Stock da semana - Palo Alto Networks (13.11.2024)

A Palo Alto Networks, líder em segurança cibernética empresarial, está a atravessar um período de transição marcado pela sua mudança estratégica para a plataformização, mantendo ao mesmo tempo fundamentos sólidos apesar da moderação do crescimento em todo o sector. O foco da empresa em expandir a sua adoção de plataforma e ofertas de segurança de próxima geração continua a impulsionar o crescimento, mesmo que o setor de segurança cibernética mais amplo enfrente ventos contrários de gastos em 2024.

Resultados do quarto trimestre do ano fiscal de 24 vs. estimativas

• Receita: $ 2.2 bilhões vs estimativa de $ 2.16 bilhões
• EPS ajustado: US$ 1,51 vs. estimativa de US$ 1,41
• ARR de segurança de próxima geração: $ 4.22 bilhões vs estimativa de $ 4.1 bilhões
• RPO: US$ 12,7 bilhões vs. estimativa de US$ 12,8 bilhões

Visão geral do desempenho do quarto trimestre

A Palo Alto Networks apresentou um forte desempenho no quarto trimestre que excedeu as expectativas do mercado na maioria das principais métricas. A receita cresceu 12% em relação ao ano anterior, para US$ 2,2 bilhões, enquanto o lucro ajustado por ação atingiu US$ 1,51, significativamente acima da estimativa de consenso de US$ 1,41. A receita recorrente anual de segurança de próxima geração da empresa cresceu impressionantes 43% em relação ao ano anterior, para US$ 4,22 bilhões, representando agora mais de 52% da receita total. As Obrigações de Desempenho Remanescentes atingiram 12,7 mil milhões de dólares, apresentando um crescimento de 20% em relação ao ano anterior.

Estratégia de plataformização ganhando impulso

O trimestre demonstrou uma força particular na estratégia de plataformização da empresa, com 90 negócios de plataformização concluídos no quarto trimestre, acima dos 65 do trimestre anterior. Isso elevou o número total de clientes plataformados para mais de 1.000 entre as 5.000 maiores contas da empresa. O sucesso da estratégia reflete-se nas métricas dos clientes, que mostram que o valor do tempo de vida aumenta 5x com duas soluções e 40x com três soluções, validando o foco da empresa na expansão das relações com os clientes existentes.

Chamada de resultados do quarto trimestre do ano fiscal de 2024 Fonte: Dados da empresa

Divisão Cortex: Motor de crescimento emergente

A divisão Cortex emergiu como um motor de crescimento significativo, servindo agora mais de 6.100 clientes activos com ARR superior a 900 milhões de dólares. A solução XSIAM da divisão demonstrou uma tração particularmente forte, gerando 500 milhões de dólares em reservas durante o AF24 e assegurando 130 negócios nos últimos 18 meses, incluindo 30 negócios avaliados em mais de 1 milhão de dólares. Espera-se que a aquisição estratégica do negócio SIEM da IBM acelere ainda mais a adoção da XSIAM.

Chamada de resultados do quarto trimestre do ano fiscal de 2024 Fonte: Dados da empresa

Segurança de rede: Transição para software e SASE

O desempenho da segurança de rede permaneceu sólido apesar dos ventos contrários de hardware, com o faturamento da plataforma de firewall crescendo 17% no FY24. A transição para soluções de software e SASE continua a progredir bem, representando agora aproximadamente dois terços da faturação da plataforma de firewall. A base de clientes SASE da empresa expandiu-se para mais de 5.300 clientes, crescendo 21% em relação ao ano anterior e protegendo 15 milhões de terminais em toda a base de clientes.

Chamada de resultados do quarto trimestre do ano fiscal de 2024 Fonte: Dados da empresa

Segurança na nuvem: Crescimento rápido em meio à concorrência

A segurança na nuvem tornou-se outro pilar fundamental de crescimento, com ARR superior a US$ 700 milhões e crescimento de 40% ano a ano. A divisão oferece agora 14 módulos de segurança na nuvem, com lançamentos recentes, incluindo o Data Security Posture Management e o AI Security Posture Management. Enquanto enfrenta a concorrência de fornecedores puros como a Wiz, a Palo Alto Networks mantém uma forte posição competitiva através da sua abordagem de plataforma integrada.

Chamada de resultados do quarto trimestre do ano fiscal de 2024 Fonte: Dados da empresa

Perspectivas para o AF25 e objetivos financeiros

Olhando para o AF25, a administração forneceu orientações que refletem um crescimento contínuo, reconhecendo simultaneamente as atuais condições de mercado. A empresa espera uma receita de 9,1-9,15 mil milhões de dólares, representando um crescimento anual de 13-14%, e um EPS ajustado de 6,18-6,31 dólares. O crescimento do RPO está projetado em 19-20% em relação ao ano anterior, com margens operacionais que deverão aumentar para 27,5-28%.

