Sumár:
-Deutsche Bank a Commerzbank začali formálne rokovania o fúzii
Začnite investovať ešte dnes alebo vyskúšajte demo zdarma
OTVORIŤ OBCHODNÝ ÚČET VYSKÚŠAŤ DEMO Stiahnuť mobilnú aplikáciu Stiahnuť mobilnú aplikáciu-Zlúčením by sa vytvoril líder nemeckého retailového bankovníctva
-Dlhopisové portfólio Commerzbank môže predstavovať prekážku
-Vyzerá to tak, že nemecká vláda túto dohodu podporuje a umožňuje výrazné zníženie počtu pracovných miest
-Akcie sa obchodujú posledný rok v klesajúcom trende
To, o čom sa dlho hovorilo sa pomaly stáva realitou. Deutsche Bank a Commerzbank oznámili minulý týždeň začiatok formálnych rokovaní o fúzii. Obom spoločnostiam prudko klesali akcie. Úspech fúzie môže byť do značnej miery ovplyvnený nemeckou vládou. V tejto analýze si rozoberieme fúziu, výhody a nevýhody, ktoré sú s ňou spojené.
Zatiaľ čo akcie spoločnosti Deutsche Bank vykazovali dva roky po finančnej kríze nadpriemerný rast, začiatkom roka 2014 sa dostali do klesajúceho trendu. Na druhej strane, akcie Commerzbank dosahovali po finančnej kríze nižší rast než jej konkurenti. Obe spoločnosti sa obchodujú o 90% nižšie než v predkrízovom období. Zdroj: Bloomberg, XTB Research
Predtým, než sa pozrieme na samotnú fúziu, pozrime sa na vývoj oboch spoločností behom posledného desaťročia. Deutsche Bank utrpela počas finančnej krízy oveľa menšie škody než jej americkí konkurenti a nepotrebovala záchranu. Kríza pre Deutsche Bank sa začala až po globálnej finančnej kríze. Slabý rast tržieb a ziskov počas väčšiny predchádzajúcich kvartálov v kombinácii s rozsiahlymi pokutami a korporátnymi škandálmi, vyústil do poklesu cien akcií za posledných desať rokov o viac ako 90%. Príbeh spoločnosti Commerzbank po kríze vyzerá rovnako. Rozdielom bolo však to, že Commerzbank potrebovala záchranu aby prežila finančnú krízu, takže v súčasnosti vlastní 15% spoločnosti nemecká vláda.
Obe banky zaznamenali takmer počas celého minulého roka pokles úrokových výnosov. Commerzbank mala počas posledných dvoch rokov stabilnejšie zisky, avšak zisky sú v porovnaní s obdobím pred krízou o 10-krát menšie. Zdroj: Bloomberg, XTB Research
Okrem toho, nízke úrovne ocenenia naznačovali, že by banky mohli byť prebraté inými spoločnosťami. Obe banky zohrávajú významnú úlohu v nemeckom hospodárstve, preto sa snaží krajina udržať obe spoločnosti v rukách Nemcov. To platí najmä pre Commerzbank, ktorá je jedným z kľúčových veriteľov pre nemecké stredné podniky. Fúzia týchto dvoch spoločností, by mohla vytvoriť silnú spoločnosť, ktorá dokáže konkurovať bankám na medzinárodnej úrovni. To je jedným z dôvodov, prečo je nemecký minister financií Olaf Schulz silným zástancom spojenia.
Vybrané finančné ukazovatele spoločností Deutsche Bank a Commerzbank a ich európskych konkurentov: Zdroj: Bloomberg, XTB Research
Začnime s výhodami zlúčenia. Najvýznamnejšie sú úspory nákladov a spolupráca v oblasti retailového bankovníctva. Nemecký sektor retailového bankovníctva zaznamenáva vysoký stupeň fragmentácie a nemecké mestá sú preplnené maloobchodnými pobočkami rôznych bánk (v priemere 1 pobočka na 2500 nemeckých občanov). Deutsche Bank a Commerzbank mali koncom roka 2018 približne 1400 a 1000 maloobchodných pobočiek v Nemecku a niektoré z nich budú pravdepodobne uzavreté kvôli prekrývaniu. Platí to najmä o rastúcom využívaní služieb mobilného bankovníctva, ktoré spôsobuje, že dopyt a potreba nákladných retailových pobočiek klesne. Okrem toho, bude mať kombinovaný subjekt ohromujúci 20%-ný podiel na nemeckom trhu retailového bankovníctva a viac ako 35 miliónov klientov.
Nie všetko je ale pozitívne. Dohoda zahŕňa viaceré riziká. Plánované znižovanie počtu pracovných miest pravdepodobne spôsobí verejné rozhorčenie. Odhaduje sa, že fúzia môže viesť k ukončeniu od 10 tisíc do 30 tisíc pracovných miest. Ďalší rizikový faktor je skrytý v súvahe Commerzbank, ktorá vlastní významné množstvo talianskych a španielskych dlhopisov. Fúzia by bola spúšťačom preceňovania jej aktív, čo by viedlo k významným odpisom portfólia dlhopisov. Banka by musela prijať kapitál, ktorý by vyrovnal túto medzeru, inak by to malo negatívny vplyv na ukazovatele kapitálovej primeranosti novej banky, čo by mohlo znížiť atraktivitu pre investorov v porovnaní s európskymi konkurentmi. Nakoniec, kombinácia dvoch problémových bánk, nemusí nevyhnutne vytvoriť silnú banku. Commerzbank a Deutsche Bank mali viac ako dosť času na to, aby sa aspoň priblížili k hodnotám ziskovosti iných európskych bánk, takže problémy môžu vyplývať z vnútorných faktorov (ako napríklad neefektívne riadenie). V takomto prípade, by zlúčenie ani dodatočná kapitalizácia neodvrátili faktory, ktoré by stáli za súčasnou negatívnou situáciou oboch bánk a vytvorenie nového subjektu by sa mohlo považovať za „problémové“ od svojho založenia.
