Ação da semana - NVIDIA (21.11.2024)

A NVIDIA, líder indiscutível em IA, apresentou outro trimestre de crescimento excecional enquanto navegava na complexa transição para sua arquitetura Blackwell de próxima geração. Apesar de superar as expectativas do mercado em todas as principais métricas, a orientação da empresa, sugerindo taxas de crescimento moderadas, gerou discussões sobre a sustentabilidade de sua trajetória de crescimento atual e níveis de avaliação, o que levou a um ligeiro declínio nas negociações pré-mercado. Além disso, a volatilidade implícita de um dia com base em dados históricos para o dia seguinte aos ganhos é igual a 4,89%.

Resultados do terceiro trimestre do exercício fiscal de 25 vs. estimativas

• Receita: $35,1 mil milhões vs. estimativa $33,1 mil milhões
• EPS ajustado: $0,78 vs. estimativa $0,75
• Receita do Data Center: $ 30.8 bilhões vs estimativa de $ 29.14 bilhões
• Receita de jogos: US$ 3,3 bilhões vs. estimativa de US$ 3,06 bilhões
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Visão geral do desempenho do terceiro trimestre

Os resultados do terceiro trimestre da NVIDIA demonstraram um forte impulso contínuo, com um aumento de receitas de 94% em relação ao ano anterior para 35,1 mil milhões de dólares. O segmento do centro de dados continuou a ser o principal impulsionador do crescimento, expandindo 112% em relação ao ano anterior para 30,8 mil milhões de dólares, enquanto as receitas dos jogos cresceram 15% para 3,3 mil milhões de dólares. O lucro líquido mais do que duplicou, aumentando 111% em relação ao ano anterior para 19,31 mil milhões de dólares, reflectindo a capacidade da empresa para manter uma forte rentabilidade apesar da expansão maciça da escala.

Lucros versus estimativas. Fonte: Bloomberg

Transição da Blackwell: Oportunidades e desafios

A próxima transição para a arquitetura Blackwell representa tanto uma oportunidade significativa como um desafio a curto prazo. Embora as remessas iniciais estejam programadas para começar no quarto trimestre de 2024, a NVIDIA reconheceu restrições de fornecimento que podem persistir por “vários trimestres” até o ano fiscal de 2026. Essa restrição, embora potencialmente limite o crescimento a curto prazo, também sugere uma forte demanda sustentada que pode estender o atual ciclo de atualização da computação de IA.

Domínio dos centros de dados e evolução do mercado

O segmento de centro de dados continua a demonstrar uma força excecional, representando agora quase 88% da receita total. Esta concentração reflecte a posição dominante da NVIDIA na computação de IA e a escala maciça da adoção de IA empresarial. A taxa de crescimento sequencial do segmento de 17% sugere uma moderação natural do crescimento explosivo dos trimestres anteriores, embora ainda mantendo níveis de expansão robustos. A demanda proveniente da expansão do centro de dados pode ser muito maior para a NVIDIA nos próximos anos.

Ecossistema em expansão e parcerias estratégicas

A NVIDIA expandiu significativamente a sua rede de parcerias, anunciando colaborações com a Foxconn para construir o supercomputador de IA mais rápido de Taiwan, empresas de consultoria globais, incluindo a Accenture e a Deloitte, grandes fornecedores de tecnologia, como a Lenovo, a Google Cloud e a T-Mobile, líderes do sector automóvel, incluindo a Volvo e a Toyota, e gigantes das telecomunicações, como a Ericsson, a Nokia e a SoftBank. Estas parcerias demonstram o sucesso da NVIDIA na expansão para além do hardware puro para soluções e plataformas de IA abrangentes.

Prioridades estratégicas e perspetivas futuras

Olhando para o futuro, o foco estratégico da NVIDIA centra-se na gestão da transição crítica para a arquitetura Blackwell, expandindo-se para novos mercados, incluindo o automóvel (+72% YoY) e a robótica, fortalecendo as suas ofertas de software e plataformas, desenvolvendo novos fluxos de receitas em computação quântica e gémeos digitais, e mantendo a liderança tecnológica no meio da crescente concorrência.

