Jak rynek widzi decyzję przyszłą Fed w obliczu problemów banków?

Problemy amerykańskiego sektora bankowego są obecnie tematem nr 1 nie tylko w USA, ale na całym świecie. Chociaż wydaje się, że problem został zażegnany przez wspólne działania Fed, Departamentu Skarbu i FDIC, to jednak nastroje na rynku nie są najlepsze. Bez względu na to, co będzie się działo, sporo zmieniły się nastroje dotyczące działań Fed w postaci polityki monetarnej. Jak zmieniły się oczekiwania?

Zdania amerykańskich gigantów finansowych

W zeszły czwartek niektórzy twierdzili, że po przesłuchaniu Powella jest niemal pewne, że Fed podniesie o 50 pb. Teraz jednak rynek nie widzi pełnej szansy na 25 pb. Zdaniem Goldman Sachs Fed nie zdecyduje się na podwyżkę. W dużej mierze to właśnie podwyżki Fed doprowadziły do obecnego stanu w postaci znacznej przeceny długu trzymanego przez banki. To, że SVB nie zabezpieczył się przed ryzykiem stopy procentowej, to już druga sprawa. 

Z kolei JP Morgan uważa, że skoro Fed podjął działania mające na celu stabilizację sytuacji, to nic nie szkodzi na przeszkodzie w kontynuacji podwyżek. JPM wciąż widzi szanse na 25 pb kolejną środę. 

Spore zmiany w oczekiwaniach rynkowych

Jeszcze w zeszłym tygodniu, w zasadzie nawet przed przesłuchaniem Powella rynek widział stopy w zakresie powyżej 5,5%, co oznaczałoby realnie podwyżkę przynajmniej do 5,75%. Obecnie szczyt oceniany jest nawet poniżej 5%, co realnie miałoby oznaczać 5%, biorąc pod uwagę zmianę od górnego limitu a nie stopy efektywnej. Z drugiej strony zdaniem GS Fed miałby już stóp nie podnosić. Co więcej z perspektywy tygodnia zmieniły się oczekiwania na dalszą część roku i początek przyszłego. Obecnie wróciliśmy do wyceny pierwszej obniżki w porównaniu do obecnego poziomu stóp procentowych.

W poniedziałek oczekiwania dotyczące stóp były stabilne i wskazywały na podwyżki przynajmniej do 5,75%. Źródło: Bloomberg

Obecnie oczekiwania wskazują na jedną być może dwie podwyżki i zakończenie cyklu, a następnie cięcie być może już we wrześniu i kolejne cięcia na koniec roku ze stopą w styczniu 2024 poniżej obecnego poziomu! Źródło: Bloomberg

Spore zmiany w rentownościach

Sporo dzieje się na rentownościach obligacji. Teoretycznie powinniśmy obserwować spory rajd obligacji, czyli spdek rentowności. Rentowności krótkoterminowe powinny zacząć mocniej spadać niż rentowności długoterminowe. Teoretycznie jest to dobra informacja. Z drugiej strony dołek w przeszłości na ujemnym spreadzie 2s10s wskazywał na rychłe nadejscie recesji. Czy tak będzie tym razem?

Źródło Bloomberg

Co dalej z rentownościami?

Obecnie obserwujemy spadek rentowności w okolicach 3,5%. Jednocześnie w grudniu zeszłego roku oraz w styczniu bieżącego, ten poziom był dołkiem dla rentowności. Jeśli Fed zakomunikuje, że stopy nie wzrosną jednak zgodnie z wczesniejszymi założeniami, można będzie oczekiwać zejscia do okolic 3%. Wtedy wyjście TNOTE do okolic 120 punktów może być w zasięgu wzroku. 

Źródło: xStation5