O petróleo voltou a ultrapassar os 100 dólares por barril, com o Brent a aproximar-se agora dos 110 dólares. Desta vez, porém, esta evolução não se deve apenas a um prémio de risco geopolítico mais elevado. O mercado está cada vez mais preocupado com o facto de o conflito prolongado estar a começar a ter um impacto real na disponibilidade de crude.
Estreito de Ormuz continua a ser o principal risco para o petróleo
O Estreito de Ormuz continua a ser a questão-chave. Uma parte significativa do comércio global de petróleo passa normalmente por esta via navegável, e o adiamento das negociações destinadas a reabri-la significa que os investidores continuam sem ter uma indicação clara de quando os fluxos poderão regressar ao normal. Ao mesmo tempo, estão a surgir problemas ao longo de rotas alternativas.
Os ataques dos Houthis estão a aumentar os riscos para a navegação pelo Mar Vermelho e por Bab el Mandeb, enquanto os danos no oleoduto Este-Oeste da Arábia Saudita reduziram ainda mais a capacidade do país de transportar crude sem depender de Ormuz.Trata-se de uma mudança importante para o mercado petrolífero. Quanto menos rotas alternativas estiverem disponíveis, mais difícil se torna substituir os barris que não conseguem chegar ao mercado a partir do Médio Oriente. Consequentemente, cada novo ataque a infraestruturas energéticas ou perturbação na navegação está agora a ter um impacto muito mais rápido nos preços.
China intensifica compras e aumenta a pressão sobre o mercado físico
A China está também a tornar-se uma parte cada vez mais importante desta história. As refinarias chinesas estão a intensificar as compras de crude da Rússia, África e das Américas, na tentativa de substituir os fornecimentos perdidos do Médio Oriente. Com a disponibilidade global já escassa, um dos maiores importadores mundiais de petróleo está agora a competir de forma mais agressiva pelos barris disponíveis. As entregas físicas de crude na China já estão a ser negociadas com prémios muito elevados em relação ao Brent, o que destaca o quão restrito o mercado físico se tornou.
Até recentemente, a China conseguia atenuar parte das perturbações recorrendo aos seus stocks existentes. No entanto, essa flexibilidade está a esmorecer gradualmente, ao mesmo tempo que as importações começam a recuperar. Se as refinarias chinesas continuarem a aumentar as compras, a pressão sobre um mercado de oferta já de si restrito poderá permanecer elevada.
É por isso que a atual evolução do petróleo parece diferente de um típico pico geopolítico de curta duração. O mercado já não está a precificar apenas o risco de uma nova escalada. Está, cada vez mais, a precificar a possibilidade de que a própria disponibilidade física de crude se torne um problema. Com opções limitadas para substituir os fornecimentos interrompidos, mesmo perturbações adicionais relativamente pequenas poderão ter um impacto significativo nos preços.
Nos próximos dias, os fatores-chave a acompanhar serão os desenvolvimentos em torno do Estreito de Ormuz, a situação no Mar Vermelho e o estado das infraestruturas petrolíferas da Arábia Saudita.
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