Ação da semana - Procter & Gamble (24.04.2025)

As ações da Procter & Gamble (PG.US) enfrentaram pressões após o seu relatório de resultados do terceiro trimestre, uma vez que o gigante dos bens de consumo reduziu as suas perspectivas para o ano inteiro, no meio da crescente incerteza das políticas tarifárias dos EUA e da procura desafiante dos consumidores. O fabricante do detergente Tide e dos produtos de cuidados da pele Olay apresentou resultados mistos que realçaram as dificuldades enfrentadas pelas empresas de bens de consumo básicos no atual ambiente económico.

Lucro supera, mas receita fica aquém

O desempenho da P&G no terceiro trimestre pintou um quadro misto, com ganhos básicos por ação de $1,54 ligeiramente acima das expectativas dos analistas de $1,53. No entanto, as vendas líquidas de 19,78 mil milhões de dólares caíram 2% em relação ao ano anterior e não atingiram as estimativas de consenso de 20,22 mil milhões de dólares. O crescimento orgânico das vendas da empresa de apenas 1% ficou significativamente aquém dos 2,53% esperados, impulsionado inteiramente por aumentos de preços, já que o volume orgânico permaneceu estável em geral. A P&G conseguiu aumentar o seu lucro apesar da quebra de receitas, com o lucro líquido a aumentar ligeiramente para 3,77 mil milhões de dólares em comparação com 3,75 mil milhões de dólares no mesmo período do ano passado.

Ganhos versus estimativas. Fonte: Bloomberg L.P.

O desempenho por categoria revela uma procura desigual

O desempenho da P&G em todos os segmentos de produtos revelou um cenário de consumo dividido. Os produtos de beleza e de cuidados pessoais mostraram resiliência, com um crescimento orgânico das vendas de 2% e 3%, respetivamente, excedendo ambas as estimativas dos analistas. Os produtos de saúde foram os que mais se destacaram, com um crescimento orgânico de 4%, o que sugere que os consumidores continuam a dar prioridade às compras relacionadas com a saúde. No entanto, o maior segmento da empresa, Tecidos e Cuidados Domésticos, registou vendas orgânicas estáveis face às expectativas de crescimento de 2,7%, enquanto os produtos Bebé, Cuidados Femininos e Familiares diminuíram 1%, apesar de as previsões apontarem para um crescimento de 2,82%. Esta fraqueza da categoria evidencia a alteração das prioridades dos consumidores e o potencial comportamento de redução dos bens essenciais para o lar.

A incerteza tarifária cria ventos contrários no mercado

O CEO Jon Moeller reconheceu o ambiente desafiador, observando que a P&G “entregou vendas orgânicas modestas e crescimento de EPS neste trimestre em um ambiente desafiador e volátil de consumo e geopolítico”. A empresa citou especificamente as preocupações com as tarifas entre os factores que levaram à redução das suas perspectivas. Embora a P&G se tenha isolado de alguns potenciais impactos tarifários ao fabricar 90% dos seus produtos vendidos nos EUA internamente, a empresa ainda enfrenta exposição aos restantes 10% de bens importados, com menos de 15% dessas importações provenientes da China. A empresa continua a esperar um custo de commodities de cerca de US $ 200 milhões após impostos para o ano fiscal de 2025, embora agora veja o câmbio como um desafio um pouco menor do que o previsto anteriormente.

Perspetiva revista reflecte as realidades do mercado

Em resposta a esses desafios, a P&G reduziu significativamente sua orientação para o ano inteiro. A empresa espera agora um crescimento orgânico das vendas de aproximadamente 2%, abaixo da sua previsão anterior de 3-5%. Prevê-se agora que o lucro básico por ação se situe entre os 6,72 e os 6,82 dólares, o que representa um crescimento de 2-4%, muito abaixo da orientação anterior de crescimento de 5-7%. Este ajustamento reflecte o que o CFO Andre Schulten tinha assinalado em fevereiro, quando alertou para o abrandamento das expedições para os retalhistas e assinalou os riscos potenciais para o cumprimento das orientações em matéria de lucros. A empresa também destacou os desafios nos mercados internacionais, incluindo o abrandamento do consumo na Ásia e em África, bem como o sentimento anti-ocidental com impacto nas vendas no Médio Oriente.

