par une hausse d’environ 3 à 4 % lors des échanges après la clôture.
• Chiffre d’affaires : 14,58 milliards de dollars contre un consensus du marché de 12,7 à 12,8 milliards de dollars
• Le « clou » de la conférence téléphonique a été le bénéfice, qui a atteint 4,4 milliards de dollars, soit plus du double du consensus qui s’établissait à environ 1,5 milliard de dollars
• L’EBITDA ajusté a atteint 8,8 milliards de dollars, contre des prévisions du marché d’environ 6,4 milliards de dollars
• Le nombre d’abonnés à Starlink a également surpris à la hausse, passant à 13,6 millions contre des prévisions du marché de 12 à 12,2 millions
• Les dépenses d’investissement (CAPEX) ont également dépassé les attentes, s’élevant à 19,6 milliards de dollars à la fin du trimestre

Ce bénéfice pourrait-il être trompeur ?

Pour la plupart des entreprises, un bénéfice aussi largement supérieur aux prévisions suscite des interrogations, et SpaceX ne fait pas exception. La réponse se trouve dans les détails des états financiers et des documents déposés auprès de la SEC.
Sur ces plus de 4 milliards de dollars, seuls 2,79 milliards correspondent à un véritable bénéfice d’exploitation. Le montant restant comprend 1,025 milliard de dollars de « divers » non expliqués, environ 200 millions de dollars de produits d’intérêts et 390 millions de dollars d’avantages fiscaux nets. Cela signifie que l’entreprise affiche une réelle amélioration de son efficacité opérationnelle, mais que le résultat organique est d’une qualité nettement inférieure à celle du chiffre global publié.

Une entreprise qui n’est plus spatiale ?

Une ventilation par segment révèle une situation de plus en plus complexe.

• Starlink a généré 5,2 milliards de dollars de chiffre d’affaires et pas moins de 2,4 milliards de dollars de bénéfice. Plus important encore, l’entreprise a non seulement largement dépassé les attentes du marché concernant le nombre d’abonnés à Starlink, mais elle a également augmenté le bénéfice par utilisateur, qui est passé de 66 à 69 dollars. On peut affirmer sans se tromper qu’il s’agit là de l’élément le plus positif du communiqué, car il témoigne d’une croissance à la fois quantitative et qualitative du principal secteur d’activité de SpaceX.
• Des questions se posent toutefois concernant le segment « SuperIntelligence », dont le chiffre d’affaires a dépassé celui de Starlink pour atteindre 7,6 milliards de dollars, avec un bénéfice d’exploitation de 431 millions de dollars. Il convient de noter que sur les 19 milliards de dollars de dépenses d’investissement (CAPEX) de l’entreprise, 16,4 milliards ont été alloués à l’IA. En résumé : l’activité IA de SpaceX absorbe plus de 85 % des investissements totaux, génère environ 50 % du chiffre d’affaires et ne rapporte que moins de 10 % des bénéfices.
• Il est également difficile d’être optimiste concernant le segment « Space », qui a enregistré des pertes d’exploitation, avec un chiffre d’affaires d’environ 1,8 milliard de dollars, en légère hausse de 6 % en glissement annuel. Le projet Starship en est encore à ses débuts, mais il n’est pas pour autant aussi gourmand en capitaux que les investissements de l’entreprise dans l’IA. Le nombre de lancements de fusées reste dans une fourchette étroite d’environ 35 par trimestre, avec une charge utile cumulée d’environ 500 tonnes sur la même période. Plus de la moitié de tous les lancements sont encore destinés à des besoins « internes ». L’un des succès majeurs de ce segment est la première configuration rentable de Starship, capable de mettre en orbite jusqu’à 26 satellites Starlink V3 à la fois.

Starlink Mobile

L’acquisition par SpaceX d’une bande de fréquences de 800 MHz a constitué un événement majeur pour les actionnaires, car elle pourrait permettre à l’entreprise de construire son propre réseau mobile (en partie) basé sur des satellites. L’entreprise a également annoncé avoir obtenu l’autorisation de la FCC pour une constellation de 15 000 satellites mobiles utilisant un spectre d’environ 2 GHz, ce qui pourrait, mais ne doit pas nécessairement, être lié à un autre projet ambitieux. Cependant, on manque encore d’informations concrètes, qu’elles soient financières, techniques ou même marketing, concernant les prochaines étapes de cette initiative.

Conclusion

1. Compte tenu de la situation générale de l’entreprise, qui a suscité des inquiétudes non seulement en raison d’arguments philosophiques peu ambitieux, mais aussi de pratiques comptables qui rappellent les belles années d’Enron, les résultats du troisième trimestre témoignent d’une nouvelle qualité dans la communication financière de l’entreprise.
2. Starlink a enregistré des performances exceptionnelles et a dépassé les attentes sur tous les indicateurs clés.
3. Le segment spatial continue de rencontrer des difficultés en matière de croissance et de monétisation, même si les actionnaires peuvent se consoler en constatant que les performances de Starship restent stables, même si son rythme de croissance est décevant.
4. L’IA reste un grand point d’interrogation. Il est difficile de déterminer où et comment l’entreprise tire des revenus de l’IA, dans quelle mesure cette marge est durable et quelles sont les perspectives de monétisation. Ces questions sont cruciales dans le contexte d’investissements massifs (CAPEX), qui pourraient devenir un problème à terme.