Ação da semana - Walt Disney (09.11.2023)

• As ações da Walt Disney valorizam 4% durante o pré-mercado
• A empresa divulgou ontem os resultados do quarto trimestre fiscal de 2023
• As vendas não corresponderam às expectativas, mas os lucros superaram as previsões
• O segmento de streaming registou um prejuízo de 2,6 mil milhões de dólares para o resto do ano
• A empresa espera que o seu negócio de streaming se torne rentável
• Estúdios de Hollywood chegam a acordo provisório com actores

As ações da Walt Disney (DIS.US) estão a ser negociadas em alta durante o pré-mercado hoje, após a divulgação do relatório dos resultados do quarto trimestre fiscal de 2023. Os resultados revelaram-se mistos, com as vendas a desapontarem e os lucros a superarem as expectativas. A maior surpresa positiva surgiu dos números de subscritores. Vamos dar uma olhadela rápida ao relatório, bem como a outras notícias recentes relacionadas com a Disney!

Os lucros superam as expectativas, enquanto as vendas ficam aquém das expectativas

A Walt Disney apresentou os resultados do quarto trimestre fiscal de 2023 (terceiro trimestre de 2023) ontem, após o fecho da sessão de Wall Street. Os principais resultados foram mistos, com as receitas a ficarem ligeiramente aquém das expectativas e os lucros a ficarem muito acima das expectativas. Um salto de mais de 80% no lucro operacional foi impulsionado por um desempenho melhor do que o esperado nos três segmentos de negócios. Curiosamente, o Desporto foi o único segmento que conseguiu superar as expectativas de receitas, uma vez que o Entretenimento e as Experiências não o fizeram. A Disney anunciou que irá aumentar as suas medidas de redução de custos em mais 2 mil milhões de dólares, elevando o objetivo de redução de custos para 7,5 mil milhões de dólares.

A maior surpresa positiva nos ganhos da Walt Disney veio dos números de assinantes do Disney+. Embora o total de assinantes do Disney+ tenha caído 8,5% em relação ao ano anterior, para 150,2 milhões, os analistas esperavam uma queda maior, de quase 10%. No entanto, 150,2 milhões de assinantes do Disney+ no final do quarto trimestre fiscal significa que a empresa adicionou 7 milhões de novos assinantes em comparação com o final do terceiro trimestre fiscal. Por outro lado, os números de assinantes do ESPN+ e do Hulu foram ligeiramente inferiores ao esperado.

Lucro do quarto trimestre de 2023

• Receitas: 21,24 mil milhões de dólares contra 21,33 mil milhões de dólares previstos (+5,4% em relação ao ano anterior)
  • Entretenimento: 9,52 mil milhões de dólares contra 9,77 mil milhões de dólares previstos
  • Desporto: 3,91 mil milhões de dólares contra 3,89 mil milhões de dólares previstos
  • Experiências: 8,16 mil milhões de dólares contra 8,20 mil milhões de dólares previstos
• Resultado operacional do segmento: 2,98 mil milhões de dólares contra 2,62 mil milhões de dólares previstos (+86% face ao ano anterior)
  • Entretenimento: $236 milhões contra $164,8 milhões previstos
    Desporto: $981 milhões vs $840,5 milhões esperados
    Experiências: 1,76 mil milhões de dólares contra 1,62 mil milhões de dólares previstos
• Assinantes Disney+: 150,2 milhões vs 148,15 milhões (-8,5% YoY)
• Subscritores do ESPN+: 26 milhões vs 26.3 milhões esperados (+7% YoY)
• Subscritores de TV em direto: 4.6 milhões vs 4.57 milhões esperados (+4.5% YoY)
• Total de subscritores do Hulu: 48,5 milhões vs 49,2 milhões esperados (+2,75%)
• EPS ajustado: $0,82 vs $0,70 esperado ($0,30 há um ano atrás)

O negócio de streaming da Disney continua a gerar prejuízos

Embora o negócio de streaming da Disney seja enorme, é importante notar que continua a gerar prejuizos para a empresa. No entanto, é possível observar alguns progressos neste domínio. A empresa registou uma perda de 2,6 mil milhões de dólares no seu negócio de streaming em todo o ano fiscal de 2023. Embora isso pareça enorme, é uma melhoria significativa em comparação com uma perda de cerca de 4 mil milhões de dólares em streaming que a empresa registrou no ano fiscal de 2022. Além disso, a Walt Disney reafirmou seu compromisso de tornar seu negócio de streaming lucrativo até o quarto trimestre fiscal de 2024.

