A Micron Technology (MU.US) concebe, desenvolve, fabrica e vende soluções de memória e armazenamento para NAND, DRAM e NOR. A partir do final do ano fiscal 2021 (período que terminou a 2 de Setembro de 2021), a Micron Technology tinha uma dúzia de locais de fabrico e 14 laboratórios de clientes em todo o mundo. As suas operações de fabrico situam-se principalmente em Taiwan, China, Japão, Singapura, Malásia e EUA.
A Micron Technology está inserida no tão competitivo mercado dos semicondutores, onde as pressões sobre os preços são comuns e o risco de obsolescência é uma realidade.
Comece a investir hoje ou teste gratuitamente uma conta demo
Abrir Conta TESTAR A DEMO Download mobile app Download mobile appNo entanto, a boa situação das contas da empresa, a grande capacidade de gerar fluxo de caixa livre e as boas perspectivas de crescimento apoiadas pela evolução do sector, mostram resistência a factores externos adversos. O próximo dividendo de Micron em Agosto não é muito em comparação com a média S&P 500, mas o novo pagamento fala de uma maior confiança da gestão nas suas perspectivas.
Análise às ações da empresa através da análise técnica
As ações da Micron Technology subiram após a publicação do seu último relatório de resultados a 20 de Dezembro (e estão agora a ser negociadas perto da marca dos 93,90 dólares). As avaliações dos analistas colocam as ações a um preço potencial de $ 100 por ação.
A tabeka abaixo destaca que funções são desempenhadas onde, geograficamente falando, no que diz respeito à pegada operacional global da Micron Technology. Para referência, as soluções de memória flash NOR e NAND são consideradas não voláteis e não requerem uma fonte de alimentação contínua para reter a memória. A DRAM é outra solução de memória, embora necessite de uma fonte de alimentação contínua para funcionar e é considerada memória volátil.
Fonte: Micron Technology - Relatório fiscal anual de 2021
As operações industriais da empresa são apoiadas por contratos de terceiros e pelos seus acordos com os principais fornecedores de componentes e equipamento de semicondutores. Além disso, a Micron Technology dá prioridade às actividades de I&D para se manter à frente nesta indústria incrivelmente competitiva. No ano fiscal de 2021, a empresa gastou aproximadamente 10% das suas receitas em despesas de I&D, e nos últimos anos fiscais, a Micron Technology gastou em média 10-12% das suas receitas anuais em despesas de I&D.
Anúncio do pagamento de novos dividendos da Micron!
A Micron Technology anunciou que estava a iniciar um dividendo trimestral a partir de $ 0,10 por ação em Agosto de 2021, com o seu primeiro pagamento em Outubro de 2021. Até esta data, a empresa pagou dois dividendos em Agosto e Dezembro. A empresa pretende devolver 50% do seu fluxo de caixa livre (FCF) aos investidores através de dividendos e recompra de acções. O rendimento dos dividendos não é muito em comparação com a média S&P 500, mas o novo pagamento fala de uma maior confiança da gerência nas suas perspectivas para o negócio.
Independentemente da dimensão do pagamento, a boa notícia é o pagamento de um dividendo trimestral, apesar da concorrência da indústria da Samsung, SK Hynix e Kioxia (antiga Toshiba). Tais rivalidades intensas resultaram frequentemente em sobrecapacidade da indústria, pressões sobre os preços e ciclos dolorosos no passado. As margens precisam de ser vigiadas de perto, especialmente à luz da entrada da Intel (INTC.US) na guerra e da empresa comum Western Digital-SanDisk (WDC.US).
A maior parte da história da Micron aponta para um mercado de memória mais racional, apoiado pela recente e pendente consolidação da indústria. Contudo, os produtos de memória de produção de alto volume são geralmente comercializados e fabricados de acordo com as especificações da indústria. Há pouco espaço para diferenciação, mas a procura permanece forte, especialmente neste tempo perturbador para a COVID-19.
As margens brutas e operacionais da Micron Technology precisam de ser vigiadas de perto. Os preços de venda medianos para DRAM e NAND têm sido extremamente voláteis nos últimos anos, e quedas nos preços de venda medianos (ASP) para DRAM e NAND entre 30-50% num determinado ano não são invulgares. Nunca será fácil operar num negócio em que os ASPs caem de forma tão agressiva, exigindo inovação contínua.
Para além disto, não há muito que possa interferir com a política de dividendos da Micron - parece bastante controlável, pois, em parte, o rendimento dos dividendos não é agressivo. As prioridades de alocação de capital concorrentes podem afectar o potencial de crescimento de dividendos da Micron, uma vez que a empresa pretende continuar a comprar quantidades substanciais das suas acções no futuro, como tem sido historicamente o caso, mas o balanço da Micron é impecável e o objectivo não é competir em dividendos, mas sim devolver aos investidores através de dividendos e através do preço (recompra de acções) a confiança neles depositada.
No final do primeiro trimestre do ano fiscal de 2022, por exemplo, a Micron Technology tinha uma posição líquida de caixa de 2,6 mil milhões de dólares (incluindo dívidas de curto prazo e investimentos de curto prazo). Dado que isto não inclui os 1,8 mil milhões de dólares em investimentos a longo prazo e títulos negociáveis a prazo que a empresa tinha disponível no final deste período. Historicamente, os títulos negociáveis a longo prazo da Micron Technology têm sido representados por activos de tesouraria (incluindo obrigações de empresas, títulos garantidos por activos, e títulos públicos) que não são investimentos estratégicos, o que significa que a sua posição líquida de caixa é superior ao que parece à primeira vista.
Análise ao Free Cash Flow da empresa
A margem do free cash flow da Micron Technology tem sido, em média, de cerca de 8% nos últimos 3 anos. O fluxo de caixa das operações diminuiu cerca de 6% em relação aos níveis de há dois anos, enquanto as despesas de capital aumentaram cerca de 3% durante o mesmo período. Do ano fiscal de 2019 até 2021, a Micron Technology gerou uma média de 2 mil milhões de dólares em fluxo de caixa livre anual.
A medida de fluxo de caixa livre mostrada acima é geralmente chamada "fluxo de caixa livre tradicional" e é obtida retirando fluxo de caixa das operações menos despesas de capital (CFO - capex) e difere do fluxo de caixa livre das empresas (FCFF), que normalmente utilizamos para estimar o valor justo da empresa.
No primeiro trimestre do ano fiscal de 2022, a Micron Technology gerou cerca de $ 700 milhões em fluxo de caixa livre enquanto gastou $ 100 milhões para cobrir as suas modestas obrigações de dividendos e $ 300 milhões para comprar de volta as suas acções através do seu programa de recompra (outros $ 100 milhões foram gastos para cobrir "recompras de acções ordinárias"). - Retenções sobre a atribuição de acções aos empregados no último trimestre fiscal).
A avaliação da empresa sugere um aumento de mais de 100 dólares
A Micron Technology divulgou perspetivas fiscais favoráveis a curto prazo em 2022, juntamente com a sua mais recente divulgação de resultados.
- Receitas de 7,5 mil milhões de dólares com uma margem de erro de +/- 200 milhões de dólares.
- Margem bruta de erro de 46% +/- 1%.
- Custos de Funcionamento: 975 milhões de dólares +/- 25 milhões de dólares.
- EPS atribuível ao accionista de $ 1,95 +/- $ 0,10 de erro.
As ações da Micron Technology subiram (anteriormente $ 81,99) após a publicação do seu último relatório de ganhos a 20 de Dezembro (e estão agora a negociar a $ 93,90, + 14,52%). O grande aumento do preço das acções deveu-se em grande parte ao facto de o fornecedor de soluções de memória ter emitido orientações favoráveis a curto prazo cobrindo o actual trimestre fiscal, indicando que se espera que o seu forte desempenho a curto prazo se mantenha. Embora as acções possam parecer baratas com base em ganhos futuros, advertimos os membros que a indústria em que a Micron Technology opera é ultra-competitiva e exposta a uma tremenda guerra de preços e mudanças cíclicas.
Conclusões
A avaliação do risco estabelece a margem de segurança ou o intervalo de valor justo que é atribuído a cada ação. O gráfico abaixo, contudo, mostra o intervalo provável de preços razoáveis para a Micron Technology. Sendo objectiva, a empresa tornar-se-ia atraente se se posicionasse abaixo dos 55 dólares por ação (a linha verde), mas bastante cara acima dos 103 dólares por ação (a linha vermelha). Os preços que oscilam ao longo da linha amarela, que inclui a estimativa do valor justo, representam um preço razoável para a empresa, de acordo com o consenso dos analistas. Com uma média de 90 dólares, ainda podíamos ver um potencial de valorização das acções Micron acima dos 100 dólares, mas depois desses níveis, as acções poderiam parecer um pouco caras.
Darío García
XTB Espanha
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