- FedEx po zisku za 4. štvrťrok vyskočil o viac ako 15 %
- Akcie zaznamenali najväčší jednodňový skok v histórii
- Znižovanie nákladov sa darí
- FedEx očakáva pozitívny rast tržieb vo fiškálnom roku 2025
- Vo fiškálnom roku 2025 sa očakáva spätný odkup v hodnote 2,5 miliardy USD
- Pohľad na ocenenie
- FedEx sa vyšplhal na najvyššiu úroveň od júla 2021
Akcie spoločnosti FedEx (FDX.US) v stredu vzrástli o viac ako 15 %, čo predstavuje najväčší jednodňový skok akcií v histórii. Nárast vyvolalo zverejnenie správy o výsledkoch za fiškálny 4. kvartál 2024. Hoci výsledky dopadli o niečo lepšie, ako sa očakávalo, spoločnosť prekvapila optimistickým celoročným výhľadom a oznámením o spätnom odkúpení. Pozrime sa na spoločnosť a nedávne správy.
FedEx po výsledkoch za 4. štvrťrok 2024 vyskočil o 15 %
Začnite investovať ešte dnes alebo vyskúšajte demo zdarma
OTVORIŤ OBCHODNÝ ÚČET VYSKÚŠAŤ DEMO Stiahnuť mobilnú aplikáciu Stiahnuť mobilnú aplikáciuSpoločnosť FedEx včera v reakcii na zverejnenie výsledkov za fiškálny 4. štvrťrok 2024 v utorok večer (za štvrťrok, ktorý sa skončil 31. mája 2024) vzrástla o viac ako 15 %. Správa ukázala zmiešané výsledky, pričom tržby boli v súlade s očakávaniami a prevádzkový zisk zaostal za odhadmi. Upravený prevádzkový príjem sa však ukázal byť lepší, než sa očakávalo. Celková prevádzková marža sa v porovnaní s predchádzajúcim rokom zhoršila, ale segmenty v divíziách pozemnej a nákladnej dopravy sa zlepšili. Spoločnosť vykázala lepší čistý zisk a zisk na akciu, ako sa očakávalo. Voľný peňažný tok bol nižší ako pred rokom, ale výrazne vyšší, ako sa očakávalo. Kapitálové výdavky výrazne zaostali za očakávaniami.
Viac ako 15 % nárast ceny po dosiahnutí zisku bol najväčším jednodňovým skokom akcií spoločnosti FedEx v histórii.
Výsledky za 4. fiškálne štvrťrok 2024
- Príjmy: 22,10 miliardy USD oproti 22,10 miliardy USD (+0,9 % medziročne)
- Express: 10,42 miliardy USD oproti očakávaným 10,40 miliardy USD (+0,1 % medziročne)
- Pozemok: 8,49 miliardy USD oproti očakávaným 8,51 miliardy USD (+2,4 % medziročne)
- Náklad: 2,31 miliardy USD oproti očakávaným 2,33 miliardy USD (medziročne +1,6 %)
- Služby: 59,0 milióna USD oproti očakávaným 72,7 milióna USD (-22,4 % medziročne)
- Prevádzkový príjem: 1,555 miliardy USD oproti očakávaným 1,757 miliardy USD (+3,5 % medziročne)
- Express: 201 miliónov USD oproti očakávaným 939 miliónom USD (-53,3 % medziročne)
- Pozemok: 1,104 miliardy USD oproti očakávaným 1,132 miliardy USD (+10,0 % medziročne)
- Náklad: 506 miliónov USD oproti očakávaným 446 miliónom USD (+13 % medziročne)
- Iné, eliminácie: -256,0 milióna USD oproti -275,3 milióna USD očakávaných (-379 miliónov USD pred rokom)
- Prevádzková marža: 7,0 % oproti očakávaným 8,1 % (6,9 % pred rokom)
- Express: 1,9 % oproti očakávaným 4,0 % (4,1 % pred rokom)
- Pozemok: 13,0 % oproti očakávaným 13,7 % (12,1 % pred rokom)
- Náklad: 21,9 % oproti očakávaným 19,5 % (19,7 % pred rokom)
- Upravený prevádzkový príjem: 1,873 miliardy USD oproti očakávaným 1,827 miliardy USD (medziročne +6,0 %)
- Upravená prevádzková marža: 8,5 % oproti očakávaným 8,25 % (8,1 % pred rokom)
- Upravená EBITDA: 2,977 miliardy USD oproti očakávaným 2,919 miliardy USD (+4,9 % medziročne)
- Upravený príjem pred zdanením: 2,028 miliardy USD oproti očakávaným 1,765 miliardy USD (medziročne +16,4 %)
- Upravený čistý zisk: 1,344 miliardy USD oproti očakávaným 1,327 miliardy USD (medziročne +7,2 %)
- Upravený zisk na akciu: 5,94 USD oproti očakávaným 5,22 USD (6,05 USD pred rokom)
- Upravený zriedený zisk na akciu: 5,41 USD oproti očakávaným 5,34 USD (4,94 USD pred rokom)
- Kapitálové výdavky: 1,202 miliardy USD oproti očakávaným 1,463 miliardy USD (-31,4 % medziročne)
- Voľný peňažný tok: 1,496 miliardy USD oproti očakávaným 1,100 miliardám USD (-11,6 % medziročne)
FedEx zaznamenal najväčší jednodňový skok v histórii v reakcii na zverejnenie výsledkov za 4. štvrťrok 2024. Zdroj: XTB Research
FedEx očakáva pozitívny rast tržieb vo fiškálnom roku 2025
Hoci sa 0,9 % medziročný nárast tržieb vo fiškálnom 4. štvrťroku môže zdať malý, treba poznamenať, že prichádza po období slabosti. Tržby spoločnosti FedEx v každom štvrťroku od 2. fiškálneho štvrťroka 2023 do 3. fiškálneho štvrťroka 2024 medziročne klesli, takže malý pozitívny rast možno považovať za úspech. Napriek tomu boli tržby za celý fiškálny rok 2024 medziročne nižšie o 2,7 % ako vo fiškálnom roku 2023. Spoločnosť však očakáva, že celoročný rast tržieb sa v tomto roku (fiškálny rok 2025) zmení na pozitívny, pričom očakáva rast na úrovni "nízkeho až stredného jednociferného čísla". Spoločnosť tiež očakáva celoročný upravený zisk na akciu vo výške 20,00 - 22,00 USD, pričom stred tohto rozpätia (21,00 USD) je nad odhadom analytikov (20,85 USD).
Nárast ceny akcií pravdepodobne podporilo aj oznámenie o spätnom odkúpení akcií - FedEx plánuje vo fiškálnom roku 2025 vynaložiť na spätné odkúpenie akcií 2,5 mld.
Predpoveď na fiškálny rok 2025
- Rast tržieb: „nízky až stredný jednociferný rast“
- Upravený zisk na akciu: 20,00 – 22,00 USD oproti očakávaným 20,85 USD
- Kapitálové výdavky: 5,20 miliardy USD oproti očakávaným 5,55 miliardám USD
- Spätné odkúpy akcií: 2,5 miliardy dolárov
Spoločnosti FedEx sa prvýkrát od 1. štvrťroka 2023 podarilo vykázať pozitívny rast tržieb a očakáva, že aj celý fiškálny rok 2025 bude pozitívny. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Znižovanie nákladov sa darí
Spoločnosť FedEx uviedla, že jej opatrenia na znižovanie nákladov sa vyplácajú a že je uprostred dosahovania svojho cieľa znížiť náklady o 4 miliardy USD. Spoločnosť sa snaží minimalizovať náklady a ešte začiatkom tohto mesiaca oznámila rozsiahle zníženie počtu zamestnancov, pričom uviedla, že plánuje znížiť počet zamestnancov v Európe až o 2 000 pracovných miest. V tomto fiškálnom roku chce spoločnosť trvalo znížiť náklady o 2,2 miliardy USD. V posledných dvoch fiškálnych rokoch sa znížili aj investície, ale očakáva sa, že tento rok sa mierne zvýšia a vo fiškálnom roku 2026 sa výrazne zvýšia.
Celkovo sa spoločnosť v posledných štvrťrokoch snažila zlepšiť marže, ale v 4. fiškálnom štvrťroku 2024 zaznamenala veľké zlepšenie, najmä v segmente nákladnej dopravy. FedEx uviedol, že k tomu prispeli vyššie výnosy a efektívnejšie riadenie nákladov.
Uviedli sme, že spoločnosť je uprostred plnenia svojho cieľa znížiť náklady o 4 mld. Zvyšné 2 miliardy USD by mali pochádzať z konsolidácie podnikov.
Prevádzková marža spoločnosti FedEx podľa segmentov. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Oddelenie nákladnej dopravy?
Spoločnosť FedEx plánuje konsolidovať svoje podnikanie spojením segmentov expresnej prepravy, pozemnej prepravy a služieb do jednej jednotky. Cieľom tejto reštrukturalizácie je dosiahnuť zníženie nákladov, ako aj zvýšiť efektívnosť činností spoločnosti. Spojenie divízií Ground a Express bude veľkou zmenou oproti systému dvoch sietí, ktorý spoločnosť prevádzkovala roky, hoci sa zdá byť potrebné, keďže segment Express zápasí s problémami v súvislosti s nižším dopytom po leteckých prepravných službách.
Najväčšie oznámenie však prišlo v súvislosti s nákladnou dopravou. Hoci spoločnosť FedEx neoznámila nič konkrétne, uviedla, že preskúma možnosti pre svoje podnikanie v nákladnej doprave, čo investorov a analytikov prinútilo uvažovať, či sa možno blíži odpredaj tejto jednotky. Nákladná doprava je najmenším z hlavných segmentov spoločnosti FedEx, pokiaľ ide o príjmy, ale zároveň je to podnik s najvyššou maržou, ktorá v poslednom štvrťroku predstavovala približne 10,4 % celkových príjmov a takmer 28 % celkových prevádzkových príjmov. FedEx odmietol špecifikovať, prečo spoločnosť prehodnocuje, ale proces prehodnocovania miesta Freight v obchodnom portfóliu spoločnosti je v plnom prúde. Hoci Freight je pre FedEx podnikom s vysokou maržou, tento segment v poslednom štvrťroku zápasil s podpriemerným rastom tržieb a odpredaj môže spoločnosti pomôcť uvoľniť hodnotu, ale bude znamenať
Rozdelenie tržieb spoločnosti FedEx podľa segmentov. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Rozdelenie prevádzkových výnosov spoločnosti FedEx podľa segmentov. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Pohľad na ocenenie
Pozrime sa na ocenenie spoločnosti FedEx pomocou troch často používaných metód oceňovania - DCF, násobkov a Gordonovho rastového modelu. Chceme zdôrazniť, že tieto ocenenia slúžia len na prezentačné účely a nemali by sa považovať za odporúčania alebo cieľové ceny.
Diskontované peňažné toky
Začnime pravdepodobne najpopulárnejším základným modelom na oceňovanie akcií - metódou diskontovaných peňažných tokov (DCF). Tento model sa opiera o niekoľko predpokladov. My sme sa rozhodli pre zjednodušený prístup a tieto predpoklady sme založili na priemeroch za posledných 5 rokov. Tie sme však trochu upravili, aby sme zachytili zlepšenie výhľadu. Podrobné prognózy na 5 rokov boli vypracované za predpokladu 5 % rastu tržieb a 8 % prevádzkovej marže. Predpoklady konečnej hodnoty sú stanovené takto - 3 % konečný rast výnosov a 6 % konečné vážené náklady na kapitál (WACC). Takýto súbor predpokladov nám poskytuje vnútornú hodnotu akcií spoločnosti FedEx vo výške 403,42 USD - viac ako 35 % nad včerajšou hotovostnou uzávierkou.
Je potrebné poznamenať, že vnútorná hodnota získaná metódou DCF je veľmi citlivá na prijaté predpoklady. Nižšie je uvedená matica citlivosti pre rôzne súbory predpokladov prevádzkovej marže a rastu výnosov.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Násobky
Ďalej sa pozrime na porovnanie ocenenia spoločnosti FedEx s podobnými spoločnosťami. Vytvorili sme skupinu porovnateľných spoločností pozostávajúcu z 5 spoločností, ktoré sú považované za konkurentov spoločnosti FedEx. Patria sem spoločnosti United Parcel Services, DHL Group, DSV, Expeditors International of Washington a ZTO Express. Pozreli sme sa na niekoľko rôznych násobkov ocenenia a výsledky sú uvedené v nasledujúcej tabuľke.
Ako vidno, v prípade porovnateľných spoločností spoločnosti FedEx dochádza k určitej volatilite násobkov. Napriek tomu ocenenia založené na stredných hodnotách, mediánoch a kapitalizačne vážených násobkoch naznačujú, že spoločnosť FedEx je v porovnaní s porovnateľnými spoločnosťami podhodnotená. Iba násobky pomeru ceny k voľným peňažným tokom a násobok EV/EBITDA vážený kapitalizáciou naznačujú, že spoločnosť FedEx je nadhodnotená.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Gordonov model rastu
Prejdime k tretej metóde oceňovania - Gordonovmu modelu rastu. Táto metóda sa opiera o dividendy a vzhľadom na to, že spoločnosť FedEx je akciou vyplácajúcou dividendy s dlhou históriou výplat, možno ju použiť na ocenenie akcií spoločnosti. Spoločnosť nedávno zvýšila štvrťročnú dividendu na 1,38 USD na akciu, čo predstavuje takmer 10 % nárast v porovnaní s predchádzajúcou dividendou vo výške 1,26 USD na akciu. Predpokladali sme 8,5-percentnú mieru rastu dividend, ako aj historickú priemernú požadovanú mieru návratnosti na úrovni približne 10 %. Takýto súbor predpokladov nám poskytuje ocenenie na úrovni 399,28 USD za akciu spoločnosti FedEx, čo je mierne nad včerajšou hotovostnou uzávierkou.
