Amerykański konsument słabnie

Inwestorzy z niecierpliwością wyczekiwali zaplanowanej na godz. publikacji 14:30 paczki kluczowych danych z USA, te jednak istotnie nie zaskoczyły i szybko przyćmione zostały przez kolejne wieści z Bliskiego Wschodu. Na podstawie dzisiejszego odczytu możemy jednak postawić co najmniej trzy wnioski:

1. Amerykański konsument słabnie

Uwaga większości obserwatorów skoncentrowała się na rewizji w dół danych dot. zannualizowanej dynamiki PKB za Q1 (z 2% do 1,6%). Ważniejsze wydaje się jednak to, co za owym spowolnieniem stoi.

Po części to kwestia najniższego od roku tempa wzrostów wydatków gospodarstw domowych (1,4%). W kolejnych kwartałach o istotnie lepsze wyniki będzie w tym zakresie ciężko. Przychody gospodarstw domowych rosną w bardzo wolnym tempie, co oznacza, że wszelki wzrost wydatków odbywa się przede wszystkim kosztem oszczędności, które maleją w alarmującym tempie.

2. Inflacja może (lecz nie musi) okazać się problematyczna

Tak, wzrósł zarówno główny (3,8%), jak i bazowy (3,3%) wskaźnik PCE. Naszą uwagę koncentrujemy jednak przede wszystkim na dynamice miary bazowej – w ujęciu miesięcznym wzrost wyniósł zaledwie 0,2% za czym po części stoi większa selektywność konsumentów w zakresie zakupów ubrań, aut czy mebli. 

Jak podkreślaliśmy wcześniej, stopa oszczędności dynamicznie spada (w kwietniu wyniosła 2,6%), co może prowadzić do zwiększenia elastyczności cenowej popytu. Amerykańscy konsumenci coraz większą uwagę mogą przykładać w nadchodzących miesiącach do ceny, chętniej zamieniając droższe produkty na tańsze substytuty. Może to ograniczyć pole do windowania cen przez producentów w obliczu rosnących kosztów produkcyjnych.

3. Rynek szuka wszelkich argumentów za brakiem podwyżek FOMC

Dzisiejsze dane nie stanowią większego zaskoczenia. W zasadzie potwierdzają to, co obserwujemy w amerykańskiej gospodarce od kilku tygodni, a w pewnych przypadkach nawet i od kilku miesięcy. Nie przeszkodziło to jednak rynkom żeby okroić oczekiwania wobec podwyżek stóp procentowych Fedu. Prawdopodobieństwo ruchu w górę przed końcem roku wynosi obecnie ok. 55%. 

Kolejne posiedzenie FOMC już 17 czerwca. Po raz pierwszy poprowadzi je Kevin Warsh, klasyfikowany jako jeden z największych gołębi w komitecie (obecnie, po wybuchu kryzysu finansowego w 2007 r. cechował się jastrzębiością). Niespodzianki nie będzie stanowiła sama decyzja (pauza), uwaga skoncentruje się więc na tym czy Warshowi uda się osłabić jastrzebią oś komitetu.

---

Michał Jóźwiak, Analityk Rynków Finansowych XTB