Akcia týždňa - AppLovin (19.12.2024)

Spoločnosť AppLovin (APP.US) sa stala jedným z najpozoruhodnejších technologických úspechov roku 2024, keďže jej akcie od začiatku roka vzrástli o viac ako 780 %, keďže táto mobilná reklamná a herná spoločnosť úspešne expanduje za hranice svojho hlavného trhu. Hoci raketový vzostup spoločnosti prilákal značnú pozornosť investorov, pretrvávajú otázky týkajúce sa udržateľnosti ocenenia a konkurenčnej dynamiky v rýchlo sa vyvíjajúcom prostredí adtech.

Výsledky za 3. štvrťrok 24. roka 

Za tretí štvrťrok spoločnosť AppLovin vykázala:

• Príjmy: 1,20 miliardy USD (+39 % medziročne) vs. odhad 1,13 miliardy USD
• Upravený zisk na akciu: 1,25 USD oproti 0,30 USD medziročne
• Upravená EBITDA: 721,6 milióna USD (+72 % medziročne) vs. odhad 641,8 milióna USD
• Výnosy zo softvérovej platformy: 835 miliónov USD (+66 % medziročne)
• Výnosy z aplikácií: 363 miliónov USD (+1 % medziročne)
• Upravená marža EBITDA: 60 %

Zisk oproti odhadom. Zdroj: Bloomberg

Strategický vývoj 

Transformácia spoločnosti AppLovin zo spoločnosti zameranej na mobilné hry na širšiu platformu reklamných technológií predstavuje jeden z najúspešnejších obratov v nedávnej histórii technológií. Základom tejto evolúcie je engine AXON 2.0 AI spoločnosti, ktorý preukázal pozoruhodné zlepšenia v oblasti cielenia reklamy a možností monetizácie. Tento technologický pokrok bol hnacím motorom pôsobivého 66% medziročného rastu segmentu softvérovej platformy, pričom samoučiace schopnosti systému naďalej zvyšujú jeho výkonnosť, keďže spracováva viac údajov, čím vytvára silné sieťové efekty.

Expanzia spoločnosti do oblasti reklamy v elektronickom obchode prekonala prvé očakávania, pričom niektorí inzerenti hlásia výkonnostné ukazovatele blížiace sa k ukazovateľom spoločnosti Meta. Schopnosť AppLovin osloviť 1,4 miliardy aktívnych používateľov denne v mobilných aplikáciách a pripojených televíznych zariadeniach poskytuje presvedčivý základ na získanie podielu na reklamnom trhu elektronického obchodu, ktorý sa odhaduje na 120 miliárd dolárov. Táto expanzia prichádza v čase, keď spoločnosť strategicky zefektívnila svoje herné portfólio z 350 titulov v roku 2021 na súčasných 287 a sústredila zdroje na aktíva s vyššou výkonnosťou.

Konkurenčná pozícia

Jedinečné postavenie spoločnosti AppLovin pri nákupe aj predaji reklamného inventára vytvára cenné spätné väzby, ktoré neustále zlepšujú možnosti cielenia spoločnosti AXON. Dvojitá úloha spoločnosti AppLovin v reklamnom ekosystéme, a to ako reklamnej siete aj ako vydavateľa, jej poskytuje jedinečnú výhodu v oblasti údajov, čo zvyšuje účinnosť jej algoritmov strojového učenia. Komplexný balík nástrojov spoločnosti, vrátane AppDiscovery, MAX, Adjust a Wurl, poskytuje vývojárom a inzerentom komplexné riešenia, ktoré zvyšujú náklady na zmenu a priľnavosť platformy. Integrácia služieb, ako sú MAX a Adjust, pod jednu strechu robí zo spoločnosti AppLovin komplexné riešenie, ktoré výrazne zvyšuje prekážky pre konkurenciu pri získavaní zákazníkov preč. Tento integrovaný prístup pomohol spoločnosti AppLovin udržať si vedúce postavenie v kritických ukazovateľoch, ako je miera naplnenia a eCPM (zisk na tisíc zobrazení), čo dokazuje vynikajúce technologické schopnosti v porovnaní s konkurenciou.

