Commodities - Petróleo, Gás Natural, Cacau, Café (19.08.2025)

Petróleo

• Os preços do petróleo bruto permanecem baixos, apesar de uma tentativa de recuperação durante a sessão de segunda-feira, em meio a especulações de que a situação na Ucrânia não será resolvida rapidamente.
• Os meios de comunicação deram um veredicto positivo sobre a cimeira ucraniana de ontem em Washington. Alguns sugerem que as últimas duas semanas trouxeram mais progressos para a paz do que os três anos anteriores combinados. O preço está a diminuir hoje
• Uma resolução pacífica poderia levar a uma queda mais acentuada nos preços do petróleo bruto WTI para a faixa de US$ 55 a US$ 60 por barril, dada a possibilidade de suspensão das sanções ao petróleo russo.
• Por outro lado, o status quo atual, sem sanções ou tarifas adicionais sobre a Rússia, está a manter os preços em níveis baixos. Se medidas mais rigorosas fossem impostas à Rússia, o país poderia enfrentar dificuldades para vender o seu petróleo, levando nações como China, Índia e Turquia a buscar regiões alternativas de abastecimento, o que elevaria os preços globais.
• Os fundamentos do mercado de petróleo permanecem inalterados. Continuamos a enfrentar um claro excesso de oferta, que deve persistir pelo menos até o final deste ano. Os stocks de petróleo bruto nos EUA estão se recuperando e pressionando os preços para baixo.

Os inventários de petróleo bruto dos EUA estão acima dos níveis mais baixos dos últimos cinco anos e praticamente alcançaram o nível do ano passado. A sazonalidade aponta para uma queda nos inventários entre a 38.ª e a 39.ª semana do ano. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Os inventários comparativos justificam plenamente as recentes alterações nos preços. O fator determinante será a dinâmica da recuperação sazonal dos inventários. Se for mais rápida do que o normal, o petróleo poderá atingir cerca de 60 dólares por barril ou menos. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

A sazonalidade de cinco e dez anos indica uma tendência lateral no curto prazo, mas uma recuperação num futuro não muito distante. No entanto, o pico dos preços foi normalmente observado por volta da 200ª sessão do ano. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Os preços do petróleo bruto WTI estão a testar os 62 dólares por barril. Ontem, em meio à incerteza, os preços acabaram por recuperar, mas o resultado da reunião em Washington está a ser recebido de forma positiva. Além disso, a Rússia não enfrenta atualmente a ameaça de novas restrições iminentes às exportações de petróleo, o que também está a exercer pressão sobre os preços. Fonte: xStation5

Gás natural

• O preço do gás natural nos EUA permanece acima do nível de US$ 2,8/MMBTU, apesar de uma clara mudança nas previsões meteorológicas, que indicam uma tendência de arrefecimento no final de agosto.
• Dados recentes dos EUA mostram um consumo elevado de gás, que está a ser compensado por uma produção recorde, levando a novos aumentos nos inventários de gás.
• Os stocks atuais de gás já estão bem acima do nível de 3000 bcf, e as previsões indicam que é provável que ultrapassem os 3700 bcf até o final da temporada de reposição. Os estoques comparativos sugerem que a queda nos preços do gás é justificada.
• Neste momento, apenas uma queda drástica na produção ou uma recuperação nas exportações poderia levar a um aumento menor nos estoques, dadas as perspectivas climáticas, que devem trazer uma queda no consumo de gás nas próximas semanas.

Os inventários de gás estão bem acima da média de cinco anos, e a distância até o máximo de cinco anos está diminuindo. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Os inventários comparativos estão claramente a aumentar (eixo invertido), o que justifica as recentes quedas nos preços. É importante notar que, tanto em 2023 como em 2024, observámos uma diminuição nos inventários comparativos durante o verão, o que levou a aumentos nos preços. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

A procura de gás permanece em níveis elevados, mas também estamos a assistir a uma produção recorde, aproximando-se dos 110 bcfd. A sazonalidade sugere que deveremos assistir a um declínio na procura nas próximas semanas, o que também é indicado pela mudança no clima. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O preço atual está agora quase um desvio padrão da média anual. Apenas dois desvios deram um sinal claro de subvalorização. A próxima renovação do contrato deverá fazer com que o preço fique em torno de US$ 3/MMBTU. Devido à mudança no clima, poderá haver uma pressão descendente após a renovação. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

As previsões meteorológicas mudaram significativamente, e espera-se que o tempo fique mais frio no final de agosto na maior parte dos Estados Unidos. Fonte: NOAA

