Spoločnosť Google, dcérska spoločnosti Alphabet Inc., zostáva lídrom na technologickom trhu aj v roku 2024. Nedávne finančné výsledky spoločnosti za druhý štvrťrok 2024 nielenže prekonali očakávania analytikov, ale poukázali aj na jej rastúcu silu v oblasti cloud computingu a pokračujúce úsilie o rozvoj umelej inteligencie (AI). Medzi hlavné výzvy, ktoré môžu mať na spoločnosť negatívny vplyv, patrí protimonopolné konanie týkajúce sa monopolizácie trhu s digitálnou reklamou, rastúca regulačná kontrola (najmä na trhoch EÚ) a zintenzívnenie konkurencie v oblasti AI a cloudových služieb.
Začnite investovať ešte dnes alebo vyskúšajte demo zdarma
Otvoriť účet Demo účet Stiahnuť mobilnú aplikáciu Stiahnuť mobilnú aplikáciuStručné zhrnutie:
- Google si udržiava dominantné postavenie na trhu s vyhľadávačmi (91 % celosvetový podiel) a dosahuje rast v oblasti cloudových služieb. Google Cloud dosiahol prvý miliardový prevádzkový zisk.
- Spoločnosť intenzívne investuje do vývoja umelej inteligencie, pričom medziročne zdvojnásobila výdavky a integruje umelú inteligenciu do svojho produktového portfólia, a to aj prostredníctvom partnerstiev v oblasti umelej inteligencie v mobilných zariadeniach a technológii rozšírenej reality.
- Medzi hlavné výzvy patrí protimonopolné konanie týkajúce sa monopolizácie trhu s digitálnou reklamou, rastúca regulačná kontrola (najmä na trhoch EÚ) a zintenzívnenie konkurencie v oblasti AI a cloudových služieb.
- Ďalší vývoj závisí od pokračujúcej integrácie AI, rastu trhu s cloudovými službami, vývoja vlastných čipov (TPU), rozvíjajúceho sa trhu AR/VR a expanzie na rozvíjajúcich sa trhoch.
- Hoci finančné výsledky zostávajú dobré a prekonávajú odhady analytikov, spoločnosť Google čelí výzve udržať rast tvárou v tvár regulačnému a konkurenčnému tlaku na rýchlo sa meniacom technologickom trhu.
- Naše orientačné ocenenie bolo 162,29 USD na základe konzervatívnejších predpokladov a 183,43 USD na základe historických priemerov.
Finančné výsledky spoločnosti Alphabet dynamicky rastú
V druhom štvrťroku 2024 spoločnosť Alphabet prezentovala lepšie než očakávané finančné výsledky, pričom celkové príjmy dosiahli 84,7 miliardy USD, čo predstavuje 13,6 % medziročný nárast a prekonanie konsenzu analytikov na úrovni 84,3 miliardy USD. Zisk spoločnosti na akciu (EPS) vo výške 1,89 USD tiež prekonal očakávania na úrovni 1,85 USD na akciu, čo predstavuje výrazný 31 % skok v porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka.
Príjmy z reklamy, ktorá je hlavným zdrojom príjmov spoločnosti, dosiahli 64,6 mld. dolárov, čím mierne prekročili prognózy analytikov na úrovni 64,5 mld. dolárov. Príjmy z reklamy na YouTube však dosiahli 8,66 miliardy USD, čo bolo pod očakávaniami analytikov vo výške 8,95 miliardy USD. YouTube zostáva kľúčovou súčasťou ekosystému spoločnosti Google a spoločnosť aktívne skúma nové stratégie monetizácie vrátane predplatených služieb, ako sú YouTube Premium, YouTube TV alebo reklamy na pozastavenie videa.
Segment Google Cloud zaznamenal pôsobivý rast, keď dosiahol tržby vo výške 10,35 miliardy USD, čím prekonal odhady analytikov vo výške 10,1 miliardy USD. Okrem toho prevádzkové príjmy Google Cloud dosiahli 1,17 miliardy USD, čím výrazne prekročili očakávania analytikov vo výške 982,2 milióna USD.
Prevádzková marža spoločnosti Alphabet sa zvýšila o 310 bázických bodov a dosiahla 32,4 %, čo naznačuje lepšiu prevádzkovú efektívnosť. Treba však poznamenať, že prevádzková marža Google Cloud vo výške 11 % stále zaostáva za konkurenciou - Microsoft Cloud s maržou 35,7 % a AWS Cloud s maržou 38 %.
