Zoom sur l'action 3D Systems

La société 3D Systems Corporation (DDD.US) opère à la jonction de la fabrication industrielle et de la technologie de pointe. L'entreprise se poisitionne pour une croissance sur 2 axes grâce à ses offres dans les secteurs industriel et de la santé. Cette concentration stratégique sert à la fois de moyen pour atténuer les risques et de voie d'expansion. Alors que le secteur industriel assure une source fiable de revenus, la division santé au sein de DDD offre un potentiel de croissance encore plus significatif, notamment dans le domaine de l'impression 3D. Cependant, en raison de son manque persistant de rentabilité à la base, l'évaluation de DDD ne peut être abordée qu'en considérant sa valeur comptable actuelle et son potentiel de participation à des fusions et acquisitions. Compte tenu des avancées continues de la technologie et des activités de fusion-acquisition en cours dans le secteur, nous pensons que DDD est actuellement sous-évalué.

Une stratégie commerciale holistique avec une composante intégrée de fusion-acquisition.

Au cœur de 3D Systems Corporation se trouve sa stratégie de fusions et acquisitions avec pour objectif principal de sécuriser des positions clés sur le marché. Les acquisitions de Titan Additive, Kumovis et dp polar GmbH offrent un potentiel significatif et créent un mélange synergique de compétences couvrant la fabrication, l'impression 3D, la santé et des opportunités de croissance lorsqu'elles sont intégrées. Pour illustrer, Titan Additive possède le potentiel de perturber l'industrie automobile, historiquement connue pour sa lente adoption des technologies d'impression 3D. Kumovis, orienté vers la santé, a le potentiel de devenir un pilier dans le domaine en expansion rapide de la médecine personnalisée. En revanche, dp polar pourrait introduire des changements révolutionnaires dans la production de masse, ce qui entraînerait une portée accrue sur le marché. Selon la dernière conférence sur les résultats, la stratégie future de fusion et acquisition de l'entreprise est spécifiquement conçue pour étendre rapidement la portée de DDD, y compris concernant une fusion potentielle avec Stratasys (SSYS.US)

En examinant de plus près le dernier dépôt de 10-Q de DDD, 3D Systems a investi 37 726 000 dollars dans un accord entièrement en espèces pour acquérir 93,75% de Kumovis GmbH. L'acquisition de Titan Additive LLC a également été réalisée entièrement en espèces, pour un montant de 39 040 000 dollars. Ces engagements financiers soulignent l'importance stratégique que 3D Systems accorde à ces acquisitions. Par exemple, Kumovis se spécialise dans les matériaux PEEK connus pour leurs importantes applications médicales. L'acquisition est censée avoir des effets dilutifs à court terme. Titan Additive propose une plateforme d'extrusion à base de granulés qui a le potentiel d'ouvrir de nouveaux marchés dans le secteur industriel.

De plus, la société a réalisé d'autres investissements importants dont une coentreprise avec la Saudi Arabian Industrial Investments Company (Dussur), impliquant un investissement initial d'environ 6,5 millions de dollars. Un investissement de 10 millions de dollars dans Enhatch Inc a également eu lieu. Collectivement, ces acquisitions constituent un élément clé de la stratégie commerciale intégrée de DDD. Grâce à une approche axée sur la croissance impliquant des fusions et acquisitions, la société vise à diversifier et à renforcer sa position dans les secteurs de la santé et de l'industrie. De plus, l'engagement financier global représente un effort significatif, en particulier lorsque l'on considère la capitalisation boursière relativement modeste de DDD. En résumé, ces efforts reflètent clairement les aspirations de DDD à étendre rapidement sa présence sur différents marchés.

Source: IR DDD

Malheureusement, la proposition de 3D Systems visant à acquérir Stratasys a été rejetée, introduisant ainsi une couche supplémentaire de complexité dans la stratégie de fusion et d'acquisition de l'entreprise. Malgré des termes plus favorables, la réticence de Stratasys à rouvrir les négociations souligne une disparité fondamentale dans les perspectives stratégiques des deux entreprises. Jeffrey Graves, le PDG de 3D Systems a indiqué qu'"aucun prix ne satisferait le conseil d'administration de Stratasys". Cela suggère la nécessité potentielle d'une réévaluation stratégique de la part de 3D Systems.