Potenciálne riziká

Investícia do spoločnosti AppLovin si vyžaduje dôkladné zváženie potenciálu rastu aj otázok ocenenia. S trhovou kapitalizáciou, ktorá v súčasnosti presahuje 100 miliárd USD, a s akciami, ktoré od začiatku roka vzrástli o viac ako 780 %, sa spoločnosť AppLovin obchoduje za zvýšené násobky v porovnaní s podobnými spoločnosťami a historickými úrovňami. Vysoké ocenenie akcií, najmä pri meraní tradičnými ukazovateľmi, ako je pomer P/E, naznačuje, že budúci rast spoločnosti AppLovin už môže byť do veľkej miery ocenený. Spoločnosť 22V Research nedávno označila APP za najviac prekúpenú akciu v rámci Russellu 3000, čo vyvoláva otázky týkajúce sa krátkodobého potenciálu rastu. 

Konkurenčné tlaky predstavujú ďalší kľúčový rizikový faktor, pričom reklamná platforma Unity predstavuje významnú konkurenciu prostredníctvom plánovaných funkcií, ako sú automatické ponuky a testovanie AB. Zatiaľ čo AppLovin expanduje do oblasti elektronického obchodu, musí sa orientovať v čoraz konkurenčnejšom prostredí, kde významnú úlohu zohrávajú aj giganti ako Amazon a Google. Okrem toho, plató v raste zapojenia mobilných používateľov

Usmernenia pre manažment  

Pri pohľade do budúcnosti poskytol manažment spoločnosti silný výhľad na 4. štvrťrok 2024, pričom predpokladá tržby vo výške 1,24 - 1,26 miliardy USD (+31 % v porovnaní s predchádzajúcim rokom) a upravený zisk EBITDA vo výške 740 - 760 miliónov USD s maržou 60 %. Vedenie spoločnosti AppLovin preukázalo dôveru vo svoj rastový model tým, že pokračuje v investíciách do umelej inteligencie a vedy o údajoch, čo sú oblasti rozhodujúce pre budúci technologický pokrok. Silná tvorba peňažných tokov a záväzok spoločnosti k návratnosti pre akcionárov, o čom svedčí spätný odkup akcií v hodnote 230 miliónov USD v priebehu 3. štvrťroka a nové povolenie na nákup akcií v hodnote 2 miliárd USD, poskytujú určitú ochranu pred poklesom aj napriek zvýšenému oceneniu. Program spätného odkúpenia akcií v hodnote 2 miliárd USD signalizuje nielen dôveru v hodnotu akcií, ale aj stratégiu vrátenia kapitálu akcionárom pri vysokom ocenení akcií.

Perspektíva Wall Street 

Nálada analytikov zostáva vo všeobecnosti pozitívna napriek obavám z ocenenia. Morgan Stanley ponecháva rating Equal-weight s cieľovou cenou 200 USD, pričom zdôrazňuje, že manažment verí v 20-30% rast napriek vysokým očakávaniam. Výzva spoločnosti Morgan Stanley na hodnotenie Equal-weight odráža opatrný prístup k krátkodobej výkonnosti akcií vzhľadom na ich súčasnú cenovú úroveň. Spoločnosť William Blair drží rating Outperform, pričom zdôrazňuje potenciál využívania umelej inteligencie a sľubné výsledky elektronického obchodu. Jefferies ponecháva rating Buy s cieľovou cenou 270 USD, pričom poukazuje na dobré výsledky marží a povzbudivé údaje z pilotných projektov elektronického obchodu. Napriek určitým obavám z ocenenia sa konsenzus analytikov prikláňa k optimizmu, pričom viacerí z nich zvýšili svoje prognózy po výsledkoch za 3. štvrťrok.