Café

• Os preços do café estão a registar um aumento significativo em agosto, subindo de cerca de 290 cêntimos por libra para quase 340 cêntimos por libra.
• Um dos principais fatores de risco que afetam os preços do café é a tarifa de 50% introduzida pelos Estados Unidos sobre o Brasil, que poderá reduzir o fornecimento do país.
• O Brasil era o principal fornecedor de café para os EUA. As tarifas significam que os comerciantes terão que buscar café em outras regiões, o que poderia elevar o preço de referência em Nova Iorque, mesmo com uma grande quantidade de café disponível no Brasil. O Ministro da Agricultura do Brasil indicou que há uma possibilidade de o café ser excluído das tarifas de 50%. Tal medida poderia ajudar a limitar a recente recuperação dos preços nos mercados.
• O tempo na região de Minas Gerais, no Brasil (importante para o café arábica), continua bastante ruim. No início de agosto, as chuvas ficaram 31% abaixo dos níveis normais. Além disso, houve risco de geada em algumas áreas. Ao mesmo tempo, as previsões meteorológicas para a região do Espírito Santo continuam boas, o que deve levar a uma recuperação significativa nas colheitas de café robusta.
• De acordo com dados da Somar Meteorologia, Minas Gerais não registou chuvas na semana que terminou em 16 de agosto. Embora a colheita esteja quase concluída no Brasil, a falta de chuvas afeta as condições das culturas para a próxima temporada.
• As exportações de café do Brasil já eram bastante limitadas antes da imposição das tarifas. De janeiro a julho, o Brasil exportou 22,2 milhões de sacas de café, uma queda de 21% em relação ao ano anterior. A queda nas exportações de café pode ser atribuída a dois fatores: falta de estoques disponíveis ou potencial destruição da demanda (embora os preços também tenham caído significativamente em relação aos níveis recordes registrados em fevereiro).
• As projeções de temperatura a longo prazo indicam que muitas áreas podem se tornar inadequadas para a produção de café nos próximos 25 anos. Isso pode significar que a tendência de longo prazo para o café permanecerá claramente otimista. Ao mesmo tempo, não observamos a mesma destruição da demanda no mercado de café como no de cacau, mesmo com preços recordes. Por outro lado, algumas previsões indicam que a demanda pode diminuir ligeiramente em 2025.

Os stocks de café estão atualmente a cair para o nível mais baixo em mais de um ano. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

A sazonalidade no mercado do café justifica parcialmente os ganhos recentes, embora seja evidente que, no curto prazo, a sazonalidade aponta para uma consolidação dos preços até cerca da 220.ª sessão do ano. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Cacau

Os produtores da África Ocidental esperam uma queda de 10% na produção na temporada 25/26, após uma ligeira recuperação na atual temporada 24/25. Anteriormente, esperava-se um ligeiro aumento, mas o tempo bastante seco limitou as perspectivas de produção. Um fator adicional é a falta de novas plantações nos últimos anos para substituir as árvores antigas, que foram plantadas há 40-50 anos e são altamente suscetíveis a doenças.

• A produção na Costa do Marfim deverá cair para 1,6 milhões de toneladas, face à meta anterior de 1,8 milhões de toneladas. No Gana, a produção deverá permanecer no nível de 600 000 toneladas.
• O banco JP Morgan tem uma visão diferente sobre o abastecimento de cacau, indicando uma alta probabilidade de recuperação da produção na temporada 25/26. De acordo com o JPM, o clima não está tão ruim quanto nos anos anteriores, que trouxeram uma queda maciça na produção, e espera-se que novos suprimentos do Equador entrem em cena.
• O JP Morgan sugere que os preços permanecerão em torno de US$ 6.000 por tonelada. A curva de futuros também aponta para esse cenário.
• Vale a pena notar que os dados recentes de processamento para o segundo trimestre mostraram quedas significativas em relação ao ano anterior e ao trimestre anterior, o que mostra que os preços estão muito altos. O preço dos produtos acabados está a causar uma queda no consumo na maioria dos mercados. A procura no segundo trimestre caiu mais de 7% na Europa, quase 3% na América do Norte e 16% na Ásia.
• O JP Morgan não prevê uma recuperação significativa da procura no segundo semestre do ano até que haja uma melhoria significativa na oferta e nos estoques disponíveis.
• O JP Morgan destaca que vê uma chance de aumento das chuvas no curto prazo, o que melhorará as perspectivas para as colheitas no início da temporada 25/26, que começa em outubro.
• É importante notar, no entanto, que os preços do cacau deverão permanecer elevados em termos históricos, o que pode estar relacionado com um aumento geral das temperaturas globais e com a redução das precipitações nas principais regiões produtoras.
• As últimas previsões meteorológicas indicam a ocorrência de chuvas na Costa do Marfim, o que, segundo os comerciantes, poderá levar a uma redução das posições nos contratos de futuros.

Os stocks de cacau estão atualmente em queda, mas isso está relacionado à sazonalidade. Os stocks estão a diminuir a um ritmo semelhante à média dos últimos cinco anos. Fonte: Bloomberg Finance LP

O contrato futuro com vencimento em setembro está caindo claramente abaixo do preço atual do cacau. No passado, isso exerceu uma pressão descendente de curto prazo sobre os preços, mas geralmente foi seguido por uma recuperação. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O contrato de setembro está atualmente a ser negociado claramente abaixo do contrato de dezembro. Apenas um mês atrás, observámos um claro backwardation entre os dois contratos mais próximos. Fonte: Bloomberg FInance LP

O preço do contrato futuro do cacau em Londres quase alcançou o preço do contrato futuro em Nova Iorque. No passado, ganhos mais fortes em Londres tinham um efeito positivo nos preços em Nova Iorque, embora nos últimos meses tenhamos observado uma correlação bastante oposta. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

A sazonalidade de cinco anos e de longo prazo, excluindo as variações extremas de preço em 2023 e 2024, indica que atualmente devemos estar em um ponto baixo local. Por outro lado, vale a pena notar que os preços em 2024 se comportaram de maneira um pouco diferente em comparação com a média. Como pode ser observado, além da atual recuperação sazonal potencial, o próximo momento para um ponto baixo local será por volta da 220ª sessão do ano. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB