- Wstępne wyniki sprzedażowe za 2Q24
- Rozwój marek premium
- Tendencje sektora e-commerce
- Spojrzenie na wycenę
- Spojrzenie na wykres
Answear od końcówki marca tego roku znajduje się w mocnym trendzie spadkowym, a od szczytów ze stycznia spółka została przeceniona już o ponad 20%. Sytuację nieco poprawił ostatni tydzień w trakcie, którego od dołku notowania odbiły o 19% w reakcji na wstępne dane sprzedażowe za 2Q24.
Dobre wstępne sprzedażowe dane za 2Q24
Zacznij inwestować już dziś, dzięki wielokrotnie nagradzanej platformie
Otwórz konto Pobierz aplikację mobilną Pobierz aplikację mobilnąZgodnie z szacunkami spółki w 2Q24 osiągnąła ona 341 mln zł przychodów (+20% w ujęciu r/r). Jest to najwyższy wynik przychodowy w historii spółki dla pojedynczego kwartału innego niż czwarty, które ze względu na specyfikę branży odzieżowej w sektorze e-commerce pozostają mocno sezonowo wyższe od innych okresów.
Źródło: XTB Research
2Q24 zapowiada się wobec tego naprawdę dobrze. Spółce udało się szacunkowo przebić spadkowy trend w dynamice przychodów, z którymi mierzyła się od 1Q23. Dynamika dalej jest znacznie niższa od historycznych wartości, jednak warto przy tym podkreślić nadzwyczajne tempo wzrostu sprzedaży spółki, z jakim dotąd się mierzyła.
Źródło: XTB Research
Do tego dochodzą także warunki osłabienia konsumenta inflacją oraz wysokimi stopami procentowymi, a także przede wszystkim efekt wysokiej bazy. Co więcej, dynamika sprzedaży Answeara jest dodatkowo osłabiana przez aprecjację złotego w stosunku do koszyka walut. Przychody spoza Polski stanowiły w 2023 r. ponad 79% całości sprzedaży spółki, a w 1Q24 wartość ta spadła do ok. 78%, choć w przypadku wzrostu znaczenia polskiego rynku na początku roku przede wszystkim wynika to z ruchów na rynku walutowym. W takim otoczeniu można uznać wyniki Answeara za pierwszy krok w kierunku trwalszej poprawy tempa dynamiki.
Struktura geograficzna przychodów spółki. Źródło: XTB Research
Rozwój portfolio produktowego
Marże Answeara w ostatnich okresach pozostają pod wpływem mocno rozbudowanego planu inwestycyjnego. Spółka skupia się na rozwoju nowej marki PRM, co wpływa na rentowność poprzez m.in. podwyższone koszty marketingowe, koszty związane z poszerzeniem oferty produktowej oraz wejściem na nowe rynki, przy jednoczesnym wciąż niewielkim udziale PRM w całych przychodach spółki (PRM odpowiadał za jedynie 8% przychodów spółki w 1Q24).
Answear obecnie zmierza w stronę wzmocnienia udziału marek premium w ogólnym bilansie sprzedaży. Spółka planuje skupić się przede wszystkim na wysokomarżowych produktach, czego efekty powoli widać w średniej wartości pojedynczego zamówienia, które w 1Q24 wzrosło do rekordowego 366 zł. W stosunku do 1Q23 r. wzrósł on o 9% przy jednoczesnym spadku liczby zamówień o -2% r/r. Udział marek premium w bilansie sprzedaży wzrósł w stosunku do 2022 r. o prawie 8 p.p. W ujęciu tendencji osłabiania konsumentów wzrost udziału marek premium można odebrać jako pozytywny sygnał zarówno dla potencjalnej poprawy marży, jak i ze względu na relatywnie wyższą odporność zamożnych klientów sięgających po droższe marki na zmiany makroekonomiczne.