Spoločnosť Alphabet tiež zvýšila svoje investície do vývoja modelov umelej inteligencie, pričom v druhom štvrťroku 2024 vynaložila 2,2 miliardy USD, čo je dvojnásobok 1,1 miliardy USD vynaložených v rovnakom období minulého roka. To naznačuje strategický záväzok spoločnosti k vývoju technológií AI.
Pri pohľade na ukazovatele sa zdá, že spoločnosť Alphabet je trhom oceňovaná nižšie ako jej konkurenti. Jedným z dôvodov poklesu ceny a nižších ukazovateľov P/E a forward P/E môžu byť právne problémy, o ktorých sa hovorí ďalej v texte.
Nové horizonty: Google na pokraji revolúcie v oblasti rozšírenej reality a umelej inteligencie
Úspech služby Google Cloud sa čiastočne pripisuje jej inovatívnym technológiám, najmä vlastným jednotkám Tensor Processing Units (TPU) optimalizovaným pre pracovné zaťaženie v oblasti AI a strojového učenia. Prijatie jednotiek TPU významnými klientmi, ako je napríklad spoločnosť Apple, na trénovanie modelov AI dokazuje ich konkurenčnú výhodu a dobré postavenie spoločnosti Google na rýchlo sa rozvíjajúcom trhu s AI.
Operačný systém Android, ktorý poháňa viac ako 70 % smartfónov na svete, poskytuje spoločnosti Google obrovskú používateľskú základňu pre jej mobilné služby a aplikácie. Hoci nie je priamo speňažený, dominantné postavenie systému Android zabezpečuje, že služby spoločnosti Google zostávajú na čele spracovania mobilných údajov, čo vedie k príjmom z reklamy a zberu údajov.
Záväzok spoločnosti Google vyvíjať umelú inteligenciu je zrejmý zo zvýšených výdavkov v tejto oblasti. V 2. štvrťroku 2024 spoločnosť Alphabet oznámila výdavky vo výške 2,2 miliardy USD na budovanie modelov AI v rámci organizácií DeepMind a Google Research, čo je dvojnásobok 1,1 miliardy USD vynaložených v 2. štvrťroku 2023. Nedávny vývoj zdôrazňuje strategické zameranie spoločnosti Google na AI a nové technológie. Partnerstvo so spoločnosťou Samsung prináša schopnosti umelej inteligencie spoločnosti Google do populárneho radu smartfónov Galaxy, čím sa rozširuje dosah umelej inteligencie spoločnosti Google na mobilnom trhu. Okrem toho spolupráca so spoločnosťami Qualcomm a Samsung na okuliaroch na rozšírenú realitu signalizuje, že spoločnosť Google sa opäť zameriava na technológiu rozšírenej reality, čím sa potenciálne otvárajú nové trhy a prípady využitia schopností a softvéru AI spoločnosti Google.
Právne výzvy
Spoločnosť Google čelí významným výzvam a rizikám. V súčasnosti prebieha protimonopolné konanie, najmä pokiaľ ide o dominantné postavenie spoločnosti na trhu digitálnej reklamy. To predstavuje potenciálne riziko, od vysokých pokút až po nútený odpredaj časti podnikania v oblasti adtech. Regulačná kontrola, najmä na trhoch EÚ, znižuje operatívnosť a môže ovplyvniť schopnosť spoločnosti inovovať a rozširovať niektoré služby. Spoločnosť Alphabet Inc, materská spoločnosť spoločnosti Google, je v súčasnosti predmetom mnohých právnych a regulačných konaní na celom svete. V Spojených štátoch prebiehajú dve protimonopolné konania: jedno sa týka trhu digitálnej reklamy a druhé dominantného postavenia v sektore internetového vyhľadávania. V prelomovom prípade porušenia autorských práv proti spoločnosti Oracle, ktorý sa týkal používania rozhrania Java API, Najvyšší súd USA rozhodol v prospech spoločnosti Google. Korporácia sa v súvislosti s narušením bezpečnosti údajov v službe Google+ dohodla na urovnaní vo výške 350 miliónov USD. V Európskej únii bola spoločnosti Google udelená pokuta vo výške viac ako 8 miliárd eur za monopolné praktiky. V Spojenom kráľovstve sa spoločnosť dohodla na urovnaní vo výške 1,2 miliardy dolárov v prípade porušenia ochrany osobných údajov používateľov. Okrem toho bola v Indii spoločnosti Google uložená pokuta 161 miliónov USD za zneužívanie dominantného postavenia na trhu s mobilnými aplikáciami. Uvedené konania ilustrujú zložitosť regulačných problémov, ktorým spoločnosť Google čelí na celom svete, najmä v oblasti práva hospodárskej súťaže, ochrany osobných údajov a práv duševného vlastníctva.
