Matérias-primas em destaque - Petróleo, Gás Natural, Prata e Cacau (23.09.2025)

Petróleo

• O petróleo continua sob pressão de um excesso de oferta previsto para o final deste ano e para o próximo.
• Não parece haver qualquer ameaça imediata à oferta, dada a falta de sinais dos EUA ou da Europa relativamente à imposição de sanções rigorosas à Rússia.
• O Iraque chegou a acordo com o Governo Regional do Curdistão para retomar as exportações de petróleo para a Turquia através do oleoduto que atravessa o Curdistão.
• Ao mesmo tempo, a queda dos preços das ações é limitada pelo forte desempenho do mercado de ações dos EUA, onde novos máximos históricos são estabelecidos quase diariamente, mantendo um sentimento positivo sobre o futuro da economia americana.
• As importações de petróleo da Turquia em agosto caíram quase 3% em termos anuais, o que pode indicar um enfraquecimento da procura ou uma menor vontade de comprar petróleo russo devido a tarifas adicionais. Por outro lado, a Índia já enfrenta tarifas elevadas, pelo que não tem motivos para reduzir as suas compras à Rússia.

O excedente de oferta este ano é muito grande, embora não se tenha registado um aumento significativo correspondente nos inventários. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Os inventários de petróleo bruto dos EUA permanecem próximos dos níveis do ano passado e perto do seu mínimo de cinco anos. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Gás Natural

• Os preços do gás natural voltaram a registar uma forte tendência de baixa, devido à acumulação de inventários mais forte do que o previsto nas últimas semanas.
• Por outro lado, estamos a assistir a um novo aumento significativo da procura, para níveis acima da média de cinco anos.
• O número de graus-dias de arrefecimento está claramente a diminuir, o que sugere que já não existe uma procura significativa de gás para fins de arrefecimento. Em contrapartida, o número de graus-dias de aquecimento é nitidamente inferior à média dos últimos cinco anos.
• As actuais previsões meteorológicas sugerem que o início da estação de aquecimento poderá ser adiado.
• Os preços do gás natural nos EUA baixaram recentemente de forma acentuada, alinhando-os com a tendência estabelecida pelo gás TTF.
• Embora a produção tenha diminuído ligeiramente nas últimas semanas, continua a ser extremamente elevada em termos históricos.

Os dados relativos ao consumo são surpreendentes, uma vez que o consumo está ligeiramente acima do intervalo de cinco anos, especialmente na utilização de gás pelas centrais eléctricas (segundo gráfico). No entanto, a elevada produção significa que a constituição de inventários deverá ser ainda bastante significativa. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

De facto, a procura deu um salto, mas espera-se que a constituição de inventários seja ainda bastante forte. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Prata

• A prata está a ter o seu melhor ano desde 2011, tanto em termos de preços nominais como de crescimento. Já valorizou mais de 50% desde o início do ano.
• O aumento do preço é impulsionado pela crescente procura de activos de refúgio, com os ganhos do ouro a excederem 40% este ano.
• A recuperação dos metais preciosos foi principalmente alimentada pelas crescentes expectativas de cortes nas taxas de juro dos EUA este ano, após o primeiro corte da Fed na semana passada.
• Prevê-se agora que a Fed reduza as taxas mais duas vezes este ano.
• Além disso, este é o terceiro ano consecutivo de uma procura muito forte do sector fotovoltaico, embora haja algumas preocupações sobre se os próximos anos serão tão robustos.
• Por outro lado, as previsões a longo prazo indicam um aumento contínuo da procura do sector fotovoltaico e a sua importância crescente na procura total de prata. A ação da prata na procura do sector dos veículos elétricos também está a aumentar.
• De acordo com a Metal Focus, uma empresa que recolhe dados sobre os fundamentos do mercado de metais, a prata tem uma chance de chegar a US $ 45 por onça no curto prazo, o que funcionaria como uma barreira psicológica. Ao mesmo tempo, $50 por onça não é descartado nos próximos meses.
• A Metal Focus também aponta para um nível de US $ 3.800 para o ouro, seguido por um período de consolidação, dado que os cortes das taxas do Fed estão agora totalmente precificados.

Cacau

• Os preços do cacau caíram para o seu nível mais baixo desde novembro de 2024, devido às previsões meteorológicas da África Ocidental e ao aumento da oferta da América do Sul.
• A Costa do Marfim registou uma precipitação significativa, o que pode melhorar as perspectivas para a próxima colheita.
• Além disso, a Mondelez indicou que o número de vagens de cacau está atualmente 7% acima da média de cinco anos, o que sugere uma colheita potencialmente boa nos próximos meses. Além disso, os agricultores continuam optimistas quanto à qualidade das vagens.
• Por outro lado, receia-se que os elevados direitos aduaneiros aplicados à Suíça e à Europa possam provocar uma diminuição da procura de produtos de chocolate nos Estados Unidos.
• Surgiu também a informação de que, na época 2026/27, poderia haver uma mudança na classificação do segundo maior produtor. Espera-se uma colheita de 650.000 toneladas do Equador, enquanto o Gana produz atualmente cerca de 600.000 toneladas. No entanto, vale a pena lembrar que a capacidade de produção do Gana é significativamente maior, com cerca de 800.000 toneladas.

O preço do cacau está numa clara tendência de baixa. A sazonalidade sugere que uma recuperação de preços geralmente ocorre em torno do 200º dia de negociação do ano, que está relacionado com o início da época de colheita. No entanto, dados recentes indicam que a época pode ser melhor do que pelo menos as duas anteriores. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Os inventários de cacau continuaram a diminuir recentemente, mas o período em que começarem as maiores entregas dos países africanos será fundamental. Se os inventários continuarem a cair a partir de outubro, isso será um sinal de problemas persistentes de abastecimento. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB