Será que os dados do NFP vão obrigar a Fed a aumentar as taxas de juro?

A reunião da Reserva Federal de setembro aproxima-se rapidamente. O dia 16 de setembro é uma data assinalada com um grande ponto de exclamação vermelho nos calendários dos investidores.

Embora muitas nuances sejam importantes, há uma questão fundamental: será que o comité decidirá pela sua primeira subida das taxas de juro em mais de três anos? A probabilidade implícita no mercado de tal evento pode, atualmente, ser comparada a um lançamento de moeda, o que significa que quaisquer declarações dos decisores políticos e a publicação de dados macroeconómicos de primeira linha poderão levar a uma volatilidade do mercado acima da média.

Na sexta-feira passada, os comentários do governador Warsh em Jackson Hole reforçaram as apostas numa subida. Ontem, Christopher Waller, membro do FOMC, acalmou os ânimos com comentários relativamente moderados. Afirmou que o processo de desinflação está a avançar e que a inflação subjacente parece, na verdade, ainda melhor do que os principais indicadores sugerem. Referiu que, se o próximo valor da inflação do IPC (previsto para 11 de setembro) não constituir uma surpresa negativa, provavelmente apoiará a manutenção das taxas de juro inalteradas na próxima reunião.

Embora os dados sobre a inflação dominem o discurso em torno da política monetária, a importância das principais publicações sobre o mercado de trabalho continua elevada, especialmente tendo em conta o arrefecimento que o relatório do mês passado revelou. Vale a pena recordar que a Fed tem um mandato duplo, que exige tanto a manutenção da estabilidade dos preços como a maximização do emprego.

Hoje é o dia da publicação dos dados mais importantes do mercado de trabalho dos EUA.

Últimos dados do NFP

Como curiosidade estatística, vale a pena notar que, nos últimos anos, o NFP tem tendido a surpreender positivamente, com o valor global (variação no número de empregos não agrícolas) a revelar-se melhor do que o esperado em 34 dos últimos 50 meses.

Os últimos dois meses permitiram-nos esquecer esta regularidade. Em julho, os dados revelaram uma perda de 23 mil postos de trabalho (contra um ganho previsto de 80 mil). Junho também foi decepcionante (49 mil contra 107 mil). A média móvel de três meses caiu para apenas 20 mil.

Figura 1: NFP – Número de novos postos de trabalho nos setores não agrícolas (2003 - 2026)

Fonte: XTB Research, 04.09.2026

A que é que os investidores vão prestar atenção hoje?

Hoje, a atenção poderá centrar-se na taxa de desemprego, que parece ser o indicador preferido por muitos responsáveis do FOMC para avaliar a situação do mercado de trabalho. Esta deverá manter-se num nível inalterado (e relativamente baixo) de 4,1%. Um aumento poderia suscitar preocupações e limitar as apostas numa subida rápida das taxas de juro (mesmo com um valor global relativamente forte do NFP).

A dinâmica salarial também suscitará curiosidade. Se, tal como esperado, abrandar para 3% ao ano, as expectativas de aperto monetário no outono poderão também diminuir. Dados inferiores ao esperado intensificariam os receios em relação ao consumidor americano, que já são bastante pronunciados. O consumo está a ocorrer, em grande parte, à custa das poupanças (a taxa de poupança caiu para apenas 3%), e o seu crescimento é muito desigual. O crescimento do consumo, ajustado à inflação, entre o quintil superior (20%) dos rendimentos nos EUA atingiu 3,8% no primeiro trimestre. No resto da população (80% dos cidadãos), praticamente estagnou (+0,6%).