Ação da semana - Tesla (13.03.2025)

As ações da Tesla Inc. (TSLA.US) registaram uma volatilidade extrema neste trimestre, com uma queda superior a 34% no acumulado do ano, no meio de desafios crescentes que ameaçam a posição outrora dominante do fabricante de veículos elétricos no mercado. Embora as sessões recentes tenham mostrado sinais de recuperação, com as ações a valorizarem 7,59% ontem, os investidores continuam preocupados com as perspetivas a curto prazo da Tesla, dado que a empresa enfrenta controvérsia política, intensificação da concorrência global e abrandamento da procura nos principais mercados.

Imagem da marca e consequências políticas:

O papel de destaque do CEO Elon Musk na administração Trump causou danos sem precedentes à marca, com os analistas do JPMorgan a compará-la aos grandes boicotes geopolíticos historicamente enfrentados pelos fabricantes japoneses e coreanos de automóveis na China, afirmando que "é difícil encontrar algo semelhante na história da indústria automóvel, em que uma marca tenha perdido tanto valor tão rapidamente". Os inquéritos ao sentimento dos consumidores revelam mudanças dramáticas. A empresa de investigação Strategic Vision refere que a percentagem de compradores de automóveis que "considerariam definitivamente" um Tesla caiu de 22% em 2022 para apenas 7% no verão de 2024, colocando-o ao nível da Lincoln e da Dodge em vez dos concorrentes de luxo Mercedes-Benz e BMW.

Diminuição das vendas globais:

O impacto já é visível nos números de entrega da Tesla, com as vendas de fevereiro a caírem 49,2% ano a ano na China para 30.688 unidades (o valor mais baixo desde julho de 2022), caindo 76,3% na Alemanha e 65,5% na Austrália nos primeiros dois meses de 2025. Embora algum decréscimo possa ser atribuído às alterações na produção do Modelo Y, já que a Tesla atualizou o seu veículo mais vendido, os analistas continuam preocupados com as tendências mais amplas da procura. O JPMorgan reduziu a sua previsão de entregas no primeiro trimestre para 355.000 unidades, antecipando entregas para o ano inteiro de 1,77 milhões, o que representa um decréscimo de 1% em relação a 2024.

Entregas de veículos. Fonte: Empresa

Parceria na China e recuperação do mercado:

A Tesla está a colaborar com a Baidu para melhorar o desempenho do seu sistema Full Self-Driving na China. Os engenheiros da Baidu estão a trabalhar no escritório da Tesla em Pequim para integrar informações de mapeamento mais precisas no software FSD V13. Além disso, o renovado Modelo Y da empresa está a registar uma procura significativa na China, com relatórios a indicarem que as encomendas ultrapassaram as 200.000 unidades, segundo o site tecnológico chinês 36kr. Este aumento pode ajudar a Tesla a recuperar das decepcionantes 30 688 entregas de fevereiro, especialmente porque a Gigafactory de Xangai aumenta a produção do modelo atualizado.

Pivô estratégico para Robotaxis & AI:

O futuro da Tesla depende cada vez mais das suas iniciativas de condução autónoma, com planos para lançar a condução autónoma total não supervisionada em Austin até junho de 2025, antes de se expandir a todos os EUA. A empresa planeia iniciar a produção em massa do seu robotáxi “Cybercab” em 2026, criando potencialmente um novo fluxo de receitas no mercado de transporte de passageiros, avaliado em 190 mil milhões de dólares. Embora a taxa de progresso em direção à visão autónoma da Tesla tenha sido mais lenta do que o inicialmente prometido, os analistas da Morgan Stanley mantêm o seu preço-alvo de 430 dólares (72% acima dos níveis atuais) com base no potencial da Tesla como "compounder de IA incorporado".

Desenvolvimentos tecnológicos. Fonte: Empresa

Perspectivas dos analistas e preocupações com a avaliação:

Apesar das recentes descidas de preços, a Tesla continua a ser transacionada a cerca de 89 vezes os lucros projetados para 2025, um valor significativamente superior ao dos líderes estabelecidos de IA e dos fabricantes de automóveis tradicionais. Os ursos argumentam que este prémio é insustentável, dadas as atuais tendências de entrega, enquanto os touros vêem o recuo como uma oportunidade de compra com base nas vantagens tecnológicas a longo prazo da Tesla. A Wedbush adicionou recentemente a Tesla à sua “Lista de Melhores Ideias”, caracterizando a situação atual como um “momento de verificação intestinal” e centrando-se no negócio de armazenamento de energia da empresa, que deverá crescer mais de 50% este ano.

