Synthèse des matières premières - WTI, gaz naturel, or, cacao (06/05/2025)

Pétrole

• L'OPEP+ a convenu d'une nouvelle augmentation substantielle de la production pour juin, à nouveau de 411 000 barils par jour, ce qui correspond au volume qui devait être rétabli en mai. Toutefois, l'Arabie saoudite fait pression sur des pays tels que le Kazakhstan et l'Irak pour qu'ils réduisent leur production afin de compenser la surproduction antérieure.
• Le marché est de plus en plus convaincu que les membres clés de l'OPEP+ augmentent délibérément leur production afin de contraindre les autres États membres à respecter les accords de compensation pour la surproduction antérieure. S'ils ne s'y conforment pas, il est probable que les niveaux élevés de rétablissement de la production se maintiendront en juillet et au-delà, dans le but d'éliminer les réductions volontaires de production actuelles du groupe, qui s'élèvent à 2,2 millions de barils par jour, d'ici octobre 2025.
• Néanmoins, l'OPEP+ affirme que ces augmentations plus fortes de la production reflètent la bonne santé des fondamentaux du marché, comme en témoignent les faibles stocks de pétrole. Les stocks de pétrole brut aux États-Unis et dans les pays de l'OCDE restent inférieurs à leurs moyennes sur cinq ans.
• Bien que l'OPEP ait récemment révisé à la baisse ses prévisions de demande, l'organisation table toujours sur une croissance d'environ 1,3 million de barils par jour cette année et l'année prochaine. Malgré cela, l'OPEP+ continue d'augmenter sa production, se disant confiante que le marché pourra absorber l'offre supplémentaire.
• Les craintes d'une guerre commerciale ont maintenu les prix du pétrole à des niveaux proches de leurs plus bas niveaux en quatre ans. La courbe des contrats à terme reste en backwardation à court terme, ce qui indique que le marché reste tendu.
• Par ailleurs, les spéculations vont bon train autour d'un éventuel rachat de BP par Shell. Si cette opération se concrétisait, Shell deviendrait la troisième plus grande société pétrolière en termes de capitalisation boursière, derrière Saudi Aramco et Exxon, et dépasserait Chevron. Bien que la direction de Shell affirme se concentrer sur l'augmentation de la valeur interne, les discussions avec BP se poursuivent.

Récemment, les positions acheteuses sur le WTI ont connu un léger rebond, mais les prix restent sous forte pression. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les stocks de pétrole américains restent bien en dessous de la moyenne sur cinq ans et des niveaux de l'année dernière. Toutefois, le marché pourrait être proche d'un pic saisonnier des stocks. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Gaz naturel

• La semaine dernière, les stocks de gaz naturel ont augmenté de plus de 100 milliards de pieds cubes, revenant près de la moyenne sur cinq ans, et sont désormais légèrement inférieurs aux niveaux de l'année dernière.
• D'un autre côté, les prix du gaz naturel rebondissent en raison des anticipations d'une hausse de la demande estivale, qui approche à grands pas. Les données actuelles montrent déjà un écart de température notable aux États-Unis.
• Les degrés-jours de chauffage (DJC) sont actuellement bien inférieurs à ceux de l'année dernière et à la moyenne à long terme, tandis que les degrés-jours de refroidissement (DJR) sont légèrement supérieurs à la normale.
• Les prix du gaz ont déjà rebondi de 20 % depuis le 24 avril, date à laquelle ils sont brièvement passés sous la barre des 3 $/MMBTU. Il convient de noter qu'une grande formation en tête-épaules pourrait se dessiner sur les graphiques. Si cette tendance se confirme, l'épaule droite pourrait se former autour de 4,4 $/MMBTU.
• À l'heure actuelle, le prix au comptant est proche de 3,6 $/MMBTU, tandis que le prochain contrat se négocie à 3,9 $/MMBTU.

Le tableau présente les valeurs HDD et CDD ainsi que les écarts par rapport à la moyenne et à l'année dernière. Source : EIA

Les stocks de gaz sont désormais revenus à leur moyenne sur cinq ans.

Source: Bloomberg Finance LP, XTB

L'excédent temporaire de l'offre sur le marché est désormais le plus important depuis 2023. Toutefois, il devrait diminuer rapidement en raison de la hausse de la demande pour la production d'électricité à partir du gaz.

