Sezon wyników finansowych na Wall Street za I kwartał 2024 r. rozpoczyna się w tym tygodniu. Inwestorzy otrzymają pierwsze raporty od głównych amerykańskich firm finansowych w piątek w tym tygodniu, przed otwarciem sesji kasowej na Wall Street. JPMorgan (JPM.US), Citigroup (C.US) i Wells Fargo (WFC.US) będą pierwszymi dużymi amerykańskimi bankami, które podadzą wyniki. W dalszej części miesiąca uwaga przeniesie się na pożyczkodawców regionalnych, szczególnie na raport zagrożonego New York Community Bancorp (NYCB.US), 24 kwietnia.
Jaki był pierwszy kwartał 2024 r. dla amerykańskich banków?
Pierwszy kwartał 2024 r. był mieszanym okresem dla pożyczkodawców. Z jednej strony wyższe stopy procentowe w porównaniu z okresem sprzed roku zwiększyły ich przychody z działalności kredytowej. Z drugiej strony, szybki wzrost stóp w ostatnich kwartałach spowodował, że banki przeniosły te podwyżki na oprocentowanie depozytów, zwiększając koszty. Ponadto perspektywa dłuższego utrzymywania się wyższych stóp procentowych powoduje, że klienci i firmy powstrzymują się od zaciągania kredytów, podczas gdy popyt na depozyty rośnie wraz ze wzrostem oprocentowania depozytów. W rezultacie oczekuje się, że większość dużych amerykańskich banków odnotuje spadki przychodów, wyniku odsetkowego netto oraz zysku na akcję w pierwszym kwartale 2024 r. w ujęciu rok do roku.
Zacznij inwestować już dziś, dzięki wielokrotnie nagradzanej platformie
Otwórz konto Pobierz aplikację mobilną Pobierz aplikację mobilnąŹródło: Bloomberg Finance LP, XTB
W dalszej części analizy skupimy się na 7 największych amerykańskich bankach - JPMorgan, Citigroup, Wells Fargo, Goldman Sachs, Bank of America, US Bancorp i Morgan Stanley. Pierwsze trzy podadzą wyniki w najbliższy piątek, podczas gdy pozostałe cztery opublikują dane finansowe za I kwartał w przyszłym tygodniu.
Koniec ekspansji marży odsetkowej netto?
Dane 12-miesięcznego wyniku odsetkowego netto dla 7 głównych banków amerykańskich, a także dane dotyczące marży odsetkowej netto, zostały przedstawione na poniższym wykresie. Podczas gdy łączny dochód odsetkowy netto grupy znajduje się na najwyższym poziomie w najnowszej historii, tego samego nie można powiedzieć o dochodzie odsetkowym netto, który ustabilizował się po kilku kwartałach wzrostów.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Wzrosty były napędzane przez rosnące stopy rynkowe, a także rosnące stopy procentowe. Jak widać na powyższym wykresie, przychody i marże zaczęły się pogarszać na przełomie 2019 i 2020 r., gdy świat wkraczał w pandemię Covid-19, a Fed centralny zareagował masowym luzowaniem polityki. Zyski i marże zaczęły odrabiać straty na początku 2022 r., kiedy rozpoczął się cykl podwyżek stóp po pandemii. Jak bliska jest jednak korelacja między stopami procentowymi a marżami odsetkowymi netto banków?
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Marże odsetkowe netto dla grupy 7 analizowanych banków zostały wykreślone na tle oficjalnej stopy procentowej Fed, a także 2- i 10-letnich rentowności w USA na powyższym wykresie. Jak widać, korelacja między stopami procentowymi a marżami banków jest dość silna, zwłaszcza od czasu globalnego kryzysu finansowego. Marże banków opóźniają zmiany stóp rynkowych i stóp procentowych, ale ogólny kierunek jest zgodny. Marże odsetkowe netto wydają się być najbardziej skorelowane z 2-letnimi rentownościami. Podczas gdy Fed utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie przez cały I kwartał 2024 r., stopy rynkowe nieznacznie wzrosły.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Patrząc na stopy wzrostu połączonych depozytów i kredytów dla 7 głównych banków amerykańskich, możemy zauważyć, że podczas gdy poruszały się one w tandemie przez większość czasu od 2000 r., sytuacja zmieniła się po rozpoczęciu pandemii Covid-19 na początku 2020 r. Co ciekawe, wzrost depozytów przyspieszył, podczas gdy wzrost kredytów spowolnił, co doprowadziło do spadku wyniku odsetkowego netto. Było to nieco sprzeczne z intuicją, ponieważ niższe stopy powinny przyciągać kredyty i zniechęcać do depozytów. Sytuacja zaczęła się odwracać w 2021 r. wraz ze spowolnieniem wzrostu depozytów i przyspieszeniem wzrostu kredytów. Kolejne odwrócenie trendów nastąpiło jednak w drugiej połowie 2023 roku. Oczekuje się, że wzrost depozytów wyjdzie z ujemnego poziomu, podczas gdy wysokie stopy procentowe będą nadal hamować wzrost kredytów.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Należy jednak pamiętać, że nie wszystkie banki są takie same. W rzeczywistości ich działalność może się znacznie różnić. Tak jest również w przypadku analizowanej przez nas grupy 7 banków. Poniższy wykres przedstawia marże odsetkowe netto dla tych 7 banków za ostatnie 40 kwartałów. Jak widać, dwa banki wyróżniają się - Morgan Stanley i Goldman Sachs mają znacznie niższe marże niż pozostała grupa. Wynika to z faktu, że te dwa banki koncentrują się głównie na bankowości inwestycyjnej, podczas gdy pozostałe są bardziej uniwersalne.
