Bank Kanady gotowy do cięcia?

Dzisiaj byliśmy świadkami publikacji inflacji CPI z Kanady, która wypadła zdecydowanie niżej od oczekiwań. Jak wypadły dzisiejsze dane?

• Inflacja CPI spadła do 2,8% r/r przy oczekiwaniu wzrostu do 3,1% r/r oraz przy poprzednim poziomie 2,9% r/r
• Inflacja miesięcznie wzrosła o 0,3% m/m przy oczekiwaniu wzrostu o 0,6% m/m oraz przy poprzedniej zmianie 0,0% m/m
• Inflacja bazowa BoC spadła do 3,1% r/r z poziomu 3,4% r/r, choć zrewidowano go później do 3,3% r/r. Oczekiwano utrzymania 3,4% r/r
• Mediana CPI wyniosła 3,1% r/r przy oczekiwaniu 3,3% r/r oraz przy takim samym poziomie w styczniu
• Inflacja obcięta CPI wyniosła 3,2% r/r przy 3,4% r/r wcześniej i przy takim samym oczekiwaniu
• Inflacja żywności wzrosła o 2,4% r/r przy styczniowym odczycie na poziomie 3,4% r/r
• Spadły ceny świeżych warzyw i owoców, mięsa oraz ryb. Rosły ceny związane z żywnością przetworzoną

Warto zwrócić uwagę na to, że luty był pierwszym miesiącem od października 2021 roku, kiedy to ceny zakupów spożywczych wzrosły mniej od ogólnej inflacji. Wobec takich odczytów rośnie prawdopodobieństwo cięcia stóp procentowych w czerwcu. Po odczycie inflacyjnym wzrosło ono do 75% z ok. 50%.

Prawdopodobieństwo cięcia stóp w Kanadzie. Rynek oczekuje, że w tym roku stopy obniżone będą o ok. 75 punktów bazowych. Źródło: Bloomberg Finance LP

Może się okazać, że Bank Kanady będzie ponownie bankiem, który zdecyduje się na pierwszy krok. To BoC był przed Fedem w przypadku pierwszej podwyżki w 2022 roku, nieco przedwcześnie dokonał wstrzymania się z podwyżkami w 2023 roku, ale ostatecznie dokonał ostatniej podwyżki w lipcu, chwilę przed Fedem. Wobec takich danych można oczekiwać, że BoC może zdecydować się na cięcie w czerwcu, a Fed po ostatnich zawirowaniach zrobi to w lipcu lub wrześniu.

Jak będzie się prezentować inflacja?

Chociaż Macklem (szef BoC) wskazywał ostatnio przede wszystkim na trend inflacji bazowej (która również spadła), przyjrzyjmy się głównej inflacji. W przypadku średniego wzrostu, na poziomie 0,2% m/m, inflacja za kilka miesięcy dobije do 2% celu. Co więcej, w ostatnim czasie obserwujemy stabilizację płac i lekki wzrost stopy bezrobocia, który może również pociągnąć za sobą spadek w dynamice zarobków w Kanadzie.

Jeśli inflacja będzie rosła o 0,2% m/m, w tym roku cel na moment zostanie osiągnięty. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Płace ustabilizowały się, ale wzrost stopy bezrobocia może sugerować, że w najbliższym czasie możemy zauważyć ograniczenie tego tempa. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

USDCAD

Para USDCAD wzrosła bardzo blisko poziomu 1,36 po publikacji niższej inflacji. Jak widać w ostatnim czasie korelacja między ropą i USDCAD się odwróciła, choć generalnie wysokie ceny ropy powinny wspierać CADa. Jeśli jutro Fed okaże się być bardziej jastrzębi od oczekiwań i będzie się starał wskazać na opóźnienie obniżki, wtedy szansa na test zakresu 1,37-1,39. Niemniej najprawdopodobniej będą to lokalne szczyty. Sezonowość wskazuje na możliwe spadki, a pozycjonowanie na CAD zbliża się do ekstremalnego wyprzedania.