FedEx (FDX.US) patrila v uplynulom týždni k najvýkonnejším spoločnostiam z indexu Russell 1000. Spoločnosť minulý týždeň zverejnila správu o hospodárskom výsledku za 3. fiškálny štvrťrok 2024 a hoci výsledky boli zmiešané, oznámenie o spätnom odkúpení vyvolalo skok ceny akcií. Pozrime sa v krátkosti na nedávne zverejnenie výsledkov spoločnosti, ako vyzerá jej ocenenie a čo nám hovorí graf!
Zmiešaná správa o výsledkoch - tržby klesli, zatiaľ čo zisky vzrástli
Začnite investovať ešte dnes alebo vyskúšajte demo zdarma
Otvoriť účet Stiahnuť mobilnú aplikáciu Stiahnuť mobilnú aplikáciuFedEx minulý týždeň vo štvrtok zverejnil správu o príjmoch za 3. štvrťrok 2024 (kalendárny december 2023 - február 2024). Celkovo sa správa ukázala ako zmiešaná. Spoločnosť vykázala slabšie tržby, ako sa očakávalo, pričom medziročný pokles tržieb spôsobili spoločnosti FedEx Express a FedEx Freight. Spoločnosti sa však podarilo vykázať oveľa lepší zisk, ako sa očakávalo. Upravený prevádzkový zisk medziročne vzrástol o 16,5 %, zatiaľ čo upravený čistý zisk bol medziročne vyšší o 11,7 %. Výrazne sa zlepšil aj upravený zisk na akciu, ktorý vyskočil z 3,41 USD pred rokom na súčasných 3,86 USD.
Zdá sa, že hlavným bodom zverejnenia sú údaje o maržiach. Zatiaľ čo v segmentoch pozemnej a nákladnej dopravy spoločnosť vykázala slabšie upravené prevádzkové marže, než sa očakávalo, marža v kľúčovom segmente expresnej prepravy sa výrazne zlepšila, prekonala očakávania a oproti predchádzajúcemu štvrťroku sa takmer zdvojnásobila. Pomerne výrazný pokles ziskovosti bol zaznamenaný v segmente Freight, kde upravená prevádzková marža klesla zo 17,7 % pred rokom na súčasných 16,0 %. V predchádzajúcom štvrťroku (2. fiškálny štvrťrok 2024) bola marža v tomto segmente na úrovni 20,6 %. Napriek tomu, že Freight je segmentom spoločnosti FedEx s najvyššou maržou, je zároveň najmenším segmentom, ktorý v poslednom období tvoril približne 10 % príjmov spoločnosti.
Zisk za 3. štvrťrok 2024
Pravené prevádzkové marže v divíziách Express a Ground sa zlepšili, zatiaľ čo marža v segmente Freight sa zhoršila. Zdroj: SITA, AP, s. 1: Bloomberg Finance LP, XTB
Akokoľvek je nákladná doprava pre FedEx podnikaním s vysokou maržou, v posledných štvrťrokoch predstavovala len približne 10 - 15 % celkových príjmov spoločnosti. Zdroj: Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB
Spoločnosť v tomto fiškálnom roku nevidí zlepšenie
Okrem zverejnenia výsledkov za 3. fiškálny štvrťrok 2024 spoločnosť FedEx zverejnila aj aktualizované prognózy na súčasný fiškálny rok. Spoločnosť stále očakáva "nízko jednociferný" pokles v celom fiškálnom roku 2024 (kalendárny jún 2023 - máj 2024). Celoročná prognóza upraveného zisku na akciu sa však zúžila z rozpätia 17,00 - 18,50 USD na rozpätie 17,25 - 18,25 USD. Spoločnosť FedEx tiež v novej prognóze očakáva nižšie kapitálové výdavky vo výške 5,4 miliardy USD v porovnaní s 5,7 miliardy USD v predchádzajúcej prognóze.
Predpovede na celý fiškálny rok 2024
Spoločnosť zaznamenala menší medziročný pokles tržieb v segmentoch expresnej a nákladnej dopravy ako v predchádzajúcich obdobiach. Rast tržieb sa však spomalil v segmente Ground. Zdroj: Eurostat: Bloomberg Finance LP, XTB
Oznámenie o spätnom odkúpení podporuje cenu akcií
Hoci výsledky za 3. štvrťrok 2024 boli zmiešané, ich zverejnenie vyvolalo prudký nárast akcií spoločnosti FedEx. Na jednej strane k tomu prispelo už spomínané zlepšenie marží v segmente Express. Za skokom ceny akcií však stáli aj iné dôvody. Zdá sa, že opatrenia spoločnosti FedEx na znižovanie nákladov sú účinné, keďže 3. fiškálny štvrťrok 2024 bol tretím mesiacom v rade, keď sa zisk spoločnosti zvýšil napriek klesajúcim tržbám. Spoločnosť uviedla, že jej prebiehajúci plán revízie už viedol k zníženiu nákladov o 1,8 mld. EUR, čo privítali analytici, ktorí začali zvyšovať svoje odporúčania pre akcie a cieľové hodnoty zisku. Lepšia nákladová disciplína navyše umožňuje spoločnosti podeliť sa s investormi o väčšie zisky - FedEx schválil nový program spätného odkúpenia akcií v hodnote 5 mld. USD, ktorý dopĺňa približne 600 miliónov USD zostávajúcich v rámci existujúceho programu prijatého v roku 2021.
Akcie spoločnosti FedEx zaznamenali najväčší jednodňový skok za posledný rok po tom, ako spoločnosť oznámila nový program spätného odkupu. Zdroj: Webnoviny.sk - V pondelok, 13. januára, sa v Bratislave uskutočnilo vyhlásenie o začatí predaja akcií spoločnosti EEDS: Bloomberg Finance LP, XTB
Pohľad na oceňovanie
Pozrime sa na ocenenie spoločnosti FedEx pomocou troch často používaných metód oceňovania - DCF, násobkov a Gordonovho rastového modelu. Chceme zdôrazniť, že tieto ocenenia slúžia len na prezentačné účely a nemali by sa považovať za odporúčania alebo cieľové ceny.
Diskontovaný peňažný tok
Začnime pravdepodobne najpopulárnejším základným modelom na oceňovanie akcií - metódou diskontovaných peňažných tokov (DCF). Tento model sa opiera o niekoľko predpokladov. My sme sa rozhodli pre zjednodušený prístup a tieto predpoklady sme založili na priemeroch za posledných 5 rokov. Boli vypracované podrobné prognózy na 10 rokov, pričom predpoklady terminálnej hodnoty boli stanovené takto - 3 % terminálny rast výnosov a 6 % terminálne vážené náklady na kapitál (WACC). Takýto súbor predpokladov nám poskytuje vnútornú hodnotu akcií spoločnosti FedEx vo výške 288,64 USD - viac-menej v súlade so včerajšou hotovostnou uzávierkou. Prognóza terminálnej hodnoty predstavuje približne 77 % ocenenia DCF.
Je potrebné poznamenať, že vnútorná hodnota získaná metódou DCF je veľmi citlivá na prijaté predpoklady. Nižšie je uvedená matica citlivosti pre rôzne súbory predpokladov prevádzkovej marže a rastu výnosov.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Násobky
Ďalej sa pozrime na porovnanie ocenenia spoločnosti FedEx s podobnými spoločnosťami. Vytvorili sme skupinu porovnateľných spoločností pozostávajúcu zo 6 spoločností, ktoré sú považované za konkurentov spoločnosti FedEx. Patria sem spoločnosti United Parcel Services, DHL Group, DSV, CH Robinson, Expeditors International of Washington a ZTO Express. Pozreli sme sa na 6 rôznych násobkov ocenenia - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Sales a EV/EBITDA.