Desafios do mercado e cenário competitivo

A NVIDIA enfrenta vários desafios importantes na gestão das restrições de fornecimento durante a transição da Blackwell, no aumento da concorrência da AMD e no desenvolvimento interno de chips por hiperescaladores, na manutenção das margens no meio de uma expansão maciça da escala, na justificação de níveis de avaliação premium à medida que o crescimento se modera e na navegação pelos riscos geopolíticos, particularmente em relação a Taiwan.

Perspetiva de investimento

Embora o desempenho fundamental da NVIDIA continue a ser excecional, os investidores estão a debater-se com duas questões fundamentais: a sustentabilidade das atuais taxas de crescimento à medida que o efeito de base se torna mais desafiante e o múltiplo de avaliação adequado, tendo em conta a moderação do crescimento e o aumento da concorrência. A liderança sustentada da empresa na computação de IA e o ecossistema em expansão proporcionam um forte apoio ao crescimento contínuo, embora talvez a níveis mais moderados do que os registados nos últimos trimestres. A execução bem-sucedida da transição de Blackwell será crucial para manter a vantagem tecnológica e a posição de mercado da NVIDIA.

Avaliação

Baseámos as nossas projecções em médias históricas e em projecções da empresa. Isto resulta num crescimento das receitas de 45% e numa margem operacional de 60% ao longo da previsão de 5 anos. Considerando a influência substancial do valor terminal na análise DCF, especialmente para períodos de previsão mais curtos, aplicámos um crescimento conservador das receitas de 5,5% e um WACC terminal reduzido de 11% (abaixo dos 13,5% utilizados nos anos de previsão).

Com base nestes pressupostos, o nosso modelo sugere um valor intrínseco de $171,5 por ação, indicando uma subida de 15,55% em relação ao preço atual da ação. É importante notar a elevada sensibilidade dos valores intrínsecos derivados do DCF aos pressupostos de entrada. Abaixo, duas matrizes de sensibilidade ilustram diferentes cenários de crescimento da margem operacional e da receita, bem como variações do WACC terminal e do crescimento da receita terminal.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Para avaliar o desempenho da Nvidia em relação aos seus pares, criámos um grupo de cinco empresas com potencial e ritmo de crescimento: Meta, Microsoft, AMD, Broadcom e Palantir. A Nvidia está acima da média do grupo de pares em várias métricas importantes, conforme indicado pela média, mediana e múltiplos ponderados por capitalização que calculámos.
Três avaliações separadas para a Nvidia, com base nestes múltiplos, apresentam resultados mistos. Embora os rácios P/E e P/E a prazo sugiram que as acções podem estar subavaliadas, os rácios P/Bv e P/S indicam uma potencial desvantagem. Esta combinação de métricas sugere que a Nvidia pode apresentar uma oportunidade atractiva em comparação com os seus pares, dependendo da abordagem de avaliação. A Palantir destaca-se claramente, superando a Nvidia em quase todos os múltiplos de avaliação. Com base nos múltiplos da Palantir, a Nvidia pareceria profundamente subavaliada.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Recomendações: A Nvidia tem 76 recomendações, com 68 “comprar” e o preço mais alto de $206, 7 “manter” e uma “vender” com o preço de $65,5. A previsão do preço médio das acções para 12 meses é de $163,28, o que implica um potencial de subida de 11,9% em relação ao preço atual.

Análise técnica:

A ação está a ser negociada acima do nível de retração de Fibonacci de 23,6%, servindo provavelmente como primeiro suporte. Os ursos podem ter como alvo o nível de retração de Fibonacci de 38,2% e o SMA de 100 dias, se a queda continuar. Os touros têm como objetivo empurrar para um novo máximo. O RSI mostra uma divergência lenta de baixa, mas permanece elevado, enquanto o MACD sinaliza uma indicação de venda subtil. Fonte: xStation