Ako to zvyčajne býva pri oceňovacích modeloch, aj Gordonov model rastu je veľmi citlivý na prijaté predpoklady. Matica citlivosti pre predpoklady rastu dividend a požadovanej miery návratnosti je uvedená nižšie. Zelené políčka znázorňujú kombinácie, ktoré vedú k oceneniu nad trhovou hodnotou, a červené políčka znázorňujú kombinácie, ktoré vedú k oceneniu pod trhovou hodnotou.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
FedEx sa vyšplhal na najvyššiu úroveň od júla 2021
Na záver sa pozrime na graf spoločnosti FedEx. Pri pohľade na graf v intervale D1 vidíme, že akcie sa v poslednom čase obchodujú v rastovom kanáli. Akcie otestovali hornú hranicu kanála v oblasti 290 USD po zverejnení správy o výsledkoch za 3. fiškálne štvrťrok v marci 2024. Býkom sa však nepodarilo vytlačiť cenu nad túto prekážku a začal sa pullback, pričom sa akcie vrátili k dolnej hranici kanála a dolnej hranici lokálnej trhovej geometrie. Zdá sa, že história sa opakuje, keďže akcie opäť zachytili ponuku, tentoraz po zverejnení výsledkov za 4. fiškálny štvrťrok, a opäť sa zvýšili k hornej hranici kanála. Cena akcie prekonala predchádzajúce lokálne maximum v oblasti 290 USD a vyšplhala sa na úrovne, ktoré neboli zaznamenané od júla 2021.
FedEx (FDX.US) zaznamenal najväčší jednodňový skok v histórii a vyšplhal sa na najvyššiu úroveň od júla 2021. Zdroj: xStation5
Tento materiál je marketingovou komunikáciou v zmysle čl. 24 ods. 3 smernice Európskeho parlamentu a Rady 2014/65/EÚ z 15. mája 2014 o trhoch s finančnými nástrojmi, ktorou sa mení smernica 2002/92/ES a smernica 2011/61/EÚ (MiFID II). Marketingová komunikácia nie je investičným odporúčaním ani informáciou odporúčajúcou alebo navrhujúcou investičnú stratégiu v zmysle nariadenia Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014 zo 16. apríla 2014 o zneužívaní trhu (nariadenie o zneužívaní trhu) a o zrušení smernice Európskeho parlamentu a Rady 2003/6/ES a smerníc Komisie 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a delegovaného nariadenia Komisie (EÚ) 2016/958 z 9. marca 2016, ktorým sa dopĺňa nariadenie Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014, pokiaľ ide o regulačné technické predpisy upravujúce technické opatrenia na objektívnu prezentáciu investičných odporúčaní alebo iných informácií, ktorými sa odporúča alebo navrhuje investičná stratégia, a na zverejňovanie osobitných záujmov alebo uvádzanie konfliktov záujmov v zmysle zákona č. 566/2001 Z. z. o cenných papieroch a investičných službách. Marketingová komunikácia je pripravená s najvyššou starostlivosťou, objektivitou, prezentuje fakty známe autorovi k dátumu prípravy a neobsahuje žiadne hodnotiace prvky. Marketingová komunikácia je pripravená bez zohľadnenia potrieb klienta, jeho individuálnej finančnej situácie a nijakým spôsobom nepredstavuje investičnú stratégiu. Marketingová komunikácia nepredstavuje ponuku na predaj, ponuku, predplatné, výzvu na nákup, reklamu alebo propagáciu akýchkoľvek finančných nástrojov. XTB S.A. organizačná zložka nezodpovedá za žiadne kroky alebo opomenutia klienta, najmä za nadobudnutie alebo predaj finančných nástrojov. XTB nezodpovedá za žiadnu stratu alebo škodu, vrátane, bez obmedzenia, akejkoľvek straty, ktorá môže vzniknúť priamo alebo nepriamo, spôsobená na základe informácií obsiahnutých v tejto marketingovej komunikácii. V prípade, že marketingová komunikácia obsahuje akékoľvek informácie o akýchkoľvek výsledkoch týkajúcich sa finančných nástrojov v nej uvedených, nepredstavujú žiadnu záruku ani prognózu budúcich výsledkov. Minulá výkonnosť nemusí nevyhnutne naznačovať budúce výsledky a každá osoba konajúca na základe týchto informácií tak robí výlučne na vlastné riziko.