Mudança no comportamento do consumidor e na dinâmica dos retalhistas

Os resultados da P&G indicam que os consumidores estão a tornar-se mais selectivos nas suas decisões de compra. Embora a empresa tenha começado o ano em força, com o seu primeiro aumento de vendas trimestral em mais de um ano, impulsionado pelo volume e não por aumentos de preços, o último trimestre mostra uma inversão desta tendência. O volume orgânico estável sugere que os consumidores estão a reagir de forma diferente em todas as categorias, continuando a gastar em artigos de cuidados pessoais, enquanto potencialmente reduzem os bens essenciais para o lar. Além disso, o fluxo de caixa livre ajustado da empresa de 2,85 mil milhões de dólares ficou significativamente aquém dos 3,69 mil milhões de dólares esperados, o que indica uma potencial pressão sobre o capital de exploração, uma vez que os retalhistas gerem o inventário com mais cautela.

Avaliação

A Procter & Gamble demonstra atualmente métricas de avaliação mistas em comparação com os seus pares de bens de consumo. Negociada a um preço de 163 dólares, a P&G apresenta um perfil de avaliação algo equilibrado, com aspectos de prémio e de desconto em relação aos concorrentes Unilever e Colgate-Palmolive.

Avaliação baseada em múltiplos:

• As avaliações baseadas na média indicam um preço potencial de $174,11 com base no P/E, mas valores mais baixos de $147,93, $107,68, $112,19 e $131,31 com base no P/E, P/S, P/S a prazo e P/FCF, respetivamente
• As abordagens ponderadas pela capitalização apontam para 173,13 dólares para o P/E, mas avaliações mais conservadoras de 142,58 dólares, 101,69 dólares, 105,94 dólares e 129,32 dólares para outros indicadores

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Avaliação DCF

A avaliação DCF mostra que a P&G parece razoavelmente avaliada com base em pressupostos específicos de crescimento e rentabilidade:

1. Sensibilidade de crescimento da receita terminal:
   • Ao preço atual de 163 dólares, a P&G parece razoavelmente avaliada com um crescimento terminal das receitas de 2,6% e um WACC de 6,4%
   • Cenários mais conservadores com um crescimento de 1,4-2,0% e um WACC mais elevado (7,0-7,6%) sugerem uma descida para o intervalo de 107-125 dólares
   • Cenários mais optimistas com um crescimento de 2,2-2,6% e um WACC mais baixo (6,4-6,8%) sugerem avaliações de $140-165
2. Análise da margem operacional:
   • O preço atual de $163 está alinhado com cenários que combinam margens operacionais de 26-27% com um crescimento de receitas de 5-6%
   • Num cenário de base de 25% de margem operacional, a P&G necessitaria de um crescimento das receitas de aproximadamente 4-5% para justificar o atual preço de mercado
   • Cenários de margens mais baixas (22-24%) exigiriam taxas de crescimento das receitas significativamente mais elevadas para sustentar a avaliação atual

Dada a recente redução da orientação da P&G para um crescimento orgânico de cerca de 2% para o exercício de 2025 (contra 3-5%) e as pressões contínuas sobre as margens decorrentes dos custos das matérias-primas e das incertezas tarifárias, a avaliação atual parece prever uma recuperação relativamente rápida para um crescimento mais robusto e uma expansão das margens. Isto sugere um potencial risco de queda se o ambiente desafiante para o consumidor e as incertezas geopolíticas persistirem mais tempo do que o mercado atualmente espera.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Procter & Gamble (D1)

A ação está a ser negociada perto de uma zona que serviu de forte apoio ao longo do ano passado e anteriormente desencadeou reversões. Os ursos terão como objetivo quebrar abaixo das recentes baixas em torno de US $ 156, enquanto os touros procurarão recuperar a SMA de 30 dias em US $ 166,82. O RSI está em divergência de baixa com altas mais baixas, e o MACD está se retraindo, sugerindo um potencial cruzamento de baixa.