Azioni della settimana - Tesla (04.04.2024)

Tesla (TSLA.US) ha subito un duro colpo all'inizio di questa settimana in seguito alla pubblicazione dei dati del primo trimestre del 2024 su consegne e produzione. Una massiccia mancanza ha innescato un crollo di circa il 5% nel prezzo delle azioni della società. Mentre Tesla ha attribuito la performance debole alle tensioni sul Mar Rosso e all’incendio doloso della fabbrica tedesca, i fondamentali dell’azienda si stanno deteriorando già da tempo e i multipli alle stelle stanno diventando sempre più difficili da giustificare.

I dati sulle consegne del primo trimestre deludono

Martedì le azioni di Tesla sono scese di circa il 5% dopo che la società ha riportato i dati sulle consegne e sulla produzione di veicoli per il primo trimestre del 2024. La società ha riportato un calo delle consegne del 20% su base trimestrale, con le consegne del Modello 3/Y in calo del 10% su base trimestrale. Un calo nella produzione del Modello 3/Y è stato ancora maggiore, pari al 13,5% su base trimestrale. L'azienda ha spiegato che ciò era in parte dovuto a un aumento della produzione della Model 3 nello stabilimento di Fremont e a un incendio doloso in uno stabilimento in Germania. Tesla ha anche affermato che il conflitto del Mar Rosso ha avuto un ruolo nella riduzione della produzione e che le navi sono state dirottate su rotte più lunghe. Un rapporto completo sugli utili del primo trimestre 2024 sarà pubblicato il 23 aprile 2024 dopo la chiusura della sessione di Wall Street.

Sebbene i suddetti colli di bottiglia nell’offerta abbiano avuto un impatto negativo sulla produzione di Tesla, non spiegano le consegne deboli. In effetti, il surplus di veicoli prodotti rispetto a quelli consegnati è stato di quasi 50.000 nel primo trimestre del 2024 (linea verde nel grafico sottostante) ed è stato il più alto nella storia dell'azienda. Ciò non solo implica un grande accumulo di scorte, ma suggerisce anche una debolezza della domanda.

Tesla nel primo trimestre del 2024

• Consegne: 386.810 contro 449.080 previste (-20,1% su base trimestrale)
• Modello 3/Y: 369.783 rispetto a 426.940 previsti (-10% su base trimestrale)
• Produzione: 433.371 rispetto a 452.976 previsti (-12,5% su base trimestrale)
• Modello 3/Y: 412.376 rispetto a 439.194 previsti (-13,5% su base trimestrale)

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

La crescita continua a rallentare

Sebbene i dati del primo trimestre del 2024 e la spiegazione di Tesla possano suggerire che il trimestre debole sia stato un evento isolato, uno sguardo ai dati mobili del quarto trimestre mostra che non è stato così. La crescita sia della produzione che delle consegne si è praticamente arrestata negli ultimi trimestri. La somma mobile delle consegne e dei veicoli del primo trimestre del 4° trimestre del 2024 è stata leggermente superiore del 20% rispetto al primo trimestre del 2023, segnando il ritmo di crescita più lento dal terzo trimestre del 2020.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Concorrenza dalla Cina

Essendo uno dei pionieri nel settore dei veicoli elettrici, Tesla è stata esaltata dal pubblico per anni e le sue azioni sono state scambiate con un enorme premio rispetto ai fondamentali mentre gli investitori cercavano di incorporare un futuro promettente nelle loro valutazioni. Tuttavia, sebbene Tesla possa essere stata leader dei veicoli elettrici in precedenza, non detiene più questa posizione. La cinese BYD ha venduto più veicoli elettrici di Tesla nel 2022 e nel 2023, diventando il marchio di veicoli elettrici più venduto. Anche altri produttori cinesi di veicoli elettrici stanno andando bene: Xiaomi ha recentemente presentato il suo modello di punta di veicolo elettrico, ed è andato esaurito per il 2024 in sole 24 ore dall'inizio dell'acquisizione degli ordini!