Compte tenu de la montée en puissance des fusions et acquisitions dans le secteur de l'impression 3D, il est très probable que 3D Systems s'engagera dans une acquisition ou une fusion dans un avenir prévisible. À mesure que ce paysage des fusions et acquisitions continue d'évoluer, il ne faut pas écarter les développements imprévus. Il est essentiel de souligner que dans les secteurs tels que la dentisterie et l'impression biologique prêts à être transformés grâce à l'impression 3D, il faut activement poursuivre son expansion grâce à des acquisitions complémentaires.

Mise en Avant de l'Avancement Technologique et de la Santé

L'innovation technologique est au cœur de la stratégie de 3D Systems. L'intégration de logiciels dans un système unifié basé sur le cloud représente un changement profond dans l'efficacité opérationnelle. La notion de "jumeau numérique" offre un grand potentiel, permettant une analyse en temps réel qui pourrait révolutionner l'ensemble du cycle de vie du produit. Le processus complet, de la conception au retrait, peut être rendu plus efficace et amélioré grâce à cette approche. Tout cela associé à l'impression 3D entraîne une rationalisation des opérations et une qualité accrue. Cela revêt une importance particulière dans une industrie où les dépenses liées au développement de prototypes peuvent être substantielles, ce qui fait d'une alternative numérique un élément décisif.

Source: IR DDD

L'incursion de 3D Systems dans la médecine régénérative représente non seulement une entreprise, mais aussi un développement profondément prometteur pour l'humanité. La capacité d'utiliser l'impression 3D pour créer des organes pourrait efficacement éradiquer le marché illicite de la traite d'organes et remodeler le paysage éthique entourant les dons d'organe. Cela positionne également l'entreprise en tant qu'entité biotechnologique éthique, un marché de niche en pleine croissance. Du point de vue de l'investissement, cela pourrait rendre l'action de l'entreprise attrayante pour certains ETF répondant aux exigences en matière de gouvernance d'entreprise, d'éthique et de critères ESG. Cela offre à 3D Systems une plus grande adaptabilité car elle pourrait rapidement rassembler une base d'actionnaires substantielle, potentiellement favorable à la hausse de son cours de bourse.

Risques et facteurs pessimistes

Il est essentiel de maintenir une perspective équilibrée concernant les perspectives de DDD. Les principaux défis auxquels est confronté DDD peuvent être réduits à une croissance des revenus stagnante, des obligations de dette et une dilution des actions. Ces préoccupations nécessitent une évaluation nuancée, en particulier à la lumière de la réorientation stratégique apparente de l'entreprise, avec la santé et l'impression 3D émergent comme ses principaux moteurs de croissance.

Par conséquent, lors de l'examen de sa croissance historique des revenus, il est impératif de contextualiser cela dans le cadre de l'évolution de son activité. Un coup d'œil aux dépôts de la SEC de DDD il y a cinq ans révèle un paysage commercial segmenté géographiquement, avec la santé jouant un rôle subsidiaire plutôt que d'occuper une place centrale. Bien que les défis dans le secteur dentaire soient préoccupants, ils devraient être considérés comme des revers temporaires dans le cadre d'une stratégie à long terme plus large. De plus, le secteur de la santé fait généralement preuve de résilience pendant les crises économiques et devient rapidement le segment le plus lucratif de DDD (du moins en termes d'EBITDA ajusté).

En ce qui concerne la dette de DDD, nous soutenons que l'émission de l'obligation convertible de 446,5 millions de dollars constituait un risque bien calculé avec le potentiel de récompenses substantielles. Elle a également renforcé les réserves de trésorerie de DDD offrant une liquidité suffisante pour les besoins opérationnels tout en facilitant simultanément une croissance future grâce à des fusions et acquisitions. En particulier si l'entreprise exploite efficacement les synergies dans le secteur de la santé pour améliorer et étendre les capacités d'impression 3D de DDD.

