- Spoločnosť Hewlett Packard Enterprise prevezme spoločnosť Juniper Networks
- Akcie HPE po oznámení klesli o takmer 9 %
- Cena prevzatia predpokladá viac ako 30 % prémiu
- HPE sa snažila vyrovnať výkonnosti širokých trhových indexov v USA
- Pohľad na ocenenie
Spoločnosť Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) sa v utorok prepadla o takmer 9 % po tom, ako oznámila plány na prevzatie spoločnosti Juniper Networks (JNPR.US) za 40 USD na akciu, čo je o viac ako 30 % viac ako pondelková záverečná cena. Časť poklesu sa v stredu zmazala, keď investori a analytici prehodnotili vplyv a dôvody akvizície. Pozrime sa na toto spojenie, ako aj na ocenenie spoločnosti Hewlett Packard Enterprise!
Spoločnosť Hewlett Packard Enterprise získava spoločnosť Juniper Networks
Začnite investovať ešte dnes alebo vyskúšajte demo zdarma
Otvoriť účet Demo účet Stiahnuť mobilnú aplikáciu Stiahnuť mobilnú aplikáciuHewlett Packard Enterprise (HPE), americká spoločnosť vyrábajúca hardvér pre dátové centrá, v utorok oznámila, že uzavrela definitívnu dohodu s americkou spoločnosťou Juniper Networks, ktorá poskytuje riešenia pre internetovú infraštruktúru, o prevzatí spoločnosti v rámci transakcie, ktorá sa uskutoční v hotovosti. Cena prevzatia bola stanovená na 40 USD za akciu, čo predstavuje viac ako 30 % prémiu oproti pondelkovej záverečnej cene a dáva spoločnosti hodnotu vlastného imania približne 14 miliárd USD. Generálny riaditeľ spoločnosti HPE uviedol, že sieťové technológie sa stanú novou hlavnou činnosťou spoločnosti a po akvizícii sa objem tejto obchodnej línie zdvojnásobí.
V súvislosti s transakciou však existujú určité obavy. Hodnota transakcie vo výške 14 miliárd USD je viac ako polovica hodnoty spoločnosti HPE. Vzhľadom na to, že pôjde o transakciu v hotovosti a že spoločnosť HPE mala na konci 4. fiškálneho štvrťroka 2023 hotovosť vo výške približne 4,3 miliardy USD, bude musieť spoločnosť prevziať veľký nový dlh. Spoločnosť HPE má jeden z najvyšších pomerov dlhu k vlastnému imaniu medzi americkými spoločnosťami z odvetvia počítačového hardvéru a úložísk a akvizíciou Juniper Networks hrozí jeho zdvojnásobenie.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Akcie spoločnosti HPE sú uzamknuté v niekoľkoročnom bočnom pohybe
Napriek tomu, že široké trhové indexy v USA zaznamenali v posledných rokoch výrazné zisky, akcie spoločnosti Hewlett Packard Enterprise sa od svojho vzniku koncom roka 2015 v rámci rozdelenia spoločnosti Hewlett Packard snažili vyrovnať výkonnosti indexov na Wall Street. Hoci spoločnosť HPE spočiatku dosahovala lepšie výsledky ako široké trhové indexy, situácia sa zmenila po pandémii Covid v roku 2020. Akcie začali zápasiť a odvtedy sa obchodujú prevažne do strany. Akvizície uskutočnené počas tohto obdobia nedokázali zvýšiť cenu akcií spoločnosti a práve táto slabá história fúzií a akvizícií je hlavným dôvodom na obavy, pokiaľ ide o akvizíciu spoločnosti Juniper Networks.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Pohľad na oceňovanie
Pozrime sa na ocenenie spoločnosti Hewlett Packard Enterprise pomocou 3 často používaných metód oceňovania - DCF, násobkov a Gordonovho rastového modelu. Chceme zdôrazniť, že tieto ocenenia slúžia len na prezentačné účely a nemali by sa považovať za odporúčania alebo cieľové ceny.
Discounted Cash Flow method
Začnime pravdepodobne najpopulárnejším základným modelom na oceňovanie akcií - metódou diskontovaných peňažných tokov (DCF). Tento model sa opiera o niekoľko predpokladov. My sme sa rozhodli pre zjednodušený prístup a tieto predpoklady sme založili na priemeroch za posledných 5 rokov. Podrobné prognózy na 10 rokov boli vypracované s tým, že predpoklady terminálnej hodnoty boli stanovené takto - 2 % terminálny rast výnosov a 7 % terminálne vážené náklady na kapitál (WACC). Takýto súbor predpokladov nám poskytuje vnútornú hodnotu akcií spoločnosti Hewlett Packard Enterprise vo výške 20,88 USD na akciu - približne 27 % nad včerajšou zatváracou cenou. Konečná hodnota predstavuje 62 % prognózy DCF.
Je potrebné poznamenať, že vnútorná hodnota získaná metódou DCF je veľmi citlivá na prijaté predpoklady. Nižšie sú uvedené dve matice citlivosti - jedna pre rôzne súbory predpokladov prevádzkovej marže a rastu výnosov a druhá pre rôzne súbory predpokladov terminálnej WACC a terminálneho rastu výnosov.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Násobky ocenenia
Ďalej sa pozrime na to, ako sa ocenenie spoločnosti Hewlett Packard Enterprise porovnáva s podobnými spoločnosťami. Vytvorili sme skupinu porovnateľných spoločností, ktorú tvoria Super Micro Computer, NetApp, Microsoft, IBM, Oracle, Dell Technologies Seagate Technology Holdings a Western Digital - verejní konkurenti spoločnosti Hewlett Packard Enterprise. Pozreli sme sa na 6 rôznych násobkov ocenenia - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Sales a EV/EBITDA.