Boli vypočítané priemerné hodnoty pre rôzne násobky. Pri výpočtoch ocenenia sme sa rozhodli použiť mediánové násobky, ale v prípade analyzovaných akcií to nie je až také dôležité, pretože priemer, medián a kapitalizačne vážené priemery sú veľmi podobné. Ako možno vidieť v nasledujúcej tabuľke, väčšina takto získaných ocenení je výrazne nad súčasnou trhovou cenou. Skrátený priemer týchto mediánových ocenení (s vylúčením najvyššej a najnižšej úrovne) naznačuje vnútornú hodnotu akcií spoločnosti FedEx na úrovni takmer 430 USD, čo je takmer 50 % nad včerajšou cenou v hotovosti.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Gordonov model rastu
Prejdime k tretej metóde oceňovania - Gordonovmu modelu rastu. Táto metóda sa opiera o dividendy a vzhľadom na to, že FedEx je akciou vyplácajúcou dividendy s dlhou históriou výplat, môže sa použiť na ocenenie akcií spoločnosti. Predpokladali sme 8 % mieru rastu dividend, ako aj historickú priemernú požadovanú mieru návratnosti vo výške 10 %. Takýto súbor predpokladov nám poskytuje ocenenie na úrovni 248,40 USD za akciu spoločnosti FedEx, čo je približne 14 % pod včerajšou hotovostnou uzávierkou.
Ako to zvyčajne býva pri oceňovacích modeloch, aj Gordonov model rastu je veľmi citlivý na prijaté predpoklady. Matica citlivosti pre predpoklady rastu dividend a požadovanej miery návratnosti je uvedená nižšie. Zelené políčka znázorňujú kombinácie, ktoré vedú k oceneniu nad trhovou hodnotou, a červené políčka znázorňujú kombinácie, ktoré vedú k oceneniu pod trhovou hodnotou.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Pohľad na graf
FedEx (FDX.US) v piatok vzrástol o viac ako 7 % v reakcii na zverejnenie výsledkov za 3. štvrťrok 2024 po štvrtkovom zatvorení trhu. Išlo o najväčší jednodňový skok akcií za posledný rok! Pri pohľade na graf v intervale D1 vidíme, že akcia začala piatkové obchodovanie s veľkou býčou cenovou medzerou (oranžový kruh). To posunulo akcie nad zónu rezistencie 282 USD, vyznačenú predchádzajúcimi cenovými reakciami a 78,6 % retracementom klesajúceho pohybu spusteného koncom mája 2021, a na úrovne, ktoré neboli zaznamenané od konca júla 2021. Ak by prevládol optimistický sentiment voči akciám, ďalšiu sledovanú zónu odporu možno nájsť v oblasti 300 USD.
Zdroj: xStation5
- FedEx minulý štvrtok oznámil zisk za 3. štvrťrok 2024
- Tržby nesplnili očakávania, ale zisky prekvapili
- Výrazné zvýšenie marže v kľúčovom segmente Express
- Opatrenia na zníženie nákladov sa zdajú byť účinné
- Spoločnosť očakáva mierny pokles tržieb vo fiškálnom roku 2024
- Schválený nový program spätného odkúpenia v hodnote 5 miliárd USD
- Akcie zaznamenali najväčší jednodňový skok za posledný rok
- Tržby: 21,74 miliardy USD oproti očakávaným 22,05 miliardy USD (-1,9 % medziročne)
- FedEx Express: USD oproti očakávaným 10,12 mld. USD (medziročne -2,4 %)
- FedEx Ground: 8,70 miliardy USD oproti očakávaným 8,86 miliardy USD (medziročne +0,5 %)
- FedEx Freight: 2,13 miliardy USD oproti očakávaným 2,18 miliardy USD (-2,8 % medziročne)
- FedEx Services: 64,0 mil. USD oproti očakávaným 76,8 mil. USD (-26,4 % medziročne)
- Upravené prevádzkové náklady: 20,49 miliardy USD oproti očakávaným 20,92 miliardy USD (-3,0 % medziročne)
- Upravený prevádzkový zisk: 1,36 miliardy USD oproti očakávaným 1,24 miliardy USD (medziročne +16,5 %)
- FedEx Express: USD oproti očakávaným 117 mil. USD (medziročne +109,9 %)
- FedEx Ground: 964 miliónov USD oproti očakávaným 980 miliónom USD (medziročne +14,2 %)
- FedEx Freight: 340 miliónov USD oproti očakávaným 392 miliónom USD (-11,9 % medziročne)