Neľútostný boj v oblasti cloudu a umelej inteligencie
Konkurencia v oblasti umelej inteligencie sa zintenzívňuje a súperi ako Microsoft a Amazon dosahujú výrazný pokrok. Rast otvorených modelov umelej inteligencie, ako sú Meta Llama, Claude alebo Chat GPT, predstavuje výzvu pre ponuku umelej inteligencie spoločnosti Google. V oblasti cloudových služieb vyvíja intenzívna konkurencia zo strany AWS a Azure tlak na Google Cloud. Rýchly vývoj technológie umelej inteligencie vyžaduje, aby spoločnosť Google neustále prispôsobovala svoje vyhľadávacie a reklamné služby, aby si zachovala ich relevantnosť a účinnosť. Zmeny v správaní používateľov, ako napríklad zvýšená závislosť od platforiem sociálnych médií pri vyhľadávaní informácií, predstavujú výzvu pre tradičný model spoločnosti Google zameraný na vyhľadávanie.
Ocenenie:
Rozhodli sme sa vychádzať z údajov založených na priemeroch za posledných 5 rokov a z prognóz Wall Street, pričom sme predpokladali o niečo menší pokles kapitálových výdavkov. Predpokladali sme 13 % rast tržieb a 32 % prevádzkovú maržu za 5 rokov prognóz. Rozhodnutie pripraviť podrobné prognózy na 5 rokov vychádza z relevantných údajov a historických priemerov.
Keďže terminálna hodnota zvyčajne tvorí významnú časť ocenenia DCF, najmä pri kratších obdobiach podrobných prognóz, rozhodli sme sa pre veľmi konzervatívny prístup. Pri výpočtoch terminálnej hodnoty sme použili 3-percentný rast výnosov a 11-percentný terminálny WACC, ktorý je totožný s WACC použitým pri päťročných prognózach. Tento súbor predpokladov nám dáva vnútornú hodnotu 183,43 USD na akciu, čo ponúka približne 13,6 % potenciál rastu v porovnaní so súčasnou trhovou hodnotou.
Zároveň sme zvažovali identický scenár so znížením prevádzkovej marže na 25 %. Za rovnakých predpokladov, ale s nižšou maržou, sme získali vnútornú hodnotu 162,29 USD na akciu, čo je blízko súčasného trhového ocenenia.
Treba poznamenať, že vnútorná hodnota získaná metódou DCF je veľmi citlivá na prijaté predpoklady. Nižšie sú uvedené dve matice citlivosti pre konzervatívnejší predpoklad, t. j. 25 % prevádzkovú maržu - jedna pre rôzne súbory predpokladov týkajúcich sa prevádzkovej marže a rastu príjmov a druhá pre rôzne predpoklady týkajúce sa terminálneho WACC a terminálneho rastu príjmov.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Ďalej sa pozrime na porovnanie spoločnosti Alphabet s konkurenciou. Vytvorili sme porovnateľnú skupinu pozostávajúcu zo 4 spoločností, ktorých obchodný model a rast môžu byť podobné spoločnosti Alphabet: Microsoft, Apple, Amazon a Meta. Ako vidno, spoločnosť Alphabet je vo väčšine ukazovateľov pod priemerom, čo je viditeľné najmä na aktuálnom P/E a forwardovom P/E.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Vypočítali sme priemer, medián a kapitalizačne vážené ukazovatele pre porovnateľnú skupinu. Potom sme pre každý z týchto pomerov vypočítali tri rôzne ocenenia spoločnosti Alphabet. Ako je vidieť v nasledujúcej tabuľke, každý z nich naznačuje, že akcie spoločnosti Alphabet sú pri súčasných cenách v porovnaní s podobnými akciami podhodnotené. Väčšina ukazovateľov je tiež v blízkosti 12-mesačnej priemernej ceny, ktorú predpovedajú analytici a ktorá je 228,81 USD.
