- Akcje Lockheed Martin zyskały po rozpoczęciu wojny Izrael-Hamas
- Spółka opublikowała we wtorek wyniki za III kwartał
- Sprzedaż przewyższyła oczekiwania, ale zysk operacyjny rozczarował
- Niższa sprzedaż odrzutowców F-35 wpływa na wyniki
- Portfel zamówień wzrósł o 12% r/r
- Akcje odbijają się o ponad 12% od minimów z początku października
Lockheed Martin (LMT.US), amerykańska spółka z branży obronnej i lotniczej, notuje ostatnio silne wzrosty, odbijając się o ponad 12% od minimów z początku października. Ruch w górę jest napędzany głównie przez wzrost napięć na Bliskim Wschodzie. Pewną rolę odegrał jednak również opublikowany w tym tygodniu raport o wynikach za III kwartał 2023 r. Przyjrzyjmy się wynikom spółki, a także jej wycenie!
Lockheed Martin z mieszanymi wynikami za III kwartał
Zacznij inwestować już dziś, dzięki wielokrotnie nagradzanej platformie
Otwórz konto Pobierz aplikację mobilną Pobierz aplikację mobilnąLockheed Martin (LMT.US) podał wyniki za III kwartał 2023 r. we wtorek przed otwarciem sesji kasowej na Wall Street. Raport można najlepiej opisać jako mieszany, ze sprzedażą nieco powyżej oczekiwań i zyskiem operacyjnym nieznacznie odbiegającym od szacunków. Niepokojący jest spadek przychodów w kluczowym dziale aeronautyki, a spółka wyjaśniła, że wynikał on z niższej sprzedaży netto F-35, co wynikało z mniejszej liczby kontraktów produkcyjnych i niedoborów części. Portfel zamówień wzrósł o 12% r/r, do 156 mld USD. Duże wzrosty odnotowano w przepływach pieniężnych z działalności operacyjnej oraz wolnych przepływach pieniężnych. Jeśli chodzi o całoroczne prognozy, spółka zdecydowała się utrzymać je na niezmienionym poziomie.
Wyniki za 3 kwartał 2023 r.
- Sprzedaż netto: 16,88 mld USD vs oczekiwane 16,76 mld USD (+1,8% r/r)
- Pociski rakietowe i kierowanie ogniem: 2,94 mld USD wobec oczekiwane 2,89 mld USD (+3,8% r/r)
- Aeronautyka: 6,72 mld USD vs oczekiwane 6,82 mld USD (-5,2% r/r)
Rotary & Mission Systems: 4,12 mld USD vs oczekiwane 3,96 mld USD (+9% r/r) - Space: 3,10 mld USD vs oczekiwane 3,05 mld USD (+7,6% r/r)
- Rakiety i kierowanie ogniem: 398 mln USD vs oczekiwane 375,1 mln USD (+4,2% r/r)
- Aeronautyka: 671 mln USD vs oczekiwane 708,7 mln USD (-12% r/r)
- Rotary & Mission Systems: 482 mln USD vs oczekiwane 490,5 mln USD (+16% r/r)
- Space: 259 mln USD vs oczekiwane 274,3 mln USD (-14% r/r)
- Skorygowany EPS: 6,77 USD vs oczekiwane 6,67 USD (-1,5% r/r)
- Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej: 2,89 mld USD wobec oczekiwanych 2,39 mld USD (-7,7% r/r)
- Wolne przepływy pieniężne: 2,53 mld USD wobec oczekiwanych 1,93 mld USD (-7,4% r/r)
- Portfel zamówień: 156,03 mld USD (+12% r/r)
Wytyczne na cały rok
- EPS: 27,00-27,20 USD (przewidywano 27,15 USD)
- Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej: 8,15 mld USD
- Nakłady inwestycyjne: 1,95 mld USD
- Sprzedaż netto: 66,25-66,75 mld USD
- Wolne przepływy pieniężne: "co najmniej" 6,20 mld USD
Lockheed Martin odnotował spadek marż operacyjnych w jednostkach Aeronautics and Space w 3. kwartale 2023 r. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB
Napięcia na Bliskim Wschodzie wspierają kurs akcji Lockheeda
Jako główna firma obronna, akcje Lockheed Martin są wrażliwe na wydarzenia geopolityczne. Kurs akcji spółki wzrósł po rozpoczęciu rosyjskiej inwazji na Ukrainę na początku 2022 r., a także odnotował skok w zeszłym tygodniu, po rozpoczęciu wojny na linii Izrael-Hamas. Rosnąca liczba konfliktów zbrojnych na całym świecie prowadzi do trendu zwiększania wydatków na obronność i powinna wspierać działalność firm obronnych w przyszłości. Jest to szczególnie prawdziwe w przypadku Lockheed Martin, który jest największym amerykańskim wykonawcą wojskowym i otrzymał kontrakty od Departamentu Obrony USA o wartości 46 miliardów dolarów w 2022 roku.
