Spółka tygodnia: McDonald’s

Podsumowanie:

• Zakończyła się europejska sonda podatkowa w sprawie McDonald's (MCD.US)
• Spółka systematycznie wypłaca coraz wyższą dywidendę
• Firma osiąga wyższe zyski pomimo spowolnienia sprzedaży
• McDonald's wygląda atrakcyjnie w porównaniu do konkurencji

McDonald's (MCD.US) - amerykańska sieć typu fast food znana wszystkim, przyciągnęła w tym tygodniu większą uwagę, ponieważ zakończyła się trwająca sprawa podatkowa w UE. W tej analizie wyjaśnimy, jak ta sprawa może wpłynąć na bieżącą działalność. Następnie spojrzymy na ostatni raport kwartalny i porównamy wyniki spółki z jej głównymi konkurentami.

McDonald's (MCD.US) cały czas zwiększa zasięg swojej działalności poprzez otwieranie nowych lokalizacji. W trzecim kwartale 2017 r. McDonald’s zmniejszył jednak liczbę obsługiwanych przez siebie lokali o ponad 35%. Źródło: Bloomberg, XTB Research

McDonald's, wraz z innymi dużymi międzynarodowymi firmami, został skierowany przez władze europejskie do zawarcia umów podatkowych z niektórymi krajami europejskimi. W wyniku tych porozumień amerykańskie przedsiębiorstwo skorzystało z nieuczciwej przewagi nad konkurentami, głównie z powodu płacenia niższych podatków. Sonda rozpoczęła się w 2015 r. Po złożeniu skargi przez związki zawodowe, które twierdziły, że McDonald’s uniknął zapłacenia aż 1,2 miliarda dolarów podatków od dochodów płynących z opłat licencyjnych poza Stanami Zjednoczonymi. Dochodzenie rozpoczęło się niedługo po ujawnieniu tak zwanej sprawy "LuxLeaks", ukazując liczne wielonarodowe firmy, które zawarły tajne umowy podatkowe z władzami Luksemburga. Luksemburg był centrum podatkowym dla operacji McDonald's poza Stanami Zjednoczonymi.

Sonda zakończyła się w ubiegłą środę, kiedy władze europejskie orzekły, że nie ma tajnej umowy podatkowej między McDonald's i Księstwem Luksemburga. Z kolei inny amerykański gigant Amazon (AMZN.PL) został ukarany grzywną w wysokości 294 milionów dolarów za swoje podatkowe układy w Luksemburgu, podczas gdy Apple (AAPL.US) musiało zapłacić aż 15 miliardów dolarów za podobne działania w Irlandii. Decyzję tę wyjaśniła Margrethe Vestager, europejska komisarz ds. Konkurencji, podczas konferencji prasowej po ogłoszeniu decyzji.

McDonald's rok w rok płaci wyższą dywidendę na przestrzeni ostatniej dekady. Zauważmy, że firma zrobiła to nawet w 2016 i 2017 roku, kiedy przeznaczyła mniejszą część zysku z dywidendy. Źródło: Bloomberg, XTB Research.

Vestager oświadczyła, że śledczy badali, czy umowa między McDonald's a Luksemburgiem pozwoliła amerykańskiej firmie płacić mniej podatków niż w rzeczywistości musiałaby zapłacić, co naruszałoby tym samym przepisy unijne. Komisarz stwierdziła, że nie wykryto żadnego naruszenia przepisów, a zatem nie było powodu, aby nakazać zapłacenie zaległych podatków. Interesujące jest jednak to, że Komisja Europejska uznała fakt, że ani Luksemburg, ani Stany Zjednoczone nie otrzymały żadnych podatków z działalności McDonald's w Europie. Vestager dodała, że nie wynikało to ze szczególnego traktowania McDonald's przez Księstwo Luksemburga, lecz z niedopasowania przepisów podatkowych pomiędzy USA a Luksemburgiem. Umowa o unikaniu podwójnego opodatkowania zawarta między tymi dwoma krajami skutkowała podwójnym brakiem opodatkowania w tym przypadku. Pani komisarz podsumowała, że ​​cieszy się, że władze luksemburskie zbadają tę kwestię i opracują nowe zasady, które pozwoliłyby uniknąć takich sytuacji w przyszłości.

McDonald's zmaga się z ujemną dynamiką przychodów w ciągu ostatnich kilku lat. Jest to jednak głównie spowodowane zmianą modelu biznesowego, który zorientowany jest głównie na franczyzę od 2015 roku. Taka zmiana pozwoliła firmie zwiększyć marże i w rezultacie zyski, a malejąca liczba restauracji należących do firmy doprowadziła do obniżenia kosztów. Źródło: Bloomberg, XTB Research.

Firma opublikowała swój najnowszy raport kwartalny 26 lipca. McDonald's odnotował przychody w wysokości 5,344 miliarda USD i kwartalny EPS w wysokości 1,99 USD w drugim kwartale 2018 roku. Obydwa wskaźniki znalazły się powyżej szacunków analityków. Z kolei przychody w   restauracjach w Stanach Zjednoczonych, które były otwarte przez co przynajmniej rok wzrosła o 2,6% r/r, podczas gdy konsensus zakł wzrost o 3%. Firma tłumaczyła, że ​​wzrost był spowodowany wyższymi cenami, a nie wyższymi wolumenami sprzedaży, co można w pewnym stopniu tłumaczyć ogólnoświatową tendencją konsumentów w kierunku zdrowej żywności. Z drugiej strony firma stwierdziła, że ​​dzięki współpracy z UberEats poszerzyła swoją ofertę dostaw w Stanach Zjednoczonych z aż 5000 restauracji. Spółka przedstawi kolejne wyniki finansowe (Q3 2018) 23 października.

McDonald’s i jego główni konkurenci. Dane na koniec czerwca 2018 r. Źródło: Bloomberg, XTB Research.

Spoglądając na tabelę powyżej widać, że McDonald's jest znacznie większy niż jego główni konkurenci, dlatego prezentowana analiza porównawcza powinna być traktowana z pewną dozą ostrożności. Sprzedawca popularnych Bic Mac-ów ma najbardziej stabilną ze wszystkich spółek dynamikę zysku netto oraz jedną z najwyższych marży zysku netto wśród swoich konkurentów (co rekompensuje ujemną dynamikę przychodów). Oprócz tego McDonald's bardzo dobrze wygląda z punktu widzenia zarządzania zapasami. Pod względem wskaźnika ROA (Stopa zwrotu z aktywów) spółka również znajduje się na drugim miejscu spośród wymienionych w tabeli przedsiębiorstw. Przeciętnie wygląda jednak wskaźnik płynności bieżącej (current ratio). Obok marki Yum!(YUM.US) McDonald’s jest jedną z najbardziej zadłużonych firm w tabeli. Pod względem wskaźnika P/E (cena/zysk) sprzedawca Big Mac-ów wygląda również najlepiej, ze wskaźnikiem na poziomie 21,8.

McDonald's (MCD.US) wciąż nie powrócił do formy po styczniowej przecenie. Od strony technicznej ważnym wsparciem wydaje się poziom w okolicach 153,85-155,75 USD. Krótkotrwałe wybicie poniżej tego poziomu wynikało z opublikowania negatywnej rekomendacji, lecz spółka szybko powróciła powyżej. Źródło: xStation5.

Regulamin sporządzania rekomendacji (link)