As ações da Microsoft estão, atualmente, a serem negociadas perto de máximos de históricos. Os investidores que queiram investir nas empresas nesta altura poderão ficar desconfortáveis dado ao seu "elevado valor" das ações.
Vamos analisar de forma detalhada a empresa em questão.
Se há algo que caracteriza a Microsoft Corporation (MSFT: US), é a sua recompensa substancial para os investidores ao longo da última década e a vasta melhoria no seu desempenho global no mercado ao longo dos últimos cinco anos. Para quem tivesse investido 10.000 dólares há dez anos teria um retorno, incluindo dividendos, superior a 137.000 dólares, como se pode ver no gráfico abaixo.
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Neste momento, pode ser difícil para muitos investidores decidirem comprar ações da empresa uma vez que o preço das ações estão em máximos históricos, no entanto, nesta empresa, é muitas vezes a decisão certa, quase como se nunca houvesse um mau timing para incorporar as ações da empresa na nossa carteira de ações.
Se observarmos o gráfico que ilustra o crescimento do EBITDA e o crescimento do rendimento operacional, conseguimos ver que estas métricas apresentam valorizações superiores à das próprias ações.
Será a Microsoft uma ação de crescimento ou de dividendos?
Os investidores a longo prazo devem considerar o crescimento da empresa, o fluxo de caixa livre (FCF) e o fluxo de caixa livre alavancado (LFCF), o rendimento operacional, e o aumento das margens. Estas são as métricas que os acionistas a longo prazo procuram para perceberem o crescimento dos dividendos e segurança dos dividendos.
Grande parte do recente crescimento das receitas deve-se a produtos e serviços em clouds, incluindo o Azure, como está apresentado no gráfico abaixo. Este crescimento tem outra vantagem, na medida em que estas são áreas com margens elevadas e a Microsoft está lentamente a ganhar quota de mercado na sua batalha com o AWS (Amazon). Para este fim, no ano fiscal de 2021, MSFT registou a sua melhor margem operacional, margem líquida, e margens EBITDA em pelo menos uma década. Além disso, a concorrência encoraja a inovação, a concentração e os resultados.
Além disso, a empresa está a comprar de volta ações a uma taxa impressionante e acaba de autorizar um programa de recompra de 60 mil milhões de dólares. Assim, uma posição de "comprar e manter" aumentará dramaticamente o retorno efectivo do investidor. Uma vez que as leis de composição se aplicam ao exemplo do MSFT versus o S&P 500 (US500) durante os últimos dez anos. Excede em todos os sentidos, mas o dividendo é a cereja no bolo.
Que dividendos pagam as ações da Microsoft?
A Microsoft aumentou recentemente o pagamento dos seus dividendos para 0,62 dólares trimestrais por ação, um aumento de 11%. A um preço por acção de aproximadamente 300 dólares, isto equivale a um rendimento de 0,83%. Obviamente que este não é um retorno elevado, no entanto, os investidores sabem que cada número deve ser considerado no contexto adequado. Há várias considerações ao avaliar uma ação de crescimento de dividendos:
- Rentabilidade efetiva para investidores a longo prazo.
- O que faz a empresa com o dinheiro não distribuído através de dividendos? As recompras reduzem o número de ações e são uma recompensa isenta de impostos para os acionistas, por exemplo.
- Será que o dinheiro reinvestido na empresa está a dar frutos? Muitas vezes, especialmente em campos dinâmicos, as acções de rendimento mais baixo superam os rendimentos elevados no rendimento total.
- O dividendo é seguro?
Os retornos efetivos são ferramentas muito úteis para investidores a longo prazo que procuram construir riqueza duradoura. A Microsoft tem aumentado o pagamento de dividendo todos os anos nos últimos 20 anos. Olhando para os últimos 10 anos, as ações da MSFT aumentaram o dividendo a uma taxa de crescimento anual composta de mais de 13% e o dividendo passou de $ 0,68 por ano em 2011 para $ 2,48 por ano agora.
