- Skyworks s'est extrêmement bien comporté depuis la cassure du canal en 2018, surperformant largement le marché.
- Étant un fournisseur direct de la technologie 5G à Apple, une grande croissance est escomptée malgré l'impact sur l'approvisionnement en composants électroniques et que depuis la cassure du canal de retour en 2018, elle n'est plus aussi bon marché, bien qu'elle soit bien valorisée.
- Skyworks devrait continuer à avoir de forts vents arrière à mesure que davantage d'appareils intègrent la technologie 5G.
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Ouvrir un compte DÉMO GRATUITE Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileSkyworks Solutions (SWKS.US) ont plus que doublé depuis que la chaîne s'est démembrée en 2018. Les actions étaient bon marché à l'époque et les bénéfices prévoyaient de fortes augmentations grâce au vent arrière de la 5G. Bien qu'une partie des rendements soit due à la croissance de l'entreprise, il y a eu une importante expansion multiple. À l'époque, les actions s'échangeaient à un PER anticipé absurdement bas de x9 et un PER à terme (12 mois) de x14. Néanmoins, compte tenu de la cherté du marché en général et de la quantité de vents arrière dont bénéficie Skyworks, il est tout à fait possible que l'entreprise continue de surpasser le marché dans les années à venir.
Augmentation du contenu 5G
Le plus grand vent arrière pour Skyworks reste la migration vers la 5G. Les smartphones 5G ont un contenu Skyworks nettement plus élevé par appareil, passant de 18 dollars en moyenne pour la 4G à 25 dollars pour les appareils 5G.
Et ce n'est pas seulement du côté des téléphones mobiles que Skyworks a des opportunités de contenu 5G, mais aussi du côté des infrastructures, ainsi que de l'interconnectivité. Par exemple, les voitures à conduite autonome représentent une opportunité de 50 dollars par voiture, soit environ le double de celle d'un smartphone. On estime que 74% des voitures seront vendues avec une connectivité mobile d'ici 2024. Et cela sans compter le large éventail d'appareils IoT (L'Internet des objets : c'est un concept qui fait référence à une interconnexion numérique des objets du quotidien avec internet, par exemple la domotique) qui nécessiteront une connectivité WiFi ou 5G.
Valorisation
Tout cela entraîne une croissance importante des revenus et des bénéfices, et le marché s'attend à ce que cela se poursuive pendant un certain temps encore. Pour l'exercice fiscal se terminant en 2023, les analystes prévoient un bénéfice de 13,04 $ par action, ce qui signifie que le PER à 2 ans n'est que de x13. Beaucoup moins cher que la moyenne du secteur. Skyworks se valorise toujours comme une entreprise cyclique de semi-conducteurs, même si ses marchés deviennent plus stables et que la quantité de contenu par dispositif augmente.
En regardant la croissance historique des recettes et du bénéfice brut, nous comprenons pourquoi le marché prévoit des bénéfices plus élevés pour les deux prochaines années, cependant il est clair qu'une certaine cyclicité persiste. Par exemple, le revenu et le bénéfice brut ont diminué au cours de l'année 2020, mais la croissance a rapidement repris. À tel point que le cours de l'action a doublé par rapport aux creux de 2020.
Historiquement, l'achat d'actions près de la médiane du ratio cours / ventes sur 10 ans a constitué un bon point d'entrée. Compte tenu des nombreux vents arrière, nous ne savons pas si le cours corrigera à nouveau à ce niveau, de sorte qu'une bonne stratégie pourrait consister à acheter une position initiale aux cours actuels pour ne pas manquer le train, et à doubler si les actions tombent en dessous du cours / ventes médian sur 10 ans.
La diminution de la cyclicité est visible au niveau des marges. Lors de la dernière récession en 2020, les marges ont baissé de moins de la moitié de ce qu'elles avaient baissé lors de la précédente récession importante autour de 2012-2013.
Skyworks a une position de trésorerie nette positive, donc les multiples de valorisation basés sur la valeur de l'entreprise sont en fait plus bas, et les actions s'échangent à des multiples VE / EBITDA raisonnables.
Acquisition de l'activité "I&A" de Silicon Labs
Les indicateurs ci-dessus changeront lors de la prochaine publication des résultats, car Skyworks a acquis après le deuxième trimestre l'unité commerciale Silicon Labs d'Infrastructure & Automotive ("I&A") pour 2,75 milliards de dollars par paiement direct. Cette activité devrait générer environ 375 millions de dollars de revenus supplémentaires sur la base du dépôt de Silicon Labs. Elle compte également plus de 350 employés, dont les cadres supérieurs de Silicon Labs, qui rejoindront la direction de Skyworks.
La direction de Skyworks a semblé très optimiste quant à cette acquisition lors de la dernière publication des résultats, prévoyant non seulement des synergies de coûts, mais aussi des synergies de revenus en apportant certaines des solutions de Silicon Labs aux clients existants de Skyworks. Étant donné que la société publiera ses résultats le 4 novembre à la clôture de la session américaine, il sera temps de savoir si ces synergies évoquées par son dirigeant lors de la précédente présentation ont porté leurs fruits.
Risques
Le plus grand risque que nous voyons avec Skyworks est sa dépendance à l'égard d'Apple (AAPL:US), et plus particulièrement de l'iPhone, qui constitue toujours l'essentiel de l'activité. Par exemple, les actions ont chuté après le lancement de l'iPhone 13, l'événement ayant été moins impressionnant que prévu, ainsi que lorsqu'Apple a annoncé récemment une réduction de l'objectif de vente en raison de problèmes d'approvisionnement.
Analyse technique
Skyworks (SWKS : US) a développé un processus de consolidation depuis 4 ans avec une zone de résistance clairement définie autour de 115$ par action. Après la cassure haussière début 2020 avec le boom technologique de la 5G, elle a fortement corrigé en raison de l'impact de la pandémie de plus de 45%. Son comportement ultérieur a été porté par la course technologique financée en partie par les importantes liquidités introduites sur les marchés par les banques centrales (Fed) et les principaux pays, allant de pair avec le comportement de son principal client, Apple (AAPL:US).
Elle maintient actuellement son cours au-dessus du support de référence à court terme à 160 $, qu'elle devrait conserver en raison de son "bêta" concernant le comportement d'Apple.
Conclusions
Si les actions ne sont plus l'aubaine qu'elles étaient lorsqu'elle a cassé sa résistance en 2018, elles sont encore raisonnablement valorisées et offrent un moyen de profiter du prochain cycle de l'infrastructure 5G. L'entreprise devient moins cyclique à mesure que le nombre d'appareils et d'industries se diversifie en dehors du segment des smartphones. Nous pensons que les actions sont actuellement évaluées de manière équitable et qu'une forte correction pourrait présenter une opportunité d'achat.
Darío García, EFA
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