Contrairement à la perception d'un endettement élevé, un examen du bilan de DDD révèle que seuls 31,5% de ses actifs sont financés par une dette à long terme, et que les passifs totaux représentent 48,8 % des actifs totaux. Cela ne suggère pas un endettement excessif. Par conséquent, le bilan de DDD présente une solidité suffisante pour soutenir les opérations en cours dans un avenir prévisible et pourrait même accommoder une opération de fusion et acquisition importante (comme une fusion avec Stratasys).

Source: Seeking Alpha

Enfin, la poursuite par 3D Systems de fusions et acquisitions ainsi que ses efforts d'expansion nécessitent des investissements, qui ont été en partie financés par des compensations en actions depuis 2020. Au cours de cette période, le nombre d'actions en circulation a légèrement augmenté de 12,7%. Cependant, la baisse concomitante du cours de l'action de 3D Systems, passant d'environ 10$ à l'actuel niveau de 5,06$ par action, ne peut pas être attribuée uniquement à la dilution. De plus, la dilution des actions pourrait être justifiée si l'orientation de 3D Systems vers le secteur de la santé continue de générer un solide EBITDA ajusté tout en atténuant simultanément les contraintes de liquidité à court terme.

Considérations en matière de valorisation

D'un point de vue de la valorisation, 3D Systems semble sous-évalué, se négociant actuellement à un ratio cours/bénéfice (P/B) de 0,95 et un ratio valeur d'entreprise/ventes (EV/ventes) de 1,38. Ces indicateurs sont inférieurs aux médianes de l'industrie qui sont de 2,52 et 1,69 respectivement. Cependant, il est essentiel de reconnaître que 3D Systems affiche un flux de trésorerie disponible négatif d'environ 70 millions de dollars par an. Malgré cela, la société maintient une réserve de trésorerie substantielle de 490,4 millions de dollars lui offrant une grande flexibilité financière pour mettre en œuvre ses initiatives stratégiques. Cependant, compte tenu de l'absence persistante de rentabilité structurelle de 3D Systems, sa valorisation ne peut être évaluée qu'en fonction de sa valeur comptable existante et de son potentiel en matière de fusions et acquisitions. L'analyse conventionnelle des flux de trésorerie disponibles ne peut donc pas être utilisée. 

3D Systems chart

Actuellement, DDD se négocie à son plus bas niveau historique, un niveau qu'il a atteint pour la première fois en 2020. Source: xStation

Historiquement, l'action de DDD a atteint un prix d'environ 5,50$ accompagné d'une valeur comptable de 4,44$ par action au début de la pandémie de COVID-19. En revanche, ses actions se négocient actuellement en dessous de ce seuil malgré une valeur comptable plus élevée de 5,33$ par action, moins les incertitudes supplémentaires liées à la pandémie. Par conséquent, on peut affirmer que DDD est sous-évalué compte tenu de son cours actuel. En tenant compte de la baisse significative par rapport à ses sommets de 2021, nous soutenons que le potentiel de baisse de DDD est relativement limité à ce stade.

En conclusion

La stratégie de 3D Systems Corporation axée sur les solutions industrielles et de santé se croise avec une stratégie intégrée de fusions et acquisitions. Bien que la fusion avortée avec Stratasys souligne les défis de la réalisation de transactions de fusion et acquisition à grande échelle, elle confirme également la détermination de l'entreprise à dominer le marché. Cette détermination est également corroborée par ses avancées technologiques dans le domaine de la santé et le concept de "jumeaux numériques" promettant des améliorations opérationnelles. Cela aligne également 3D Systems plus étroitement avec les critères d'investissement ESG en raison de sa position éthique en matière de médecine régénératrice. Malgré les préoccupations financières baissières, celles-ci doivent être considérées dans le contexte d'une réorientation stratégique et d'un bilan capable de soutenir ses aspirations en matière de croissance. Lorsqu'on l'évalue à travers le prisme de son potentiel de fusion et d'acquisition et de ses efforts stratégiques, la sous-évaluation actuelle de DDD en fait une opportunité d'investissement attrayante, bien que complexe. En conséquence, DDD offre un potentiel de hausse favorable à ses niveaux actuels pour les investisseurs disposés à naviguer dans le récit en cours des fusions et acquisitions.