Na czym skupią się inwestorzy?
Mając na uwadze powyższe, inwestorzy będą zwracać szczególną uwagę na działalność kredytową banków i ewolucję ich marż. Z jednej strony utrzymywanie stóp na wyższym poziomie przez dłuższy czas może zwiększyć presję na gospodarkę i zwiększyć ryzyko "twardego lądowania", co oznaczałoby straty na kredytach. Z drugiej strony, fakt, że Fed utrzymuje stopy na wyższym poziomie przez dłuższy czas oznacza, że oprócz tego, że bank centralny widzi przed sobą wyboistą ścieżkę inflacji, postrzega również gospodarkę USA jako dobrze radzącą sobie, o czym świadczą wciąż mocne dane o zatrudnieniu. Ta odporność amerykańskiej gospodarki, a także zwiększone prawdopodobieństwo, że stopy pozostaną wyższe przez dłuższy czas, mogą prowadzić do korekty w górę prognozy wyniku odsetkowego netto.
Aktualne prognozy na 2024 r.
- JPMorgan: szacuje dochód odsetkowy netto około 90 mld USD
- Bank of America: Wynik odsetkowy netto w I kwartale na poziomie około 13,9-14,0 mld USD, przy czym w II kwartale ma być on nieco niższy
- Wells Fargo: Potencjalny spadek wyniku odsetkowego netto o 7-9%
- Citigroup: Oczekuje niewielkiego spadku wyniku odsetkowego netto w porównaniu z 2023 r.
Wspomnieliśmy o stratach na kredytach w przypadku pogorszenia się sytuacji gospodarczej i "twardego lądowania". Chociaż ryzyko recesji w USA znacznie się ostatnio zmniejszyło, pozostaje ono potencjalnym ryzykiem, które należy obserwować. Zatem dane dotyczące rezerw na straty kredytowe będą uważnie obserwowane. Należy zauważyć, że w IV kwartale 2023 r. nastąpił ich znaczny wzrost, a łączne rezerwy na złe kredyty z 7 analizowanych przez nas banków wzrosły do prawie 10 mld USD, co jest najwyższym poziomem od szczytu pandemii w 2020 r. Jeśli wykluczymy pandemię Covid-19, która była "czarnym łabędziem", rezerwy w 4. kwartale 2023 r. były najwyższe od 4. kwartału 2011 r. Ich dalszy wzrost zwiększy obawy o realną kondycję gospodarki i może wywierać presję na akcje banków - nie tylko regionalnych.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Amerykańskie banki radziły sobie w tym roku lepiej niż szerszy rynek
Pierwszy kwartał 2024 r. był okresem umiarkowanych wzrostów na rynkach akcji. W pierwszych trzech miesiącach roku banki radziły sobie wyjątkowo dobrze w porównaniu z szerokim rynkiem. Subindeks S&P 500 Banks zyskał ponad 10% od początku roku. W międzyczasie indeks S&P 500 zyskał około 8%, podczas gdy Dow Jones dodał około 2%. To, czy ten optymistyczny sentyment do sektora się utrzyma, będzie zależeć od nadchodzących wyników finansowych.
Jeśli banki podniosą prognozy, a także nie zgłoszą znacznego wzrostu rezerw na złe kredyty, nastroje wobec sektora mogą pozostać optymistyczne. Biorąc jednak pod uwagę, że istnieje duża niepewność co do ścieżki stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych, a niepewność ta ostatnio rośnie, istnieje szansa, że bank zdecyduje się utrzymać swoje konserwatywne prognozy. Brak rewizji prognoz w górę w połączeniu z większymi rezerwami na straty kredytowe może wywierać presję na akcje banków.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