V štruktúre akcionárov oboch bánk dominujú inštitucionálni investori. Cerberus a BlackRock môžu zasiahnuť do fúzie, kvôli svojím významným podielom v oboch bankách. Cerberus podporuje zlúčenie, zatiaľ čo stanovisko spoločnosti BlackRock ešte nie je známe. Zdroj: Commerzbank, Deutsche Bank, XTB Research
To, či dôjde k zlúčeniu, alebo nie, bude závisieť od rozhodnutia akcionárov. Cerberus Capital Management (drží výrazné podiely v oboch bankách) a nemecká vládu (drží veľký podiel v Commerzbank). Nemecko by mohlo využiť fond „národných šampiónov“ (spustenie plánované do konca roku 2019) na poskytnutie dodatočného kapitálu pre banku po fúzii. Takéto riešenie však bude pravdepodobne čeliť odporu akcionárov, pretože by viedlo k zníženiu ich podielov. Ďalšie obavy akcionárov môžu spočívať v súvislosti s riadením nového subjektu. Súčasný generálny riaditeľ Commerzbank Martin Zielke je považovaný za lepšieho a úspešnejšieho výkonného riaditeľa ako Christian Sewing z Deutsche Bank. Keďže je pravdepodobné, že Deutsche Bank bude v tejto transakcii nadobúdateľom, je pravdepodobné, že vedúci pracovníci Deutsche Bank, budú mať v novej banke najvyššie pracovné pozície.
V neposlednom rade, aj keď všetko v prípade fúzie skončí dobre, neznamená to, že nová nemecká banka bude fungovať výrazne lepšie ako ostatné európske banky. Ekonomické spomalenie a neistota na starom kontinente pravdepodobne spôsobí, že podniky budú menej investovať, a teda môžu znížiť dopyt po úveroch. Mimoriadne nízke úrokové sadzby nútia banky pracovať s nízkymi maržami. Výhľad európskeho bankového sektora je horší ako amerického.
Akcie spoločnosti Deutsche Bank (DBK.DE) sa počas roka 2018 pohybovali v klesajúcom trende. Dynamika poklesu sa začiatkom roka 2019 znižovala. V pondelok akcie na správy o fúzii reagovali rastom, no neskôr zaznamenali pokles. Zdroj: xStation5
Tento materiál je marketingovou komunikáciou v zmysle čl. 24 ods. 3 smernice Európskeho parlamentu a Rady 2014/65/EÚ z 15. mája 2014 o trhoch s finančnými nástrojmi, ktorou sa mení smernica 2002/92/ES a smernica 2011/61/EÚ (MiFID II). Marketingová komunikácia nie je investičným odporúčaním ani informáciou odporúčajúcou alebo navrhujúcou investičnú stratégiu v zmysle nariadenia Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014 zo 16. apríla 2014 o zneužívaní trhu (nariadenie o zneužívaní trhu) a o zrušení smernice Európskeho parlamentu a Rady 2003/6/ES a smerníc Komisie 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a delegovaného nariadenia Komisie (EÚ) 2016/958 z 9. marca 2016, ktorým sa dopĺňa nariadenie Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014, pokiaľ ide o regulačné technické predpisy upravujúce technické opatrenia na objektívnu prezentáciu investičných odporúčaní alebo iných informácií, ktorými sa odporúča alebo navrhuje investičná stratégia, a na zverejňovanie osobitných záujmov alebo uvádzanie konfliktov záujmov v zmysle zákona č. 566/2001 Z. z. o cenných papieroch a investičných službách. Marketingová komunikácia je pripravená s najvyššou starostlivosťou, objektivitou, prezentuje fakty známe autorovi k dátumu prípravy a neobsahuje žiadne hodnotiace prvky. Marketingová komunikácia je pripravená bez zohľadnenia potrieb klienta, jeho individuálnej finančnej situácie a nijakým spôsobom nepredstavuje investičnú stratégiu. Marketingová komunikácia nepredstavuje ponuku na predaj, ponuku, predplatné, výzvu na nákup, reklamu alebo propagáciu akýchkoľvek finančných nástrojov. XTB S.A. organizačná zložka nezodpovedá za žiadne kroky alebo opomenutia klienta, najmä za nadobudnutie alebo predaj finančných nástrojov. XTB nezodpovedá za žiadnu stratu alebo škodu, vrátane, bez obmedzenia, akejkoľvek straty, ktorá môže vzniknúť priamo alebo nepriamo, spôsobená na základe informácií obsiahnutých v tejto marketingovej komunikácii. V prípade, že marketingová komunikácia obsahuje akékoľvek informácie o akýchkoľvek výsledkoch týkajúcich sa finančných nástrojov v nej uvedených, nepredstavujú žiadnu záruku ani prognózu budúcich výsledkov. Minulá výkonnosť nemusí nevyhnutne naznačovať budúce výsledky a každá osoba konajúca na základe týchto informácií tak robí výlučne na vlastné riziko.