La concorrenza della Cina è un grosso grattacapo per Tesla. La spesa dei consumatori in Cina si è indebolita e poiché i veicoli elettrici cinesi tendono ad essere più economici dei veicoli elettrici Tesla, i consumatori optano per le auto cinesi. Ciò si traduce in una perdita di quote di mercato da parte di Tesla in Cina, il più grande mercato automobilistico del mondo.

Fine della storia della crescita?

La grande domanda è: è questa la fine della storia di crescita di Tesla? Il rally delle azioni Tesla negli ultimi anni è stato guidato dalle aspettative, ma quando la realtà si è rivelata meno rosea, le azioni hanno iniziato a cancellare i guadagni. A differenza di molti altri produttori di veicoli elettrici, Tesla non sta più bruciando denaro e sta realizzando profitti. Questo è sicuramente positivo. Tuttavia, ciò significa anche che l'attività di Tesla è maturata e che in futuro i tassi di crescita difficilmente saranno così impressionanti come in passato.

In quanto produttore di veicoli elettrici redditizio, Tesla sembra più promettente rispetto ad altri attori del settore. Ma come si comporta l’azienda rispetto alle aziende automobilistiche consolidate, specializzate in automobili con motore a combustione? I margini lordi e operativi di Tesla e di altri 5 noti produttori di automobili sono presentati nei grafici seguenti. Come si può vedere, Tesla aveva i margini più alti del gruppo solo nel primo trimestre del 2022. Tuttavia, da allora i margini sono peggiorati e ora sono solo leggermente superiori alla media delle 5 società.

Margini lordi di Tesla e di note aziende automobilistiche europee e statunitensi. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Margini operativi di Tesla e di note aziende automobilistiche europee e statunitensi. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Uno sguardo al confronto dei margini può suggerire che Tesla sia più o meno alla pari con le principali case automobilistiche tradizionali e il fatto che si tratti di titoli esclusivamente elettrici lo rende un investimento migliore rispetto ad altre 5 case automobilistiche. Tuttavia, se da un lato la redditività è importante, è altrettanto importante quanto gli investitori pagano per tale redditività.

Nella tabella seguente è possibile trovare il confronto tra 6 diversi multipli di borsa di Tesla e le 5 case automobilistiche tradizionali. Come si può vedere, i multipli di Tesla sono significativamente più alti di quelli delle case automobilistiche tradizionali. Il calcolo delle valutazioni di Tesla, basato sui multipli mediani del gruppo, ci fornisce valutazioni che vanno da $ 10,93 in caso di rapporto P/S a $ 16,59 in caso di rapporto P/E. Anche la valutazione più alta ($ 16,59) è inferiore di circa il 90% rispetto all'attuale prezzo di mercato!

Riassumendo, con le prospettive di crescita per l’attività di Tesla in peggioramento a causa della maggiore concorrenza e delle attività in scadenza, il titolo appare significativamente sopravvalutato ai prezzi attuali. A meno che la società non riesca a convincere gli investitori che le cose stanno per migliorare in futuro, le azioni potrebbero continuare a scivolare sulla scia di fondamentali relativamente deboli e valutazioni elevate.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Uno sguardo alle azioni

Martedì Tesla (TSLA.US) ha subito un duro colpo, perdendo circa il 5% sulla scia dei dati deludenti sulle consegne e sulla produzione del primo trimestre. Dando un'occhiata al grafico nell'intervallo D1, possiamo vedere che il titolo ha effettuato un altro test della zona di supporto di 165 dollari, ma i rialzisti sono riusciti ancora una volta a difendere l'area. Tuttavia, la tendenza al ribasso sul grafico è evidente e, a meno che non si veda una rottura al di sopra del modello a cuneo discendente, le prospettive tecniche continueranno a favorire gli orsi. Una resistenza a breve termine da tenere d’occhio nel caso in cui le azioni continuino a riprendersi è l’area di 180 dollari. Tuttavia, la resistenza chiave può essere trovata nell’area dei 200 dollari ed è contrassegnata dalle precedenti reazioni dei prezzi, nonché dal limite superiore del modello a cuneo.

Fonte: xStation5