Puls GPW: Gra o stopy dopiero się zaczyna. Ceny paliw mogą przesądzić o decyzjach w 2027 roku

Dzisiejsza sesja na warszawskim parkiecie przebiega w atmosferze wyraźnego wyczekiwania. Do południa główne indeksy pozostają pod lekką presją, ale znajdują się bardzo blisko punktu odniesienia. GPW wyraźnie szuka kierunku, a inwestorzy czekają przede wszystkim na dzisiejszą decyzję RPP w sprawie stóp procentowych.

Ostatni wyższy odczyt inflacji zwiększył niepewność dotyczącą dalszych decyzji Rady, szczególnie w kontekście rosnących cen surowców energetycznych. Jednocześnie sytuację inflacyjną w najbliższych miesiącach może częściowo łagodzić obniżka VAT na paliwa oraz działania mające ograniczyć ich ceny do końca roku. To właśnie zachowanie cen paliw będzie jednym z ważniejszych elementów, które RPP będzie musiała uwzględnić przy ocenie perspektyw inflacji.

Niższe ceny benzyny i oleju napędowego mogą bowiem bezpośrednio ograniczyć wzrost CPI, ale ich znaczenie jest szersze. Tańsze paliwa oznaczają również niższe koszty transportu i logistyki, co z czasem może ograniczać presję cenową w kolejnych sektorach gospodarki. W efekcie obecne działania dają RPP pewien dodatkowy margines czasu i pozwalają obserwować, czy podwyższona inflacja będzie miała charakter trwały, czy też część presji zacznie wygasać wraz ze stabilizacją cen energii.

Problem polega jednak na tym, że obecne wsparcie dla niższych cen paliw ma charakter przejściowy. Obowiązuje ono do końca roku, dlatego wraz z początkiem 2027 roku sytuacja może ponownie się zmienić. Jeżeli napięcia geopolityczne pozostaną wysokie, a ceny ropy będą nadal rosły, po wygaśnięciu działań osłonowych możemy zobaczyć ponowny wzrost cen paliw, który przełoży się na inflację. W takim scenariuszu przestrzeń do łagodniejszej polityki pieniężnej wyraźnie się zmniejszy, a ryzyko podwyżki stóp na początku przyszłego roku będzie rosło.

Dlatego dzisiejsza decyzja RPP będzie ważna nie tylko ze względu na sam poziom stóp, ale przede wszystkim przez ocenę przyszłej ścieżki inflacji. Rynek będzie zwracał uwagę na to, jak Rada ocenia wpływ cen energii i paliw oraz czy dostrzega ryzyko utrzymywania się presji cenowej po zakończeniu obecnych działań. Naszym bazowym scenariuszem pozostaje brak zmiany parametrów polityki pieniężnej, ale jednocześnie nie wykluczamy, że wraz z początkiem 2027 roku RPP będzie musiała zmierzyć się z zupełnie innym otoczeniem inflacyjnym.

Z punktu widzenia GPW oznacza to, że większe znaczenie od samej dzisiejszej decyzji może mieć komunikat Rady i jej spojrzenie na kolejne miesiące. To właśnie perspektywa inflacji po wygaśnięciu działań dotyczących cen paliw może w dużej mierze przesądzić o tym, czy rynek zacznie ponownie wyceniać bardziej restrykcyjną politykę pieniężną.

Wykres 1 prezentuje ruch jaki notują największe spółki notowane na GPW

🟢 Kto dzisiaj zyskuje? 

• Odzież, finanse i energetyka na czele: Liderem dziennych wzrostów jest Modivo, a tuż za nim plasują się Alior Bank oraz ORLEN.

• Handel i finanse na plusie: Wśród zyskujących spółek obecne są również Pepco Group, mBank, Zabka Group oraz Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski.

• Przemysł, technologie i finanse zamykają listę: Budimex, CD Projekt oraz KRUK kończą zestawienie po stronie spółek zyskujących.

🔴 Kto dzisiaj traci? 

• Energetyka, surowce i finanse na czele spadków: Największą przecenę notuje PGE Polska Grupa Energetyczna, a tuż za nią plasują się KGHM Polska Miedź, Erste Bank Polska oraz Tauron Polska Energia.

• Finanse, handel i przemysł pod presją: Wyraźniejsze spadki zaliczają Bank Polska Kasa Opieki, Allegro.eu, Grupa Kęty oraz Powszechny Zakład Ubezpieczeń.

• Handel i odzież zamykają listę spadków: Zestawienie po stronie strat kończą Dino Polska oraz LPP.

Wiadomości ze spółek:

Medinice(ICE.PL) poinformowała o podpisaniu umów dotyczących dalszych badań AtriClamp. To kolejny krok w rozwoju projektu, przybliżający spółkę do wprowadzenia produktu na rynek. Badania mają potwierdzić bezpieczeństwo i skuteczność rozwiązania oraz wesprzeć dalszy proces jego certyfikacji.

SUNEX(SNX.PL) poinformował, że w III kwartale 2026 r. szacunkowe przychody ze sprzedaży wyniosły 82,7 mln zł, co oznacza wzrost o 32,6 proc. rok do roku. Narastająco od początku roku przychody sięgnęły 188 mln zł, czyli były o 8 proc. wyższe niż w analogicznym okresie 2025 r. Spółka wskazuje tym samym na utrzymanie pozytywnej dynamiki sprzedaży i dalszy wzrost skali działalności.

We wrześniu Allegro(ALE.PL) przyciągnęło 21,8 mln użytkowników korzystających ze wszystkich urządzeń, wobec 21,9 mln miesiąc wcześniej. Liczba użytkowników aplikacji wzrosła natomiast do 9,36 mln, co pokazuje utrzymujące się wysokie zainteresowanie platformą.