Perspectivas para o futuro:

Olhando para o futuro, a Tesla enfrenta um teste crítico com o seu relatório de entregas do primeiro trimestre, que será divulgado no início de abril. Embora os desafios a curto prazo sejam inegáveis, o renovado Modelo Y da empresa, o avanço das capacidades autónomas e o crescimento do armazenamento de energia poderão constituir fatores de estabilização. No entanto, a Tesla tem de enfrentar a atual controvérsia política em torno do seu CEO, ao mesmo tempo que se defende da intensificação da concorrência, em especial por parte dos fabricantes chineses, como a BYD, que atualmente vendem mais veículos elétricos a nível mundial. Em última análise, a capacidade da Tesla para executar o seu ambicioso plano tecnológico, gerindo simultaneamente a sua imagem de marca, determinará se a atual retração das ações representa uma oportunidade de compra ou o início de uma reavaliação mais profunda.

Avaliação

A nossa análise da avaliação da Tesla revela uma complexidade significativa que vai para além das métricas tradicionais do setor automóvel. Com um preço atual de 248,09 dólares, a Tesla negoceia com prémios substanciais em todas as principais métricas de avaliação em comparação com os seus pares do setor automóvel. A nossa análise mostra um rácio P/E da Tesla de 113,02, em comparação com a mediana da indústria de 5,20, e um P/E a prazo de 63,88, em comparação com a mediana de 5,85, o que destaca a visão do mercado da Tesla para além da de um fabricante de automóveis convencional.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Os nossos quadros de sensibilidade demonstram a dinâmica de avaliação da Tesla em vários cenários. De acordo com a nossa análise do WACC terminal, a Tesla teria de manter um crescimento das receitas terminais entre 5,0-5,6%, com um WACC entre 7,4-8,6%, para justificar o seu preço atual. Da mesma forma, a nossa sensibilidade à margem operacional indica que a obtenção de margens operacionais de 14-15% com um crescimento das receitas de 19-21% suportaria os atuais níveis de avaliação.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Acreditamos que as metodologias de avaliação tradicionais apresentam limitações significativas quando aplicadas à Tesla por várias razões:

1. Capacidades de dados e IA: Os nossos modelos DCF captam principalmente o crescimento das vendas de veículos, sem valorizar devidamente o ecossistema de dados em expansão da Tesla. Os mais de 2 milhões de veículos em circulação recolhem continuamente dados de condução que melhoram as redes neurais da Tesla, criando valor não refletido nas métricas tradicionais.
2. Potencial de receitas não-automotivas: Os nossos modelos padrão têm dificuldade em quantificar o valor potencial do negócio de robotáxis da Tesla, bem como dos robôs humanóides (Optimus) e dos produtos de energia avançada. A oportunidade dos robotáxis representa, por si só, um mercado global potencial de cerca de 190 mil milhões de dólares.
3. Crescimento do software e dos serviços: Ao contrário dos fabricantes de automóveis tradicionais, a arquitetura definida por software da Tesla permite fluxos de receitas recorrentes através de subscrições FSD e atualizações over-the-air, que aumentam o valor do tempo de vida do cliente.

A nossa avaliação comparativa utilizando métricas médias em todo o grupo de pares sugeriria um intervalo de preços-alvo de 27,93 dólares (com base no P/E) a 59,73 dólares (com base no P/BV), enquanto a utilização da nossa metodologia ponderada pela capitalização produz um intervalo mais elevado de 59,62 dólares a 133,97 dólares. A diferença substancial entre estas avaliações implícitas e o preço atual da Tesla reflecte as expectativas do mercado quanto à transformação da Tesla para além do fabrico de automóveis.

Concluímos que, embora a Tesla pareça significativamente sobrevalorizada com base nas métricas tradicionais do sector automóvel, as abordagens de avaliação padrão podem subestimar fundamentalmente o potencial da Tesla a longo prazo se as suas iniciativas de IA, condução autónoma e energia se concretizarem como planeado. Os investidores devem considerar tanto o prémio sem precedentes atribuído à Tesla como o potencial para modelos de negócio inteiramente novos que poderiam justificar estes múltiplos ao longo do tempo.

Recomendações:

A Tesla tem 60 recomendações, das quais 33 são "comprar" com um preço mais alto de 515 dólares, 14 são "manter" com um preço mais baixo de 24,86 dólares e 13 são "vender" com um preço mais baixo de 24,86 dólares. A previsão do preço médio das ações para os próximos 12 meses é de 351,16 dólares, o que implica um potencial de subida de 41,4% em relação ao preço atual.

Análise técnica (intervalo diário):

A ação está atualmente a ser negociada no nível de retração Fibonacci de 78,6%. Os touros provavelmente tentarão testar novamente a SMA de 200 dias em 281,88 dólares, o que poderia abrir a porta para uma subida mais acentuada. Por outro lado, os ursos estão de olho numa possível recuperação das baixas do ano passado, em 182 dólares. O RSI está no caminho certo para formar uma divergência de alta com um valor mais elevado, enquanto o MACD está a retrair-se, o que poderá indicar um possível cruzamento de alta.