Primeiro, se se tivesse comprado ações MSFT no ponto mais alto em 2011, cerca de 28,80 dólares, cada acção hoje teria um rendimento efectivo para este investidor de mais de 8,5% ao ano. Ao comprar estas ações de crescimento de dividendos, o investidor estaria a produzir efectivamente mais do que muitos fundos de alto rendimento e altamente alavancados hoje em dia. Este mesmo investidor estaria também sentado em ganhos de capital a longo prazo de mais de 10 vezes o seu investimento inicial. Esta é a essência do investimento no crescimento de dividendos.
Em segundo lugar, a Microsoft reduziu o número total de ações em aproximadamente 12% durante este período de tempo. Assim, à medida que o rendimento operacional e o EBITDA aumentam, a propriedade de cada acção é maior. O gráfico abaixo mostra o aumento do EBITDA e do rendimento operacional e a constante redução do número de acções.
Em terceiro lugar, MSFT utilizou efectivamente o capital disponível para reinvestir no negócio e criar mais valor para os seus acionistas. Como se pode ver nos resultados dos últimos anos. Desta forma, o retorno total do investimento (ROE) é muito superior ao de algumas empresas com rendimentos de dividendos elevados, como a Realty Income Corp. (O.US), Chevron (CVX.US) e AT&T (T.US). O gráfico seguinte mostra como tem sido o retorno de 10.000$ durante os últimos cinco anos. O resultado é um gráfico semelhante durante dez anos.
Em suma, as ações de MSFT são muito menos arriscadas do que muitas empresas de alto rendimento, e têm também um retorno total mais elevado.
A seguir, o que é comparado é o retorno total contra vários fundos populares. Como demonstrado, a Microsoft vence-os a todos de longe, mesmo antes do colapso de 2020.
Se a MSFT fosse forçada a cortar o dividendo, provavelmente teríamos enormes problemas em toda a economia. A título de curiosidade, a Microsoft não tem cortado os seus dividendos desde a crise financeira de 2009. Os investidores a longo prazo que foram capazes de resistir a essa tempestade, ou mesmo que tinham dinheiro disponível para comprar nas baixas da recessão estão a sair-se bastante bem, quer tenham comprado altas de 2008 acima dos 35 dólares e baixas de 2009 abaixo dos 18 dólares.
A Microsoft é uma boa ação para o pagamento de dividendos?
A MSFT gera enormes fluxos de caixa hoje em dia e espera-se que continue pelo menos durante os próximos cinco anos. Como se vê no gráfico acima, a empresa tem sido muito bem sucedida nisto. O fluxo de caixa livre cresceu 78% enquanto que, devido à redução do número de acções, o fluxo de caixa livre por acção aumentou em mais de 84%. O numerário das operações quase duplicou em cinco anos, ganhando 94%.
As margens EBITDA estão a registar um valor extremamente saudável de 48%, acima dos 36% registados há cinco anos. Da mesma forma, as margens operacionais aumentaram 41% em relação aos 29% de há cinco anos atrás.
Estimativas futuras indicam um crescimento composto (CAGR) de 14% e 13%, para os anos fiscais que terminam em Junho de 2022 e Junho de 2023, respectivamente. Da mesma forma, espera-se que o EPS cresça a uma CAGR de 12%. Se extrapolarmos isto para Junho de 2026 utilizando uma CAGR mais conservadora de 11% para os anos após 2023, seria razoável ver que as acções de MSFT poderiam gerar $ 13,77 de EPS. Isto implicaria uma margem líquida de 32,8% em 2026. A margem líquida da Microsoft no ano fiscal de 2021 era superior a 36%, pelo que isto também é razoável.
Análise técnica
Em termos técnicos não existem muitas evidências que possam ser utilizadas para gerar uma ideia de negociação. No entanto, não devemos ignorar a linha de tendência de alta que dura há mais de um ano!
Darío García, EFA
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