Lockheed Martin osiągnął lepsze wyniki niż indeks Dow Jones US Aerospace & Defense w latach 2022 i 2023. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB
Wycena
Rzućmy okiem na wycenę Lockheed Martin za pomocą 3 często stosowanych metod wyceny - DCF, mnożników i modelu Gordona. Pragniemy podkreślić, że wyceny te służą wyłącznie celom prezentacyjnym i nie powinny być postrzegane jako rekomendacje lub ceny docelowe.
Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych
Naszą analizę wyceny spółki Lockheed Martin rozpocznijmy od najbardziej dogłębnego z trzech wyżej wymienionych modeli - metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). Model ten opiera się na szeregu założeń. Zdecydowaliśmy się przyjąć uproszczone podejście i oprzeć te założenia na średnich z ostatnich 5 lat. Szczegółowe prognozy na 10 lat zostały wykonane przy następujących założeniach dotyczących wartości końcowej - 3% końcowy wzrost przychodów i 8% końcowy ważony koszt kapitału (WACC). Taki zestaw założeń daje nam wartość wewnętrzną akcji Lockheed Martin na poziomie 605,56 USD za akcję - ponad 30% powyżej obecnej ceny rynkowej!
Należy zauważyć, że wartość wewnętrzna uzyskana metodą DCF jest bardzo wrażliwa na przyjęte założenia. Poniżej przedstawiono dwie macierze wrażliwości - jedną dla różnych zestawów założeń dotyczących marży operacyjnej i wzrostu przychodów, a drugą dla różnych zestawów założeń dotyczących końcowego WACC i końcowego wzrostu przychodów.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB
Mnożniki
Następnie przyjrzyjmy się bliżej temu, co wskaźniki porównawcze mówią nam o wycenie Lockheed Martin. Stworzyliśmy grupę porównawczą z amerykańskimi firmami, które są postrzegane jako konkurenci Lockheed w branży obronnej. Grupa ta obejmuje: RTX Corporation (RTX.US), Northrop Gruman (NOC.US), General Dynamics (GD.US) i Boeing (BA.US). Przyjrzeliśmy się 6 różnym wskaźnikom wyceny - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Sales i EV/EBITDA.
Jak widać w poniższej tabeli, mnożniki dla różnych spółek charakteryzują się dość dużą zmiennością. W związku z tym zdecydowaliśmy się oprzeć obliczenia wyceny Lockheed Martin na medianie, a nie na średniej. Jedną z wad analizy mnożnikowej dla Lockheed Martin jest to, że grupa porównawcza jest dość mała. Jedna spółka z tej grupy (Boeing) była ostatnio nierentowna, w związku z czym nie można obliczyć mnożników takich jak P/E czy EV/EBITDA. Niemniej jednak, korzystając z uzyskanych median, otrzymujemy wyceny Lockheed Martin w zakresie od 126,22 USD w przypadku mnożnika P / BV do 633,34 USD w przypadku mnożnika P / FCF. Obliczenie średniej przyciętej z 6 uzyskanych wycen (średnia z wyłączeniem najwyższej i najniższej wyceny) daje nam wartość wewnętrzną akcji Lockheed Martin na poziomie 532,77 USD - czyli prawie 20% powyżej wczorajszej ceny zamknięcia.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB
Model Gordona
Na koniec przyjrzyjmy się metodyce Gordona, czyli metodzie wyceny opartej na dywidendach. Lockheed Martin (LMT.US) wypłaca dywidendy od ponad 30 lat, a wypłaty są zwiększane co roku od 2002 roku. Tak długa i solidna historia wypłat dywidend sprawia, że Lockheed jest dobrą spółką do wyceny za pomocą modelu wzrostu Gordona. Założyliśmy 7% stopę wzrostu dywidendy oraz 9% wymaganą stopę zwrotu w oparciu o średnie i trendy z ostatnich 5 lat. Przeprowadzenie modelu z takimi założeniami prowadzi nas do wartości wewnętrznej na poziomie 609,90 USD za akcję. To ponad 35% powyżej wczorajszej ceny zamknięcia.
Jak to zwykle bywa w przypadku modeli wyceny, model wzrostu Gordona jest również bardzo wrażliwy na przyjęte założenia. Jednak zauważalne cięcia w założeniu wzrostu dywidendy i zauważalne podwyżki w założeniu wymaganej stopy zwrotu byłyby potrzebne, aby zepchnąć wartość wewnętrzną poniżej obecnych cen rynkowych (czerwony kolor w poniższej macierzy).
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB
Spojrzenie na wykres
Spoglądając na wykres Lockheed Martin (LMT.US) na interwale D1, widzimy, że akcje są w silnym trendzie wzrostowym od początku poprzedniego tygodnia, po rozpoczęciu wojny na linii Izrael-Hamas. Akcje przebiły wczoraj strefę oporu 440 USD i odnotowały najwyższe zamknięcie od początku września 2023 roku. Biorąc pod uwagę eskalację sytuacji na Bliskim Wschodzie, nie można wykluczyć, że spółki obronne pozostaną w łaskach inwestorów. Najbliższa strefa oporu, którą należy obserwować, znajduje się powyżej obszaru 455 USD i jest oznaczona poprzednią reakcją ceny, a także 200-sesyjną średnią ruchomą (fioletowa linia).
Źródło: xStation5
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