Prioridades estratégicas e foco na execução

O foco estratégico da empresa centra-se em três áreas principais: acelerar a adoção da plataforma através de incentivos e programas de troca, aumentar as ofertas de segurança da próxima geração com ênfase no XSIAM e na segurança na nuvem, e melhorar a eficiência operacional através de novas métricas de compensação e iniciativas de otimização de custos. Estas prioridades estratégicas são apoiadas por uma mudança nas métricas de compensação da gestão, de faturação para ARR NGS e EPS não-GAAP, alinhando os incentivos com os objetivos de crescimento a longo prazo da empresa.

Desafios do mercado e cenário competitivo

No entanto, a Palo Alto Networks enfrenta vários desafios na execução da sua estratégia. A moderação do crescimento em todo o sector e o cansaço das despesas com a cibersegurança estão a criar ventos contrários a curto prazo, enquanto a transição de soluções de hardware para software está a afetar os fluxos de receitas tradicionais. A estratégia de plataformização também acarreta riscos de execução, em especial no que diz respeito às taxas de adoção pelos clientes e à potencial pressão sobre as margens das ofertas introdutórias.

A concorrência continua intensa em todos os segmentos, com a Wiz a emergir como um forte concorrente na segurança da nuvem e os operadores estabelecidos a manterem uma quota de mercado significativa no espaço SASE. O recente incidente com a CrowdStrike também provocou discussões em todo o sector sobre os benefícios e os riscos da consolidação de plataformas, embora os primeiros indicadores sugiram que isso pode realmente beneficiar a estratégia de plataformização da Palo Alto Networks.

Perspetiva de investimento e retorno para os acionistas

O anúncio da recompra de acções no valor de 500 milhões de dólares por parte da empresa demonstra a confiança da administração no modelo de negócio e o compromisso com o retorno para os acionistas. Combinado com a expansão das margens operacionais e o forte crescimento do RPO, isto sugere uma trajetória de negócio subjacente saudável, apesar da moderação do crescimento a curto prazo. Para os investidores, a Palo Alto Networks representa uma oportunidade atraente para participar na transformação da segurança digital em curso, beneficiando simultaneamente da expansão das margens e da economia da plataforma. Embora o crescimento a curto prazo possa ser moderado pelas condições do sector, o posicionamento estratégico e a capacidade de execução da empresa apoiam uma perspetiva positiva a longo prazo.

Avaliação

Baseámos as nossas projeções em médias históricas e nas projeções da empresa. Isto resulta num crescimento das receitas de 26% e numa margem operacional de 27,5% ao longo da previsão a 5 anos. Considerando a influência substancial do valor terminal na análise DCF, especialmente para períodos de previsão mais curtos, aplicámos um crescimento de receitas conservador de 5,5% e um WACC terminal reduzido de 8,3% (abaixo dos 9% utilizados nos anos de previsão).

Com base nestes pressupostos, o nosso modelo sugere um valor intrínseco de $414,98 por ação, indicando uma subida de 4,3% em relação ao preço atual da ação. É importante notar a elevada sensibilidade dos valores intrínsecos derivados do DCF aos pressupostos de entrada. Abaixo, duas matrizes de sensibilidade ilustram diferentes cenários de crescimento da margem operacional e da receita, bem como variações do WACC terminal e do crescimento da receita terminal.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

 
Para avaliar o desempenho da Palo Alto Network em relação aos seus pares, criámos um grupo de três empresas com modelos de negócio semelhantes: ServiceNow, Fortinet e Oracle. A Palo Alto Network está acima da média do grupo de pares em várias métricas importantes, conforme indicado pela média, mediana e múltiplos ponderados por capitalização que calculámos.
Três avaliações separadas para a Palo Alto Network, com base nesses múltiplos, mostram resultados mistos. Enquanto os rácios P/E e P/E a prazo sugerem que as acções podem estar sobrevalorizadas, os rácios P/Bv e P/FCF indicam um potencial de subida. Esta combinação de métricas sugere que a Palo Alto Network pode apresentar uma oportunidade atrativa em comparação com os seus pares, dependendo da abordagem de avaliação.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Recomendações: A Palo Alto Network tem 57 recomendações, com 42 de “compra” e preço mais alto de $450, 14 de “espera” e uma de “venda” com preço de $304. A previsão do preço médio das ações para 12 meses é de $391,67, o que implica um potencial de queda de 1,6% em relação ao preço atual.

Análise técnica:

O preço está atualmente a ser negociado em máximos históricos, com um alvo potencial definido pelo nível de retração Fibonacci de 261,8% em $446,57, o que implica uma subida de mais de 12%. Ambos os indicadores RSI e MACD favorecem os touros: O RSI está se consolidando na área de sobre-venda, que historicamente tem sinalizado uma forte dinâmica de alta, enquanto o MACD mostra uma divergência de alta. Além disso, a SMA de 30 dias tem servido como um apoio robusto em tendências anteriores de alta.

Para que os ursos recuperem o controlo, o apoio ao nível de retração Fibonacci de 161,8% teria de ser quebrado. Isso poderia desencadear um teste do gap de alta de novembro e um potencial reteste do SMA de 30 dias em US $ 367,26. Fonte: xStation