Ross Stores: «Apenas» bons resultados, ou um sinal de recessão?

Uma das empresas norte-americanas menos empolgantes, mas de importância moderada, que divulgou hoje os seus resultados foi a Ross Stores.

A Ross Stores opera várias cadeias de retalho de descontos, ou seja, lojas destinadas a clientes com menor poder de compra. O segmento de clientes declarado e alvo da Ross Stores é o de «rendimento médio», mas, analisando o panorama do retalho norte-americano, a faixa de rendimento anual entre 80 000 e 90 000 dólares, que predomina entre os clientes da Ross Stores, é difícil de descrever como «rendimento médio» no contexto atual.

Resultados

Os principais indicadores financeiros foram bons, embora significativamente distorcidos.

• A receita subiu para 6,3 mil milhões de dólares, ligeiramente acima do consenso de cerca de 6,15 mil milhões de dólares.
• As vendas comparáveis (like-for-like) aumentaram 10%. O relatório indica que este crescimento resultou de uma combinação entre um maior envolvimento dos clientes existentes e um afluxo de novos clientes.
• O EPS (GAAP) situou-se nos 2,66 dólares, contra o consenso de 1,94 dólares. Fundamentalmente, 0,60 dólares desse total provieram de um reembolso de direitos aduaneiros. Após o ajuste a este valor, o EPS superou o consenso em 6 %, e não em 37 %.
• Apesar do impacto significativo das tarifas, a margem operacional melhorou organicamente em 205 pontos base, pelo que a empresa demonstrou uma melhoria real, e não meramente no papel, na eficiência operacional.

Os investidores reagiram de forma muito positiva à clara revisão em alta das previsões de crescimento para os próximos trimestres. Isto reflete um aumento notável do tráfego nas lojas da empresa.

Ross Stores (D1)

No contexto da própria recuperação da Ross e do seu potencial posicionamento face a uma «recessão», uma empresa de retalho com «apenas» um ritmo de crescimento razoável e um P/E de cerca de 33 sugere que já está incorporado no preço um prémio significativo associado a um enfraquecimento do consumo.

Implicações macroeconómicas

Mais interessantes do que os próprios resultados são as observações macroeconómicas sugeridas pelos resultados do último trimestre apresentados pelos retalhistas e pelas empresas de consumo. São visíveis duas tendências importantes, que refletem de perto o que está a acontecer na economia em geral.

Os retalhistas de gama económica, como a Ross e a Target, apresentaram bons resultados financeiros. As marcas de gama média a média-alta também tiveram um bom desempenho, como a Estée Lauder. Entretanto, antigos líderes de mercado, como o Walmart e a Costco, registaram uma queda acentuada após a divulgação dos resultados. Porquê?

Em julho, as vendas a retalho nos EUA registaram uma descida de 0,6% em relação ao mês anterior, a primeira queda em nove meses. Ao mesmo tempo, apresentaram um aumento de 5% em relação ao ano anterior. Dados anteriores apontavam para um crescimento contínuo do consumo real, mas também para uma descida da taxa de poupança para 2,7%. Isto significa que a procura continua resiliente, embora a margem de manobra financeira das famílias esteja a diminuir.

Numa situação destas, as empresas que oferecem às famílias a melhor relação preço-qualidade saem a ganhar, tal como as marcas «de prestígio» que se concentram em clientes que ainda não se encontram sob pressão financeira.

Tal como acontece com os resultados dos retalhistas, tudo indica que o crescimento do consumo está a tornar-se de menor qualidade e mais frágil. A pressão dos custos decorrente do preço elevado da gasolina, que afeta tanto os consumidores como os distribuidores e os produtores, só irá reforçar as tendências atuais.