Ailleron(ALL.PL) zdecydował o wypłacie zaliczki na poczet dywidendy za 2026 r. w wysokości 0,65 zł na akcję, co oznacza łączną kwotę około 8,1 mln zł. Dzień ustalenia prawa do wypłaty przypada na 3 listopada, a środki trafią do akcjonariuszy 10 listopada.

Najważniejsze wydarzenia z krajowego rynku:

Dzisiejsza decyzja RPP będzie przede wszystkim odpowiedzią na zmianę perspektyw inflacyjnych. Po ostatnim wzroście inflacji przestrzeń do dalszego luzowania polityki pieniężnej wyraźnie się zmniejszyła, a uwaga rynku coraz mocniej przesuwa się w stronę pytania, kiedy Rada może być zmuszona do podwyżek stóp procentowych. Na październikowym posiedzeniu bazowym scenariuszem pozostaje brak zmiany stóp, co jest również oczekiwaniem większości ekonomistów.

Kluczowe dla RPP będzie jednak to, czy obecne podwyższenie inflacji okaże się przejściowe, czy też zacznie się utrwalać. Duże znaczenie będą miały tutaj ceny paliw i energii. Obowiązujące do końca roku działania ograniczające ceny paliw mogą przejściowo zmniejszyć presję na CPI, ale nie rozwiązują problemu w dłuższym terminie. Jeżeli po ich wygaśnięciu ceny ropy pozostaną wysokie, inflacja może ponownie przyspieszyć, a wtedy argumenty za bardziej restrykcyjną polityką pieniężną będą znacznie silniejsze. Właśnie dlatego pierwsze miesiące 2027 roku mogą być dla RPP znacznie trudniejsze niż obecny okres.

Na politykę pieniężną nakłada się również polityka fiskalna. Rząd przyjął Program Ochrony Ludności i Obrony Cywilnej na lata 2027–2031, którego wartość przekroczy 102 mld zł. Środki mają zostać przeznaczone między innymi na budowę i modernizację obiektów ochronnych, systemy ostrzegania i bezpiecznej łączności, sprzęt, zabezpieczenie medyczne, a także inwestycje związane z dostępem do energii, wody i żywności.

Z punktu widzenia gospodarki jest to bardzo konkretny impuls inwestycyjny, który będzie odczuwalny przez kilka kolejnych lat. Najbardziej bezpośrednio powinny skorzystać firmy budowlane i infrastrukturalne, ale wydatki obejmą również energetykę, logistykę, producentów sprzętu i wyposażenia oraz sektor medyczny. Budowa schronów i infrastruktury ochronnej będzie wymagała usług budowlanych, instalacyjnych i projektowych, natomiast rozwój systemów bezpieczeństwa, łączności i zabezpieczenia medycznego stworzy dodatkowy popyt na technologie, sprzęt oraz usługi specjalistyczne.

Jednocześnie nie można patrzeć na ten program wyłącznie przez pryzmat pozytywnego wpływu na aktywność gospodarczą. Ponad 100 mld zł nowych wydatków w perspektywie pięciu lat oznacza również utrzymanie wysokiego poziomu wydatków publicznych, a tym samym ogranicza przestrzeń do szybkiej konsolidacji finansów państwa. Co istotne, program będzie realizowany w okresie, w którym Polska już ponosi bardzo wysokie koszty związane z obronnością. Oznacza to, że presja na finanse publiczne nie znika, lecz częściowo przesuwa się na kolejne obszary bezpieczeństwa.

W tym kontekście interesujące są również najnowsze dane dotyczące wynagrodzeń. Mediana miesięcznego wynagrodzenia brutto w gospodarce narodowej wyniosła w kwietniu 7695 zł, co oznacza wzrost o 6 proc. w ujęciu rocznym. Przeciętne wynagrodzenie zwiększyło się natomiast o 5,5 proc. Tempo wzrostu płac pozostaje więc stosunkowo umiarkowane, co z perspektywy RPP jest czynnikiem łagodzącym presję inflacyjną.

W efekcie krajowa gospodarka znajduje się obecnie pomiędzy dwoma przeciwstawnymi czynnikami. Z jednej strony umiarkowany wzrost wynagrodzeń i potencjalnie niższe ceny paliw mogą ograniczać presję cenową, z drugiej strony wysokie wydatki publiczne oraz ryzyko ponownego wzrostu cen energii mogą utrudniać trwały powrót inflacji do celu. To właśnie od tego bilansu będzie zależało, czy RPP w kolejnych miesiącach pozostanie przy obecnym poziomie stóp, czy też będzie musiała rozpocząć bardziej restrykcyjny etap polityki pieniężnej.

Wykres 3 prezentuje analizę techniczną notowań kontraktów na WIG20 w interwale dziennym

Kontrakty na WIG20 pozostają dziś pod lekką presją, ale przewaga niedźwiedzi nie jest na tyle duża, by mówić o wyraźnym ruchu spadkowym. Rynek zachowuje ostrożność przed dzisiejszą decyzją RPP, jednak głównym źródłem niepewności nie jest sama decyzja, lecz perspektywa dalszej ścieżki inflacji. Inwestorzy próbują ocenić, czy obecne czynniki podbijające ceny, przede wszystkim paliwa i energia, okażą się przejściowe, czy też będą ograniczać przestrzeń do łagodniejszej polityki pieniężnej w kolejnych miesiącach. Na razie przekłada się to na relatywnie spokojny handel i brak zdecydowanej przewagi jednej ze stron. Kluczowy dla rynku będzie nie tyle sam poziom stóp, ile ton komunikatu RPP i sygnały dotyczące przyszłej polityki pieniężnej.

Źródło: XTB Research