- Upravená prevádzková marža: 6,26 % oproti očakávaným 5,63 % (5,28 % pred rokom)
- FedEx Express: 2,3 % oproti očakávaným 1,0 % (pred rokom 1,2 %)
- FedEx Ground: 10,8 % oproti očakávaným 11,1 % (pred rokom 9,7 %)
- FedEx Freight: 16,0 % oproti očakávaným 18,0 % (17,7 % pred rokom)
- Upravená EBITDA: USD oproti očakávaným 2,29 mld. USD (medziročne +10,4 %)
- Upravená EBITDA marža: 11,2 % oproti očakávaným 10,4 % (9,9 % pred rokom)
- Upravený čistý zisk: 966 miliónov USD oproti očakávaným 878 miliónom USD (+11,7 % medziročne)
- Upravená čistá marža: 4,44 % oproti očakávaným 3,88 % (3,9 % pred rokom)
- Upravený zisk na akciu: 3,86 USD oproti očakávaným 3,46 USD (3,41 USD pred rokom)
- Voľný peňažný tok: 231 miliónov USD oproti očakávaným 278 miliónom USD (-76,9 % medziročne)
- Kapitálové výdavky: USD oproti očakávaným 1,45 mld. USD (+7,9 % medziročne)
- Rast tržieb: "nízky jednociferný pokles
- Upravený zisk na akciu: 17,25-18,25 USD oproti 17,00-18,50 USD v predchádzajúcej prognóze
- Kapitálové výdavky: USD oproti 5,7 mld. USD v predchádzajúcej prognóze
- Tržby: 21,74 miliardy USD oproti očakávaným 22,05 miliardy USD (-1,9 % medziročne)
Tento materiál je marketingovou komunikáciou v zmysle čl. 24 ods. 3 smernice Európskeho parlamentu a Rady 2014/65/EÚ z 15. mája 2014 o trhoch s finančnými nástrojmi, ktorou sa mení smernica 2002/92/ES a smernica 2011/61/EÚ (MiFID II). Marketingová komunikácia nie je investičným odporúčaním ani informáciou odporúčajúcou alebo navrhujúcou investičnú stratégiu v zmysle nariadenia Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014 zo 16. apríla 2014 o zneužívaní trhu (nariadenie o zneužívaní trhu) a o zrušení smernice Európskeho parlamentu a Rady 2003/6/ES a smerníc Komisie 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a delegovaného nariadenia Komisie (EÚ) 2016/958 z 9. marca 2016, ktorým sa dopĺňa nariadenie Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014, pokiaľ ide o regulačné technické predpisy upravujúce technické opatrenia na objektívnu prezentáciu investičných odporúčaní alebo iných informácií, ktorými sa odporúča alebo navrhuje investičná stratégia, a na zverejňovanie osobitných záujmov alebo uvádzanie konfliktov záujmov v zmysle zákona č. 566/2001 Z. z. o cenných papieroch a investičných službách. Marketingová komunikácia je pripravená s najvyššou starostlivosťou, objektivitou, prezentuje fakty známe autorovi k dátumu prípravy a neobsahuje žiadne hodnotiace prvky. Marketingová komunikácia je pripravená bez zohľadnenia potrieb klienta, jeho individuálnej finančnej situácie a nijakým spôsobom nepredstavuje investičnú stratégiu. Marketingová komunikácia nepredstavuje ponuku na predaj, ponuku, predplatné, výzvu na nákup, reklamu alebo propagáciu akýchkoľvek finančných nástrojov. XTB S.A. organizačná zložka nezodpovedá za žiadne kroky alebo opomenutia klienta, najmä za nadobudnutie alebo predaj finančných nástrojov. XTB nezodpovedá za žiadnu stratu alebo škodu, vrátane, bez obmedzenia, akejkoľvek straty, ktorá môže vzniknúť priamo alebo nepriamo, spôsobená na základe informácií obsiahnutých v tejto marketingovej komunikácii. V prípade, že marketingová komunikácia obsahuje akékoľvek informácie o akýchkoľvek výsledkoch týkajúcich sa finančných nástrojov v nej uvedených, nepredstavujú žiadnu záruku ani prognózu budúcich výsledkov. Minulá výkonnosť nemusí nevyhnutne naznačovať budúce výsledky a každá osoba konajúca na základe týchto informácií tak robí výlučne na vlastné riziko.