Investičný záver 

Hoci sa súčasné ocenenie AppLovin zdá byť neprimerané, technologické výhody spoločnosti a možnosti expanzie poskytujú určité odôvodnenie pre prémiové násobky. Úspešné rozšírenie schopností spoločnosti AXON do oblasti elektronického obchodu by mohlo predstavovať významný katalyzátor rastu, hoci riziká realizácie zostávajú vysoké. Pre investorov, ktorí zvažujú zaujatie pozície, bude kľúčovým faktorom, ktorý budú sledovať, schopnosť spoločnosti udržať si rastovú trajektóriu a zároveň úspešne expandovať na nové trhy, ako aj konkurenčná dynamika vo vyvíjajúcom sa prostredí adtech. Kombinácia silného organického rastu, vznikajúcich príležitostí v oblasti elektronického obchodu a robustného generovania peňažných tokov naznačuje, že spoločnosť AppLovin by si mohla udržať svoju dynamiku, hoci vzhľadom na zvýšené ocenenie môže byť opodstatnené opatrné určenie veľkosti pozície.

Ocenenie

Naše prognózy sme založili na historických priemeroch a prognózach spoločnosti, pričom sme predpokladali, že spoločnosť bude naďalej dosahovať rast. Výsledkom je 21 % rast tržieb a 60 % prevádzková marža v rámci 5-ročnej prognózy. Vzhľadom na podstatný vplyv terminálnej hodnoty v analýze DCF, najmä pri kratších prognózovaných obdobiach, sme použili 5,5 % rast výnosov a 10 % terminálnu WACC, čo je menej ako 10 % v prognózovaných rokoch.

Za týchto predpokladov náš model naznačuje vnútornú hodnotu 282,01 USD na akciu, čo znamená potenciálne zníženie súčasnej ceny akcie o 9,9 %. Je dôležité poznamenať vysokú citlivosť vnútorných hodnôt odvodených metódou DCF na vstupné predpoklady. Nižšie sú uvedené dve matice citlivosti, ktoré znázorňujú rôzne scenáre prevádzkovej marže a rastu výnosov, ako aj varianty terminálneho WACC a terminálneho rastu výnosov.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Na zhodnotenie výkonnosti spoločnosti AppLovin v porovnaní s jej rovesníkmi sme analyzovali skupinu štyroch porovnateľných spoločností s podobnou trajektóriou obchodného rastu: Palantir, Workday, Cadence Design a Synopsys. Spoločnosť AppLovin prekonáva priemer skupiny porovnateľných spoločností v niekoľkých kľúčových ukazovateľoch, čo dokazuje priemer, medián a násobky vážené kapitalizáciou, ktoré sme vypočítali.

Ocenenie na základe troch samostatných násobkov naznačuje zmiešané výsledky. Zatiaľ čo niektoré metriky naznačujú, že spoločnosť AppLovin je podhodnotená, iné poukazujú na potenciálne nadhodnotenie o približne 30 %. Tento rozdiel poukazuje na potenciál rastu spoločnosti aj na vnútornú neistotu jej ocenenia v závislosti od toho, ktorý násobok alebo hľadisko sa uprednostňuje.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Odporúčania: AppLovin má 26 odporúčaní, z toho 20 „kúpiť“ s najvyššou cenou 480 USD, 6 „držať“ a 0 „predať“. Priemerná 12-mesačná predpoveď ceny akcie je 355 USD, čo znamená 13,4 % potenciál rastu oproti súčasnej cene.

 
Technická analýza (denný interval): 

Cena akcií včera prelomila silnú úroveň podpory na úrovni 38,2 % Fibonacciho retracementu, ktorú bránila sedem obchodných seáns po sebe. Teraz sa dotkla 30-dňového EMA. Medvede sa pravdepodobne zamerajú na 50-dňový EMA na úrovni 269,22 USD a úroveň 61,8 % Fibonacciho retracementu na úrovni 257,22 USD. Býci sa naopak pokúsia získať kontrolu a posunúť cenu nad úroveň 38,2 % Fibonacciho retracementu a zamerať sa na úroveň 23,6 % Fibonacciho retracementu. V súčasnosti slúži 23,6 % úroveň ako silná rezistencia. RSI vykazuje medvediu divergenciu s nižšími maximami a minimami, zatiaľ čo MACD sa tiež diverguje nižšie. Okrem toho sa ADX blíži k medvediemu crossoveru. Zdroj: xStation