Aumento dos preços do gás natural

Os preços do gás natural em ambos os lados do Atlântico estão a registar aumentos acentuados, embora sejam impulsionados por dinâmicas fundamentais diferentes. Enquanto o mercado norte-americano reage à atual onda de calor, o Velho Continente enfrenta preocupações crescentes quanto ao abastecimento, na perspetiva da próxima época de aquecimento.

Embora os preços do gás natural nos EUA e na Europa continuem em pólos opostos no que diz respeito aos rendimentos deste ano, temos vindo a observar recentemente aumentos dinâmicos em ambos os lados do Atlântico.

Europa: corrida contra o tempo para garantir o abastecimento e risco de um salto para os 100 EUR

O mercado europeu encontra-se sob forte influência das preocupações relativas ao equilíbrio do abastecimento de combustível para o inverno. O nível de enchimento dos reservatórios de gás na UE situa-se apenas em cerca de 63/64%, o que é significativamente inferior não só à média de 81% dos últimos cinco anos, mas também abaixo do mínimo registado nesse período. Os analistas estimam que os reservatórios possam ser enchidos, no máximo, até cerca de 70% antes do inverno, o que acarreta o risco de o seu esvaziamento para um nível inferior a 20% no final da época. Por outro lado, convém recordar que a situação do abastecimento é ligeiramente melhor do que durante a anterior crise energética na Europa. Em 2021, quando se iniciaram os problemas de abastecimento provenientes da Rússia, foi possível encher os reservatórios até 77%, enquanto em 2022, após um final de época de aquecimento muito fraco (o nível de enchimento caiu para 25%), os reservatórios acabaram por ser enchidos até 95%, o que se deveu ao facto de também ter ocorrido um enchimento elevado em outubro.

Enchimento dos reservatórios de gás na Europa.

A situação atual é ainda mais agravada pela tensão no Médio Oriente e pelas condições meteorológicas desfavoráveis. Uma queda na produção proveniente de fontes de energia renováveis (entre outros fatores, devido ao pó do Saara, que limita a produção fotovoltaica na Alemanha e no sul da Europa) obriga a um maior consumo de gás no setor energético. Para competir eficazmente com a Ásia pelas cargas de GNL provenientes dos EUA, os preços na Europa poderão atingir valores entre 90 e 120 EUR/MWh neste inverno, o que ainda não é visível na estrutura de futuros do mercado do gás; no entanto, as diferenças entre os contratos de inverno e de verão para 2027 estão a atingir os níveis mais elevados desde 2022. Excluindo 2021 e 2022, no entanto, os preços atuais são até 20/30 EUR/MWh mais elevados do que nos anos anteriores.

A estrutura de contratos a prazo mantém-se claramente em situação de backwardation após a época de inverno. Vale a pena salientar, no entanto, que a estrutura de contratos a prazo não reflete preocupações relacionadas com aumentos de preços para níveis na ordem dos 100 EUR/MWh.

EUA: onda de calor vs. produção recorde

Nos Estados Unidos, as temperaturas elevadas constituem um incentivo para os compradores. O índice de «Cooling Degree Days» registou um aumento significativo, impulsionando a procura de gás por parte das centrais elétricas para alimentar os sistemas de ar condicionado e limitando o aumento semanal previsto nos stocks a apenas 15 bcf (em comparação com a média de 33 bcf dos últimos 5 anos).

No entanto, o potencial de crescimento a longo prazo desta matéria-prima americana continua a enfrentar uma forte resistência. A produção muito elevada de gás associado na Bacia do Permiano e a expansão das infraestruturas de transporte (incluindo o gasoduto Hugh Brinson) mantêm os níveis de existências elevados e dificultam que os preços se situem de forma sustentável acima dos 3,00 USD/MMBtu.

O número de graus-dia de refrigeração nos EUA excede significativamente o intervalo de 5 anos, o que demonstra que, numa altura em que as temperaturas deveriam estar a descer, estas mantêm-se em níveis elevados.

A procura de gás oscila acima da média de 5 anos, e a tendência aponta para um declínio gradual até ao início de outubro.

Os stocks nos EUA registaram recentemente um ligeiro abrandamento no seu crescimento, o que contribui para uma recuperação dos preços na direção dos 3 USD/MMBtu.

Estrutura dos futuros: agitação a curto prazo e calma a longo prazo

As curvas de futuros revelam uma diferença clara entre a tensão atual e as expectativas do mercado a longo prazo:

• TTF (Europa): O mercado apresenta uma estrutura profunda de backwardation. As cotações spot atuais e para o inverno mais próximo (aprox. 65/68 EUR/MWh) descem drasticamente nos anos seguintes. As cotações para 2027/2028 descem para 30/40 EUR/MWh e, no horizonte de 2030, tendem para 20/25 EUR/MWh. Isto demonstra que os investidores estão a pagar um prémio elevado pela segurança «aqui e agora», mas pressupõem uma estabilização gradual do mercado no futuro. É igualmente importante referir que não se antecipa um potencial problema de escassez de gás durante este inverno, embora, ao mesmo tempo, os preços se mantenham atualmente a níveis superiores aos dos últimos anos (excluindo 2021 e 2022).
   
• Henry Hub (EUA): A estrutura da curva mantém a sazonalidade clássica. Os picos de preço ocorrem nos meses de inverno (em janeiro de 2027 e 2028, atingindo 4,00/4,70 USD/MMBtu). Ao mesmo tempo, a série de contratos mais próxima continua a ser pressionada pela forte oferta interna. Vale a pena notar, no entanto, que, em comparação com a curva de há um mês, os preços no curto prazo subiram, revelando um aumento da procura no momento, mas, simultaneamente, estão a descer para o inverno (uma descida de cerca de 4,20 para 4,00 no contrato de janeiro).

A estrutura dos contratos a prazo e a sua evolução em comparação com a situação de há um mês revelam, atualmente, um aumento da procura e um enfraquecimento das expectativas quanto a um consumo elevado durante o inverno, o que poderá resultar das previsões de uma menor procura devido ao fenómeno El Niño.

Os preços da gasolina voltam a subir

Gás Natural (D1)

Embora os fundamentos do mercado do gás nos Estados Unidos e na Europa sejam diferentes, a situação no Médio Oriente e o GNL ligam estes dois mundos, o que provoca aumentos em ambos os lados do oceano.