Um olhar pelo PSI e pela Dívida Portuguesa

Se olharmos para a dívida pública em percentagem do PIB desde 2000, no caso português vemos uma aceleração no montante de dívida contraída a partir da crise de 2008, sendo posteriormente os tempos da troika onde os juros e a dívida ficaram descontrolados. A partir de 2013 a dívida pública em função do PIB começou a estabilizar tendo ainda um pico na altura do COVID relacionado com quedas no PIB, posteriormente ao COVID temos assistido a uma queda substancial na dívida pública em função do PIB, derivado de crescimentos nominais  em grande parte explicados pelo aumento dos preços (inflação). Para além disso, a carga fiscal em função do PIB tem vindo a subir ano após ano e aliada ao contexto inflacionário foi o cocktail perfeito para que o país conseguisse reduzir a sua dívida total em função do PIB.

Fonte:Pordata

Já no que toca ao rating, entre 2011 e 2017, Portugal esteve classificado como "junk" (lixo) por várias agências de notação financeira, consequência direta da crise da dívida soberana europeia e do pedido de ajuda financeira à Troika. Este período foi marcado por uma forte perda de confiança dos mercados na capacidade do Estado português de cumprir as suas obrigações financeiras.

A partir de 2017, iniciou-se uma trajetória de recuperação gradual, com melhorias progressivas nos ratings atribuídos pelas agências internacionais. Este movimento marcou o regresso de Portugal ao estatuto de "investment grade", sinalizando um ambiente económico e financeiro mais estável.

Nos anos mais recentes, nomeadamente em 2023, 2024 e 2025, Portugal atingiu classificações consideradas sólidas: Moody’s atribuiu um rating de A3, a S&P classificou o país com A, e a DBRS com A (+). 

 Evolução do Rating de Portugal

Fonte:TradingEconomics

As expectativas para o rating e para a dívida portuguesa vão estar totalmente ligadas em relação à conjuntura macroeconómica global e nacional, contudo a variável importante será sempre como o orçamento do estado e a componente fiscal são desenvolvidas. Vejamos que o rating da dívida está totalmente ligado à componente de dívida total em função do PIB, ao défice orçamental, ao crescimento económico, as yields no mercado obrigacionista e à perspetiva futura. Portanto, quando Portugal começou a reduzir a sua dívida total em função do PIB e a reduzir drasticamente os seus défices orçamentais, o rating da dívida foi melhorando, assim o mercado está sempre preocupado com a capacidade de Portugal para cumprir com as suas obrigações de crédito no futuro.

Top 5 - PSI - Capitalização Bolsista

EDP 14.63B -  5,68% Dividend yield 

JMT 13.58B - 2,75% Dividend yield

Galp 11B - 4,05% Dividend yield

BCP 10,11B - 4,47% Dividend yield

EDPR 9.66B - 0.92% Dividend yield

Em termos de free-float:

Fonte:Euronext

Com a excepção de 5 empresas, todas as outras empresas têm capitalização bolsista inferior a 3 mil milhões de euros, portanto apenas temos 5 empresas que chamam a atenção de investidores institucionais. Se olharmos em termos de free-float, ou seja a quantidade de ações disponíveis ao público, vemos que o BCP é claramente aquele que mais pesa no índice com uma representação de mais de 22% em comparação com a Galp, o segundo lugar, que tem apenas perto de 12%. Isto demonstra que grande parte das ações das cotadas portuguesas não estão disponíveis para o público, estão dentro de grandes grupos e famílias que detém as empresas para longo prazo. Isso também retira o interesse por parte dos investidores e leva a que a volatilidade do mercado seja mais reduzida. Como já tinha sido mencionado anteriormente, o cariz das cotadas portuguesas são de setores mais maduros que têm menor capacidade para desenvolver novos produtos e serviços, o que também lhes retira volatilidade, potencial futuro e especulação. 

ETF sobre o PSI?

O mercado de capitais nacional continua a ser pouco atrativo para os investidores, devido ao fraco desempenho e também à falta de diversificação entre as empresas que estão cotadas na bolsa portuguesa. Para além de serem empresas maduras e com pouco potencial de crescimento. A última empresa que mostrou métricas de crescimento superiores foi a Greenvolt que acabou por ser comprada e retirada da bolsa. No entanto, nem tudo é mau a dividend yield do índice é bastante alta e encontra-se em cerca de 4% (estes cálculos são aproximados dado que existem empresas que ainda não anunciaram o dividendo e não estamos a incluir a questão do free-float das empresas), o que pode atrair mais institucionais ou investidores que buscam dividendos e não empresas de alto crescimento ou especulativas.

Este desinteresse traduz-se também no número de ETFs sobre o PSI. Neste momento não há ETFs que repliquem o desempenho da bolsa portuguesa, sendo que no passado, existiam este tipo de produtos com o objetivo de replicar o PSI-20, como o ComStage PSI 20 UCITS ETF e o ComStage PSI 20 Leverage UCITS ETF. No entanto, esses fundos foram descontinuados devido à baixa procura e liquidez insuficiente.