Estúdios de Hollywood chegam a acordo provisório para acabar com as greves

Deve ser dito que existem também outros factores que influenciam o ganho de hoje no pré-mercado da Walt Disney. Foi noticiado que os estúdios de Hollywood e os sindicatos que representam cerca de 160 mil actores chegaram a um acordo provisório para pôr fim à greve em curso. O acordo vale mais de mil milhões de dólares e inclui bónus baseados no desempenho pagos pelas empresas de streaming, bem como restrições à recriação da imagem do ator com IA, entre outros. Embora o acordo com os sindicatos de actores possa significar um aumento das despesas para os estúdios de Hollywood, a falta de acordo continuaria a travar a produção. Dado que os estúdios já chegaram a um acordo com os argumentistas, o acordo com os actores abriria caminho para o reinício da produção de conteúdos.

Avaliação da empresa

Uma vez que a Walt Disney deixou de pagar dividendos em 2019 e não fez qualquer anúncio sobre a retoma desses pagamentos, a empresa não pode ser avaliada utilizando o modelo de crescimento de Gordon, que utilizámos frequentemente nas nossas publicações anteriores sobre as acções da semana.

Método DCF

Em primeiro lugar, vamos analisar a avaliação da Walt Disney com um dos modelos fundamentais mais populares - o método do fluxo de caixa descontado (DCF). Este modelo baseia-se numa série de pressupostos e decidimos baseá-los em médias de 5 anos. Foram efectuadas previsões para 10 anos com pressupostos de valor terminal de 3% de crescimento de receitas terminais e 8% de custo médio ponderado de capital (WACC). A execução do modelo com estes pressupostos leva-nos a um preço intrínseco por ação da Walt Disney de 128,58 dólares - ou mais de 50% acima do preço de fecho de ontem.

Um ponto a salientar é que o valor intrínseco obtido através do método DCF é altamente sensível aos pressupostos adoptados. Apresentam-se abaixo duas matrizes de sensibilidade - uma para diferentes conjuntos de pressupostos relativos à margem operacional e ao crescimento das receitas e a outra para diferentes conjuntos de pressupostos relativos ao WACC terminal e ao crescimento das receitas terminais.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Múltiplos da empresa

Comparando os múltiplos da empresa com outros, como a Paramount Global (PARA.US), Warner Bros Discovery (WBD.US), Comcast (CMCSA.US) e FOX Corp (FOXA.US). Analisámos 6 múltiplos de avaliação diferentes - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Vendas e EV/EBITDA. Decidimos utilizar as medianas para calcular as avaliações.

Como se pode ver na tabela abaixo, as avaliações da Disney obtidas desta forma variam entre $16,89 no caso do P/FCF e $67,08 no caso do EV/EBITDA. Um aspeto importante a ter em conta é que cada uma destas avaliações está abaixo do preço de mercado atual das acções da Disney ($84,50)! Se considerarmos a mediana das 6 avaliações (excluindo a mais alta e a mais baixa), obtemos um valor intrínseco por ação da Walt Disney de $46,51 - ou seja, cerca de 45% abaixo do preço de mercado atual!

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Análise técnica

As ações da Walt Disney (DIS.US) estão a subir mais de 4% durante o pré-mercado. Ao analisarmos para o gráfico do intervalo D1, podemos ver que o preço está a ser negociado perto dos $85,50, que tem limitado movimentos de alta recentemente. No entanto, para confirmar um novo momentum de alta o preço precisará de ultrapassar a média móvel de 200 períodos, o limite superior da estrutura de desequilíbrio, bem como os níveis de Fibonacci nos 38,2%.

Fonte: xStation5