Source: Bloomberg Finance LP, XTB

Les inventaires comparatifs ne justifiaient pas une telle chute des prix en avril. Cependant, la reprise des prix est désormais également soutenue par le fort contango de la courbe des contrats à terme. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les prix du gaz suivent actuellement les tendances saisonnières, qui sont très proches de la moyenne sur cinq ans, ce qui laisse généralement présager une hausse d'ici mi-juin (vers la 110e-120e séance de l'année). Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les températures aux États-Unis devraient rester supérieures à la moyenne au cours de la période à venir. Source : NOAA

Or :

• L'or poursuit son fort rebond cette semaine, repassant au-dessus des 3 300 dollars l'once, les investisseurs réagissant à la résurgence des craintes d'une escalade des droits de douane américains.
• La semaine dernière, un rapport du World Gold Council a montré que la demande des banques centrales était restée forte au premier trimestre, bien qu'en légère baisse par rapport au quatrième trimestre 2024. Dans le même temps, la demande d'ETF a fortement augmenté, atteignant son plus haut niveau trimestriel en trois ans.
• Demain, la Réserve fédérale annoncera sa décision sur les taux d'intérêt. Alors que Trump fait pression sur la Fed pour qu'elle baisse ses taux, la situation économique actuelle aux États-Unis, caractérisée par un marché du travail solide et des risques d'inflation élevés, ne justifie pas un assouplissement.
• Les dernières données sur l'emploi non agricole ont été solides et le sous-indice des prix des services de l'ISM a bondi, indiquant une hausse des pressions inflationnistes.

Alors que le marché de l'or physique reste solide, on observe une baisse continue des positions à terme. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les ETF ont légèrement vendu de l'or lors de la dernière correction, mais la récente reprise devrait raviver l'intérêt des investisseurs et leurs allocations. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les cours de l'or ont augmenté d'environ 30 % depuis le début de l'année, soit bien plus que les gains enregistrés l'année dernière et plus du triple du rendement moyen sur cinq ans. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Cacao

• Les livraisons aux ports ont sensiblement diminué. Au cours de la semaine qui s'est terminée le 3 mai, seules 30 000 tonnes de cacao ont été livrées aux ports de Côte d'Ivoire. Depuis le 1er octobre, les livraisons totales ont atteint 1,53 million de tonnes, contre 1,37 million pour la même période l'année dernière, soit une augmentation de 11 % en glissement annuel.
• Les agriculteurs de Côte d'Ivoire font état d'une amélioration des conditions pour les cacaoyers, avec une floraison qui se poursuit, ce qui pourrait prolonger la mi-saison qui a débuté en avril.
• Toutefois, les transformateurs s'inquiètent de la baisse de la qualité des fèves. Les transformateurs de Côte d'Ivoire indiquent que 5 à 6 % des fèves livrées récemment sont impropres à la transformation, contre seulement 1 % lors de la saison principale.
• Les stocks surveillés par l'ICE continuent d'augmenter et ont désormais dépassé les 2 millions de sacs, atteignant leur plus haut niveau en 7 ans.
• Le Nigeria, troisième producteur africain, a vu ses exportations augmenter de 24 % a/a en mars, pour atteindre 27 500 tonnes. Toutefois, son volume d'exportation reste nettement inférieur à celui de la Côte d'Ivoire, qui livre davantage de cacao chaque semaine.
• Aux États-Unis, la demande de chocolat est en baisse, selon Hershey, l'un des plus grands producteurs.
• Les ventes du premier trimestre ont chuté de 14 % a/a, après une hausse de 6 % au quatrième trimestre 2024. Hershey prévient que les droits de douane pourraient encore augmenter les coûts, entraînant une hausse des prix des produits et un affaiblissement potentiel de la demande.
• La société fait pression pour que le cacao soit exclu des droits de douane, soulignant que le cacao ne peut pas être cultivé aux États-Unis.
• L'Amérique du Nord est le deuxième marché mondial du cacao, après l'Europe. Les États-Unis s'approvisionnent principalement en cacao en Côte d'Ivoire et au Ghana.
• Actuellement, un droit de douane de 10 % est en vigueur, alors que des droits de douane réciproques imposaient auparavant un taux de 21 % à la Côte d'Ivoire, ce qui serait le plus élevé de tous les pays africains.

Les stocks de cacao de l'ICE ont déjà augmenté de manière significative, mais restent extrêmement bas par rapport aux normes historiques.

Il convient de noter que les baisses antérieures des stocks (après 2000) ont également été suivies d'augmentations temporaires après la saison principale. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Toutefois, les stocks européens de cacao ont cessé de baisser, ce qui pourrait être un indicateur clé de la stabilisation de la demande. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les prix du cacao sont actuellement en baisse, conformément aux tendances saisonnières à long terme. Historiquement, la tendance suggère une faiblesse persistante jusqu'au milieu de l'année. Source : Bloomberg Finance LP, XTB