Keď sa pozrieme na nasledujúcu tabuľku, vidíme, že v prípade konkurentov spoločnosti Hewlett Packard Enterprise existuje určitá volatilita násobkov. Použitie mediánových násobkov nám poskytuje ocenenie v rozsahu od 35,73 USD v prípade násobku EV/tržby po 212,76 USD v prípade násobku P/BV. Orezaný priemer (vylúčenie najvyššieho a najnižšieho ocenenia) nám poskytuje vnútornú hodnotu 54,99 USD na akciu - viac ako 200 % nad včerajšou zatváracou cenou.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Gordon Growth Model
Spoločnosť Hewlett Packard Enterprise vypláca dividendy. Zatiaľ čo v období od 3. fiškálneho štvrťroka 2020 do 3. fiškálneho štvrťroka 2023 spoločnosť HPE výplatu dividend nezmenila, nedávno ich začala zvyšovať. To z nej robí vhodného kandidáta na ocenenie prostredníctvom Gordonovho rastového modelu - metódy ocenenia založenej na dividendách. Na základe priemerov a trendov za posledných 5 rokov sme predpokladali pomerne konzervatívnu mieru rastu dividend vo výške 5 %, ako aj požadovanú mieru návratnosti vo výške 8 %. Spustenie modelu s takýmito predpokladmi nás vedie k vnútornej hodnote 16,80 USD na akciu, čo je približne 2 % nad včerajšou zatváracou cenou.
Ako to už pri oceňovacích modeloch býva, aj Gordonov rastový model je veľmi citlivý na prijaté predpoklady. Matica citlivosti pre predpoklady rastu dividend a požadovanej miery návratnosti je uvedená nižšie. Zelené políčka znázorňujú kombinácie, ktoré vedú k oceneniu nad trhovou hodnotou, a červené políčka znázorňujú kombinácie, ktoré vedú k oceneniu pod trhovou hodnotou.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Pohľad na graf
Pri pohľade na graf spoločnosti Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) v intervale D1 vidíme, že akcie sa v poslednom čase obchodujú prevažne do strany. Akcie v pondelok rástli a testovali strednodobú zónu odporu pohybujúcu sa nad hranicou 17,50 USD, ale utorkový prepad po oznámení stlačil akcie na 1-mesačné minimum. Pokles sa zastavil na 50- a 200-sekundových kĺzavých priemeroch a v stredu sa začal zotavovať. Ak sa však neobjaví silný katalyzátor, akcie HPE môžu zostať uviaznuté v bočnom pohybe. Ak by sa výpredaj obnovil, ďalšiu významnú podporu, ktorú treba sledovať, možno nájsť v oblasti 15,50 USD. Medvede by však na dosiahnutie tejto zóny museli prelomiť pod rastovú trendovú líniu.
Zdroj: xStation5
Tento materiál je marketingovou komunikáciou v zmysle čl. 24 ods. 3 smernice Európskeho parlamentu a Rady 2014/65/EÚ z 15. mája 2014 o trhoch s finančnými nástrojmi, ktorou sa mení smernica 2002/92/ES a smernica 2011/61/EÚ (MiFID II). Marketingová komunikácia nie je investičným odporúčaním ani informáciou odporúčajúcou alebo navrhujúcou investičnú stratégiu v zmysle nariadenia Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014 zo 16. apríla 2014 o zneužívaní trhu (nariadenie o zneužívaní trhu) a o zrušení smernice Európskeho parlamentu a Rady 2003/6/ES a smerníc Komisie 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a delegovaného nariadenia Komisie (EÚ) 2016/958 z 9. marca 2016, ktorým sa dopĺňa nariadenie Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014, pokiaľ ide o regulačné technické predpisy upravujúce technické opatrenia na objektívnu prezentáciu investičných odporúčaní alebo iných informácií, ktorými sa odporúča alebo navrhuje investičná stratégia, a na zverejňovanie osobitných záujmov alebo uvádzanie konfliktov záujmov v zmysle zákona č. 566/2001 Z. z. o cenných papieroch a investičných službách. Marketingová komunikácia je pripravená s najvyššou starostlivosťou, objektivitou, prezentuje fakty známe autorovi k dátumu prípravy a neobsahuje žiadne hodnotiace prvky. Marketingová komunikácia je pripravená bez zohľadnenia potrieb klienta, jeho individuálnej finančnej situácie a nijakým spôsobom nepredstavuje investičnú stratégiu. Marketingová komunikácia nepredstavuje ponuku na predaj, ponuku, predplatné, výzvu na nákup, reklamu alebo propagáciu akýchkoľvek finančných nástrojov. XTB S.A. organizačná zložka nezodpovedá za žiadne kroky alebo opomenutia klienta, najmä za nadobudnutie alebo predaj finančných nástrojov. XTB nezodpovedá za žiadnu stratu alebo škodu, vrátane, bez obmedzenia, akejkoľvek straty, ktorá môže vzniknúť priamo alebo nepriamo, spôsobená na základe informácií obsiahnutých v tejto marketingovej komunikácii. V prípade, že marketingová komunikácia obsahuje akékoľvek informácie o akýchkoľvek výsledkoch týkajúcich sa finančných nástrojov v nej uvedených, nepredstavujú žiadnu záruku ani prognózu budúcich výsledkov. Minulá výkonnosť nemusí nevyhnutne naznačovať budúce výsledky a každá osoba konajúca na základe týchto informácií tak robí výlučne na vlastné riziko.
