O Norges Bank mantém as taxas inalteradas, mas deixa a porta aberta a possíveis subidas das taxas. Será que isto marca, de facto, o fim da valorização da NOK?

O Norges Bank manteve hoje a sua taxa de juro principal inalterada em 4,5%, algo claramente esperado pelo mercado. Antes da decisão, os swaps apontavam para apenas cerca de 4% de probabilidade de uma subida de taxas. Tratou-se de uma reunião intercalar, pelo que o banco não publicou novas projeções nem uma trajetória para as taxas.

No entanto, a mensagem manteve-se hawkish, o que também está em linha com o tom apresentado pelo Riksbank, que subiu as taxas ontem e irá alinhar-se com a decisão do Norges Bank.

A governadora Ida Wolden Bache afirmou que "a inflação está demasiado elevada" e que as taxas de juro provavelmente terão de se manter num nível elevado durante algum tempo. Acrescentou que o banco está pronto para as subir, se necessário. Segundo os decisores políticos, uma política monetária restritiva continua a ser necessária para trazer a inflação para a meta de 2% num prazo razoável.

Há apenas um mês, as expectativas de uma nova subida de taxas em março eram muito elevadas. Atualmente, caíram para cerca de 50%.

A inflação na Noruega em setembro mantém-se elevada, em 3,4%, mas a tendência continua lateral quando se observam os últimos anos. O pico de inflação foi atingido em 2022, acima dos 7%.

O Norges Bank já subiu as taxas num total de 50 pontos base este ano, mais recentemente em 25 pontos base em setembro. A inflação subjacente tem-se mantido perto de 3% há cerca de dois anos, e o desemprego está próximo dos mínimos de vários anos. Por outro lado, o banco notou que a coroa norueguesa se fortaleceu e está mais forte do que o previsto. A taxa de câmbio face ao euro encontra-se no nível mais alto dos últimos quatro anos, o que limita o risco de inflação importada, enquanto a economia abranda sob o efeito do aumento do custo do crédito. Isto pode significar que novas subidas de taxas estão longe de ser certas, especialmente numa altura em que os preços do petróleo bruto caem, o que também poderia pesar negativamente sobre toda a economia norueguesa.

Antes da decisão, o mercado estava a descontar cerca de 9 pontos base de subidas de taxas para dezembro, face a 16 pontos base uma semana antes. A maioria dos economistas acredita que 4,5% representa o pico do ciclo e espera o primeiro corte de taxas no quarto trimestre de 2027. O Nordea é mais cauteloso e não vê sinais de cortes antes de 2028. No entanto, caso surja maior pressão sobre os preços do petróleo e do gás, eventuais cortes de taxas poderão chegar já na segunda metade de 2027.

A Noruega destaca-se face a outros bancos centrais. O Riksbank sueco e o Reserve Bank of Australia subiram as taxas de juro esta semana, enquanto o Norges Bank optou apenas por manter-se disponível para agir.

USDNOK (D1)

Desde o início de 2026, a correlação entre a NOK e o petróleo bruto tem sido muito forte, enquanto o efeito monetário foi visível sobretudo após 2024. Ainda assim, pode esperar-se atualmente que já tenhamos atingido o pico das taxas de juro, enquanto ainda poderão ocorrer subidas na UEM e nos EUA, e, além disso, a queda dos preços do petróleo poderá atuar em desfavor da NOK. Tecnicamente, é também visível que a zona em torno de 9,2 constitui um nível de suporte muito importante. Uma queda dos preços do petróleo bruto em direção aos 80 USD poderia levar a um ressalto do USDNOK em direção a 9,60.