Trendy polskiego rynku e-commerce
Zgodnie z danymi opublikowanymi przez GUS polski rynek internetowego handlu detalicznego utrzymuje się na dodatnich wartościach w 2024 r. Najnowsze dane z maja pokazują, że w stosunku do analogicznego okresu w 2023 r. sprzedaż przez internet wzrosła o 6,8%. Jeżeli jednak spojrzymy na trendy konsumenckie w branży odzieżowej, dynamika w ostatnich miesiącach spada. W maju wyniosła ona -14% r/r i była niższa od średniej wartości wynoszącej -12% dla ostatnich 12 miesięcy. Warto jednak zaznaczyć, że w segmencie odzieżowym średni udział internetowego handlu wzrósł do 24,1% (wobec 19,4% w 2H23 r.). Wobec tego spadek dynamiki sprzedaży internetowej przede wszystkim związany jest z ogólną kondycją konsumentów, a nie całkowitym odwróceniem się nawyków klientów od zakupów online.
Spojrzenie na wycenę
Spójrzmy na wycenę spółki przy pomocy jednej z najpopularniejszych metod wyceny, jaką jest metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych - DCF. Chcemy podkreślić, że wyceny ta jest przedstawione jedynie w celach informacyjnych i nie powinna być traktowana jako rekomendacja ani cena docelowa.
Wycena modelem DCF opiera się na kilku założeniach, w tym na założeniach dotyczących wzrostu sprzedaży i marż operacyjnych. Szczegółową wycenę przeprowadziliśmy dla 3 lat. W przypadku Answeara założyliśmy w szczegółowym okresie średnioroczny wzrost przychodów na poziomie 15%. Zakładamy także, że marża operacyjna powróci do wartości bliższych średnim z ostatnich lat po rozwinięciu segmentu marek premium. Stąd przyjęliśmy ją w wysokości 4,5%. Pozostałe wartości opierają się na średnich wartościach osiąganych przez spółkę. W okresie rezydualnym wzrost przychodów przyjęliśmy na poziomie 3%, natomiast ważony koszt kapitału w okresie rezydualnym przyjęliśmy na poziomie 8,5%.
Efektem takich założeń wyceny jest cena akcji na poziomie 32,87 zł, co stanowi wartość o 28% wyższą niż ostatnia cena zamknięcia. Wartość wyceny jest bardzo mocno zależna od przyjętych założeń, stąd poniżej prezentujemy macierz cen w zależności od zmian wartości WACC i wzrostu przychodów w okresie rezydualnym (macierz 1) oraz dynamiki sprzedaży i marży operacyjnej w prognozowanym okresie (macierz 2).
Zależność wyceny od zmiany wartości WACC i wzrostu przychodów w okresie rezydualnym. Źródło: XTB Research
Zależność wyceny od zmiany wartości wzrostu przychodów i marży operacyjnej w prognozowanym okresie. Źródło: XTB Research
Spojrzenie na wykres
Z technicznego punktu widzenia Answear pozostaje w dłuższym horyzoncie w trendzie spadkowym trwającym od połowy czerwca zeszłego roku. Od tamtego czsau spółka weszła w półroczny trend boczny, które jednak na początku kwietnia tego roku przebiła, wracając do spadków. Od kwietnia widzimy trwający drugi trend boczny ograniczony poziomami 22,2 zł od dołu i 27,23 zł od góry. Pozytywne wstępne dane sprzedażowe stanowiły pozytywny katalizator, po którym kurs spółki przybliżył się do górnej granicy trendu bocznego, jednak stronie popytowej zabrakło impetu, aby doprowadzić do wybicia. Teraz widzimy odwrót kursu w kierunku 20-sesyjnej wykładniczej średniej kroczącej. Aby poziom oporu w wysokości 27 zł stanowi obecnie główny sygnał punkt uwagi byków, bo to właśnie przebicie tego poziomu mogłoby zbliżyć notowania spółki do wybicia długoterminowego ograniczenia trendu spadkowego. Na razie w krótkim terminie geometria rynku wskazuje jednak presję podażową, tworzącą szansę na dalsze przeceny w kierunku 22 zł.
Źródło: xStation
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
