Właściciel Pinduoduo i Temu opublikował dziś rano wyniki za pierwszy kwartał 2026 roku, które istotnie rozczarowały inwestorów. Akcje spółki w handlu przed sesją na Wall Street traciły ponad 7%, schodząc poniżej 90 dolarów za ADR.
Przychody rosną, ale poniżej oczekiwań
WYNIKI ZA PIERWSZY KWARTAŁ
- Przychody: 106,23 mld juanów, prognoza: 108,6 mld juanów
- Przychody z usług marketingu internetowego i innych: 49,94 mld juanów, prognoza: 52,56 mld juanów
- Przychody z usług transakcyjnych: 56,29 mld juanów, prognoza: 55,52 mld juanów
- Skorygowany zysk na amerykański certyfikat depozytowy (ADR) 9,51 juanów, prognoza 16,08 juanów
- Skorygowany zysk operacyjny 21,09 mld juanów, prognoza 22,43 mld juanów
- Skorygowany zysk netto 14,07 mld juanów, prognoza 24,6 mld juanów
- Łączne koszty operacyjne 39,8 mld juanów, prognoza 39,55 mld juanów
- Koszty sprzedaży i marketingu 33,8 mld juanów, prognoza 33,11 mld juanów
- Koszty ogólne i administracyjne 1,58 mld juanów, prognoza 1,79 mld juanów
- Koszty badań i rozwoju 4,4 mld juanów, prognoza 4,3 mld juanów
- Środki pieniężne netto z działalności operacyjnej 16,4 mld juanów
- Zysk na amerykański kwit depozytowy 8,48 juanów, prognoza 14,48 juanów
Zysk: prawdziwy szok
To, co najbardziej uderzyło rynek, to wyniki po stronie zysku. Zysk netto spadł o 15% rok do roku do poziomu 12,55 mld CNY. Analitycy oczekiwali ok. 22,80 mld CNY, czyli wynik okazał się o ponad 45% gorszy od konsensusu. Skorygowany zysk na ADR wyniósł 9,51 CNY wobec oczekiwanych 16,08 CNY.
Co stoi za słabymi wynikami?
Zarząd nie kryje, że spółka jest w fazie intensywnych inwestycji strategicznych. Jak ujął to prezes Jiazhen Zhao: inwestycje w łańcuch dostaw to "core strategic priority" na nadchodzącą dekadę. Brzmi jak plan na przyszłość, ale dla inwestorów szukających zysku tu i teraz to sygnał ostrzegawczy. Do tego dochodzi szereg czynników zewnętrznych:
Chińskie organy regulacyjne w kwietniu nałożyły na PDD najwyższą karę spośród ukaranych platform, wynoszącą 1,5 mld CNY, za niedopełnienie obowiązków weryfikacji sprzedawców żywności online. Co więcej, regulatorzy oskarżyli pracowników spółki o stosowanie przemocy wobec urzędników podczas kontroli w grudniu, co pogorszyło relacje z chińskimi władzami.
Temu, flagowy produkt na rynkach zagranicznych, dopiero wraca do stabilizacji po likwidacji przez USA zasady "de minimis", która umożliwiała bezcłowy import drobnych przesyłek. Spółka dostosowuje się, budując lokalne magazyny i rekrutując lokalnych sprzedawców, ale to kosztuje.
Na krajowym rynku chińskim panuje twarda konkurencja ze strony Alibaby i JD.com, choć analitycy Bloomberg Intelligence zauważają, że rywale zaczęli nieco odpuszczać wyścig o udział w rynku na rzecz rentowności, co może dać PDD pewne pole manewru.
Wycena nadal atrakcyjna, ale ryzyko rośnie
Mimo rozczarowujących wyników wycena PDD pozostaje jedną z najtańszych w sektorze. Wskaźnik PE forward wynosi zaledwie 7,9x, EV/EBITDA to 5,4x, a PS ratio 2,1x. Na 50 rekomendacji aż 38 to "kupuj", 11 to "trzymaj" i tylko 1 "sprzedaj".
Dodatkowym czynnikiem ryzyka dla posiadaczy ADR jest trwający w Chinach odgórny zakaz korzystania z nierejestrowanych platform brokerskich. PDD nie posiada listingu w Hongkongu, co sprawia, że inwestorzy z kontynentalnych Chin mają utrudniony dostęp do akcji poprzez legalne kanały. To może ograniczać popyt i bazę inwestorów.
Perspektywy
Wyniki za 1Q 2026 to wyraźne sygnał, że PDD świadomie poświęca krótkoterminową rentowność na rzecz długoterminowego budowania pozycji. Strategia ma sens, ale wymaga od inwestorów cierpliwości i tolerancji na zmienność. Przy stopie wzrostu przychodów na poziomie 11% i CAGR 3-letnim wynoszącym 31% fundamenty biznesu wciąż są solidne. Kluczowe pytanie brzmi: kiedy inwestycje zaczną przekładać się z powrotem na zysk?
Akcje PDD straciły już blisko 20% od początku roku, wyraźnie odstając od Alibaby i JD.com. Po dzisiejszym otwarciem sesji w USA spadek może przekroczyć 23% YTD.
Nvidia i 150 miliardów powodów, dla których Tajwan staje się centrum świata AI
Podsumowanie dnia: Półprzewodniki windują Nasdaq na szczyty, indeks DJIA pod presją
Restrukturyzacja w cieniu drenażu gotówki: Eurocash | Bliżej Giełdy, Przemek Staniszewski
Akcje spółek kosmicznych na fali 📈 IPO SpaceX rozgrzewa inwestorów?
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