Odporúčania: Alphabet má 69 odporúčaní, z ktorých 57 je "kúpiť" s najvyššou cenou 234,59 USD a 12 je "držať" s najnižšou cenou 170 USD. Priemerná 12-mesačná prognózovaná cena je 228,81 USD a je 26 % nad trhovou cenou.
Technická analýza: Cena akcií spoločnosti Alphabet sa nachádza na zaujímavom mieste, medzi dvoma Fibonacciho retracementmi a dvoma kĺzavými priemermi. Dňa 18. septembra cena prekročila 30-dňový SMA a odvtedy sa nad ním snaží udržať. V prípade pohybu smerom nadol bude prvou podporou, druhou podporou bude 200-dňová SMA. Dlhodobý priemer sa nachádza aj na úrovni 23,6 % Fibonacciho retracementu na úrovni 157,71 USD. Jeho prelomenie môže naznačovať pokračovanie klesajúceho trendu. Zároveň sa môže vytvárať inverzná formácia hlava a ramená. Prelomenie klesajúceho trendu môže naznačovať zvrat tohto pohybu a začiatok býčej divergencie. RSI sa tiež nachádza v klesajúcom trende, ktorý trvá už rok a ktorého popretie sa prejaví po vyšších vrcholoch a vyšších minimách. V opačnom prípade môže klesajúci trend pokračovať.
Tento materiál je marketingovou komunikáciou v zmysle čl. 24 ods. 3 smernice Európskeho parlamentu a Rady 2014/65/EÚ z 15. mája 2014 o trhoch s finančnými nástrojmi, ktorou sa mení smernica 2002/92/ES a smernica 2011/61/EÚ (MiFID II). Marketingová komunikácia nie je investičným odporúčaním ani informáciou odporúčajúcou alebo navrhujúcou investičnú stratégiu v zmysle nariadenia Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014 zo 16. apríla 2014 o zneužívaní trhu (nariadenie o zneužívaní trhu) a o zrušení smernice Európskeho parlamentu a Rady 2003/6/ES a smerníc Komisie 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a delegovaného nariadenia Komisie (EÚ) 2016/958 z 9. marca 2016, ktorým sa dopĺňa nariadenie Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014, pokiaľ ide o regulačné technické predpisy upravujúce technické opatrenia na objektívnu prezentáciu investičných odporúčaní alebo iných informácií, ktorými sa odporúča alebo navrhuje investičná stratégia, a na zverejňovanie osobitných záujmov alebo uvádzanie konfliktov záujmov v zmysle zákona č. 566/2001 Z. z. o cenných papieroch a investičných službách. Marketingová komunikácia je pripravená s najvyššou starostlivosťou, objektivitou, prezentuje fakty známe autorovi k dátumu prípravy a neobsahuje žiadne hodnotiace prvky. Marketingová komunikácia je pripravená bez zohľadnenia potrieb klienta, jeho individuálnej finančnej situácie a nijakým spôsobom nepredstavuje investičnú stratégiu. Marketingová komunikácia nepredstavuje ponuku na predaj, ponuku, predplatné, výzvu na nákup, reklamu alebo propagáciu akýchkoľvek finančných nástrojov. XTB S.A. organizačná zložka nezodpovedá za žiadne kroky alebo opomenutia klienta, najmä za nadobudnutie alebo predaj finančných nástrojov. XTB nezodpovedá za žiadnu stratu alebo škodu, vrátane, bez obmedzenia, akejkoľvek straty, ktorá môže vzniknúť priamo alebo nepriamo, spôsobená na základe informácií obsiahnutých v tejto marketingovej komunikácii. V prípade, že marketingová komunikácia obsahuje akékoľvek informácie o akýchkoľvek výsledkoch týkajúcich sa finančných nástrojov v nej uvedených, nepredstavujú žiadnu záruku ani prognózu budúcich výsledkov. Minulá výkonnosť nemusí nevyhnutne naznačovať budúce výsledky a každá osoba konajúca na základe týchto informácií tak robí výlučne na vlastné riziko.
