TSMC bat une nouvelle fois des records, porté par l'essor de l'IA

Le fabricant taïwanais de puces TSMC a publié jeudi ses résultats du troisième trimestre, qui ont une nouvelle fois dépassé les attentes du marché et marqué le sixième trimestre record consécutif en termes de bénéfice net.

• La société a enregistré un bénéfice net de 763,1 milliards de TWD (environ 23,8 milliards de dollars), soit une hausse de 68,7 % en glissement annuel, dépassant largement le consensus de Bloomberg, qui s'établissait à 739,5 milliards de TWD.
• Le chiffre d'affaires a atteint 1 490 milliards de TWD (46,7 milliards de dollars), en hausse de 50,9 % en glissement annuel (contre une prévision de 1 460 milliards de TWD).
• Le résultat d’exploitation s’est établi à 876,4 milliards de TWD, avec une marge d’exploitation de 58,7 %, tandis que la marge brute s’est fixée à 66,4 % — légèrement en deçà des 67,7 % enregistrés au trimestre précédent, ce que la société attribue aux coûts de montée en puissance liés à son tout nouveau nœud technologique de 2 nm.

L’ampleur de cette surprise positive s’est également manifestée au niveau du résultat par action : le bénéfice par action (BPA pour les ADR cotés à New York) s’est établi à 4,60 $, contre une prévision de 4,45 $ (+57,5 % en glissement annuel). Le chiffre d’affaires exprimé en dollars américains (46,72 milliards de dollars) a dépassé de 2,4 % les estimations du marché et a progressé de 41,2 % par rapport à la même période de l’année précédente.

Qu'est-ce qui explique ces résultats spectaculaires ?

La demande insatiable en infrastructures d’intelligence artificielle reste le principal moteur de croissance. Les technologies de pointe (puces de 7 nm et plus récentes) ont représenté pas moins de 79 % du chiffre d’affaires lié aux plaquettes, le nœud de 3 nm contribuant à lui seul à hauteur de 33 %. La production dans la technologie révolutionnaire de 2 nm, lancée cette année seulement, a déjà généré 8 % du chiffre d’affaires, ce qui démontre le rythme impressionnant d’adoption des derniers procédés par les clients clés. En tant que fournisseur exclusif des puces les plus avancées pour Nvidia et Apple, les résultats de TSMC sont largement considérés comme un baromètre fiable de la demande réelle en puissance de calcul pour l’IA.

Il est important de noter que le rapport de TSMC a été publié dans un contexte de doutes croissants quant à la rentabilité des dépenses mondiales en matière d’IA, alimentés par la récente chute du cours des actions du fournisseur de services cloud CoreWeave. TSMC a toutefois présenté un contre-argument de poids : la demande en circuits intégrés phares ne faiblit pas, malgré la nervosité du marché concernant les entreprises d’applications finales.

Prévisions et dépenses d’investissement (CapEx)

La société a une nouvelle fois revu à la hausse ses prévisions de croissance du chiffre d’affaires pour l’ensemble de l’année 2026 (actuellement « légèrement supérieure à 40 % » en dollars américains), et les résultats présentés suggèrent que ces estimations pourraient encore s’avérer prudentes. Les dépenses d’investissement de cette année devraient atteindre un niveau record de 64 milliards de dollars.

L’attention du marché se porte toutefois désormais sur 2027 : alors que le consensus Bloomberg prévoit des dépenses d’investissement à 75 milliards de dollars, Goldman Sachs et UBS ont revu leurs prévisions à la hausse, à respectivement 85 milliards de dollars et 90 milliards de dollars. Ces hausses significatives indiquent que le marché pourrait encore sous-estimer l’ampleur de l’expansion mondiale de l’entreprise.

TSMC étend son réseau de production à un rythme sans précédent, construisant actuellement une vingtaine de sites simultanément (contre 4 à 5 habituellement). Après s’être engagée en juillet à investir 100 milliards de dollars supplémentaires en Arizona (portant le total de ses engagements aux États-Unis à 265 milliards de dollars), l’entreprise étudie actuellement la construction d’un autre complexe de production au Texas afin de répondre à la demande croissante des centres de données américains.

Réaction du marché et valorisation

L’action TSMC a progressé de près de 60 % cette année, et l’entreprise a été parmi les premières du secteur des semi-conducteurs à atteindre de nouveaux sommets historiques après le recul du secteur technologique en juillet. Malgré les récentes pressions à la baisse résultant d’une prise de bénéfices généralisée sur les valeurs liées à l’IA, la valorisation de l’entreprise reste raisonnable. Le ratio cours/bénéfice prévisionnel (P/E prévisionnel) s’établit actuellement à environ 21,7x, soit un niveau supérieur à sa moyenne sur sept ans (17,1x), mais nettement inférieur au pic de 26x atteint en juin (lorsque le cours de l’action dépassait 477 dollars) et inférieur aux niveaux observés en 2022, année où l’action se négociait à moins d’un quart de son cours actuel.