Panika na Alstom, akcje tracą 25% 🚩 Kryzys francuskiego giganta kolejowego?

Akcje producenta pojazdów szynowych i systemów sterowania Alstom (ALO.FR) tracą w poniedziałek około 25%, spadają do ok. 11,5 EUR za walor po kolejnej, głębokiej obniżce prognoz finansowych. Skala przeceny wskazuje na rosnące obawy inwestorów o rentowność realizowanych projektów, sytuację gotówkową oraz wiarygodność zapowiadanego przez zarząd uzdrowienia działalności. Najpoważniejszym sygnałem ostrzegawczym jest pogorszenie perspektyw wolnych przepływów pieniężnych. Alstom oczekuje obecnie około 1,5 mld EUR ujemnych przepływów w całym roku obrotowym, choć wcześniej zakładał dodatni wynik. Tak duże zapotrzebowanie na gotówkę i ogranicza możliwość zmniejszania zadłużenia ze środków generowanych przez działalność. Co ważne akcje konkurencyjnych dla Alstomu firm jak Siemens Mobility, Stadler AG czy hiszpański CAF radzą sobie w ostatnich kwartałach zdecydowanie lepiej.

• Prognoza skorygowanej marży zysku została obniżona z 6,5% do około 1%, czyli o 5,5 pkt proc. Tak niski poziom rentowności pozostawia niewielki margines na pokrycie dodatkowych kosztów, a kolejne problemy z realizacją zamówień mogłyby jeszcze mocniej obciążyć wyniki.

• Spółka oczekuje również wolniejszego wzrostu przychodów, na poziomie 2 do 4% w roku obrotowym kończącym się w marcu, wobec około 5% zakładanych wcześniej. Znacznie głębsza rewizja marży niż dynamiki sprzedaży sugeruje, że szczególnym problemem pozostaje rentowność i wykonanie kontraktów.

• Bezpośrednim źródłem pogorszenia prognoz są opóźnienia niemieckich projektów związanych z pociągami Coradia Max. Alstom czasowo wstrzymał prace rozwojowe, aby przeprowadzić dodatkowe testy, co przełoży się na przesunięcia dostaw w ramach sześciu kontraktów oraz kary umowne. Problemy obejmują więc kilka zamówień, zwiększając skalę konsekwencji finansowych.

• Równolegle zarząd przedstawił plan zmniejszenia zadłużenia o 2 mld EUR. Przy oczekiwanych ujemnych wolnych przepływach pieniężnych realizacja tego celu będzie szczególnie wymagająca, a sposób i harmonogram redukcji długu staną się ważnymi elementami oceny sytuacji finansowej spółki.

• To już drugie obniżenie prognoz od objęcia stanowiska prezesa przez Martina Siona w kwietniu. Pierwsza rewizja doprowadziła wówczas do około 30-procentowego spadku kursu. Kolejne ostrzeżenie może dodatkowo osłabiać zaufanie do przewidywalności wyników oraz zdolności nowego kierownictwa do szybkiego opanowania problemów operacyjnych.

• Obecne trudności wpisują się w wieloletnie problemy Alstomu z realizacją kontraktów. Przejęcie Bombardiera w 2021 r. pozostawiło spółkę z szeregiem niskomarżowych zamówień, a powtarzające się obniżki prognoz pokazują, jak trudne jest przełożenie skali działalności na stabilną rentowność i dodatnie przepływy pieniężne.

• Sion zakłada normalizację wyników od kolejnego roku obrotowego. Odbudowa zaufania inwestorów będzie jednak zależeć przede wszystkim od terminowych dostaw, ograniczenia kosztów opóźnień oraz poprawy generowania gotówki. Najbliższe raporty pozwolą ocenić, czy obecna rewizja prognoz tworzy wiarygodną podstawę do poprawy.

Wykres cen akcji Alstom (ALO.FR)

Akcje Alstomu spadaja dziś do najniższych poziomów od 2023 roku, gdzie widzimy istotne wsparcie w okolicach 10 - 12 EUR za walor. Przecena względem 200-sesyjnej EMA200 (czerwona linia, okolice 18 EUR) sięga już niemal 40%, a akcje notowane są w głębokim trendzie spadkowym. Przecena względem szczytów z początku roku w okolicach 30 EUR jest ogromna i sięga ok. 61%. Pierwszym ważnym oporem wydaje się ok. 12,5 EUR gdzie widzimy a kluczowym w dłuższym terminie 15,3 EUR skąd uruchomiony została silna luka spadkowa.

Źródło: xStation5