Akcia týždňa - Netflix (18.07.2024)

Spoločnosť Netflix (NFLX.US) dnes po skončení obchodovania na Wall Street oznámi zisk za druhý štvrťrok 2024. Nedávne zverejnenie výsledkov spoločnosti vyvolalo veľké pohyby cien akcií a opčné trhy oceňujú podobne veľký pohyb aj tentoraz. Čo očakávať od zverejnenia? Pozrime sa na nadchádzajúce vydanie, na čo sa zamerať a ako vyzerá ocenenie spoločnosti Netflix.

Netflix dnes po zatvorení trhu oznámi zisk!

Spoločnosť Netflix má dnes po skončení obchodovania na Wall Street oznámiť svoje hospodárske výsledky za 2. štvrťrok 2024. Očakávania analytikov poukazujú na zrýchlenie rastu tržieb, ako aj na veľké zlepšenie marží. Očakáva sa, že rast tržieb sa zrýchli na viac ako 16 % medziročne zo 14,8 % medziročne v 1. štvrťroku 2024, pričom spoločnosť by mala zaznamenať 14,9 % medziročný nárast celkového počtu predplatiteľov. Očakávaný prírastok 4,9 mil. nových predplatiteľov by však bol takmer dvojnásobne nižší ako prírastok vykázaný v 1. štvrťroku 2024. Vďaka rýchlemu rastu príjmov a zlepšeniu nákladovej efektívnosti sa očakáva, že Netflix vykáže 40 % medziročný skok čistého zisku. Očakáva sa však, že priemerný rast príjmov na používateľa bude pozitívny len v USA a Kanade, pričom v regióne EMEA sa očakáva, že príjmy na používateľa sa nezmenia a v Latinskej Amerike a Ázii a Tichomorí sa očakáva pokles.

Očakávania zisku za 2. štvrťrok 2024

Očakáva sa, že Netflix vykáže negatívny rast tržieb na používateľa v Ázii a Tichomorí a Latinskej Amerike, ako aj stabilný rast v regióne EMEA. Bodkované čiary na grafe označujú prognózy na 2. štvrťrok 2024. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Počet predplatiteľov v centre pozornosti

Ako to už v prípade Netflixu býva, najväčšiu pozornosť nebudú pútať titulné výsledky, ale skôr počty predplatiteľov. Ako sme už spomenuli, očakáva sa, že spoločnosť vykáže približne dvojnásobne nižší prírastok nových predplatiteľov ako v 1. štvrťroku 2024. Ak sa očakávania naplnia, prírastok pod 5 mil. by znamenal najmenší prírastok od 2. štvrťroka 2023 a bol by tiež slabší ako 5-ročný priemer okolo 5,7 mil.

Treba poznamenať, že Netflix už oznámil, že od roku 2025 prestane zverejňovať počty predplatiteľov. Takéto oznámenie okamžite vyvolalo obavy, že spoločnosť možno očakáva spomalenie rastu počtu predplatiteľov, pretože inak by nemala motiváciu zastaviť zverejňovanie. To by mohlo byť hlavnou témou počas zverejňovania výsledkov, najmä ak spoločnosť nenaplní očakávania trhu a vykáže slabé prírastky.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Predchádzajúce zverejnenia výsledkov vyvolali veľké pohyby cien akcií

Zverejňovanie príjmov spoločnosti Netflix zvyčajne vyvoláva veľké reakcie na trhu. Reakcie trhu na predchádzajúcich 20 štvrťročných zverejnení sú uvedené v nasledujúcej tabuľke. Ako možno vidieť, nie vždy existovali jasné súvislosti medzi prekonaním/neprekonaním tržieb, ziskov a predplatiteľov a reakciou trhu. Spoločnosť Netflix v 1. štvrťroku 2024 zaznamenala veľké prekonanie zisku a počtu predplatiteľov, ale jej akcie sa počas relácie po zisku prepadli o viac ako 9 %, keďže spoločnosť oznámila, že prestane zverejňovať údaje o predplatiteľoch.

Priemerná absolútna reakcia trhu počas poobchodnej seansy za posledných 20 štvrťrokov je 9,8 %. Volatilita implikovaná opčnými trhmi naznačuje možnosť približne 9 % pohybu ceny akcií v deň nasledujúci po zverejnení výsledkov. Vzhľadom na to trhy očakávajú, že akcie spoločnosti Netflix budú zajtra podobne volatilné, ako boli počas nedávneho zverejňovania výsledkov.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Pohľad na oceňovanie

Pozrime sa v krátkosti na oceňovanie spoločnosti Netflix pomocou dvoch často používaných metód oceňovania - DCF a násobkov. Keďže Netflix nie je akciou vyplácajúcou dividendu, nemožno ju oceniť pomocou Gordonovho rastového modelu, ktorý často používame v našej analýze Stock of the week . Chceme zdôrazniť, že tieto ocenenia slúžia len na prezentačné účely a nemali by sa považovať za odporúčania alebo cieľové ceny.

DCF

Začnime pravdepodobne najpopulárnejším základným modelom na oceňovanie akcií - metódou diskontovaných peňažných tokov (DCF). Tento model sa opiera o niekoľko predpokladov. Rozhodli sme sa predpokladať 15 % rast tržieb a 25 % prevádzkovú maržu počas 5 rokov podrobných prognóz a ostatné premenné sme založili na 5-ročných priemeroch. Predpoklady konečnej hodnoty sú stanovené takto - 6 % konečný rast výnosov a 9 % konečné vážené náklady na kapitál (WACC).

Takýto súbor predpokladov nám poskytuje vnútornú hodnotu akcií spoločnosti Netflix vo výške 761,96 USD, čo je viac ako 17 % nad včerajšou zatváracou cenou. Prognóza terminálnej hodnoty však predstavuje približne 88 % ocenenia DCF.

Je potrebné poznamenať, že vnútorná hodnota získaná prostredníctvom metódy DCF je veľmi citlivá na prijaté predpoklady. Matica citlivosti pre rôzne súbory predpokladov prevádzkovej marže a rastu výnosov je uvedená nižšie.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Násobky

Ďalej sme sa rozhodli pozrieť na porovnanie ocenenia spoločnosti Netflix s jej kolegami. Zostavili sme porovnávaciu skupinu pozostávajúcu z piatich spoločností - Walt Disney, Paramount Global, Warner Bros Discovery, Comcast a Fox Corp. Pozreli sme sa na viacero rôznych násobkov ocenenia, vrátane kĺzavých a forwardových násobkov.

Ako vidno v tabuľke nižšie, Netflix sa zdá byť v porovnaní s porovnateľnými spoločnosťami výrazne nadhodnotený. Spoločnosť sa obchoduje za oveľa vyššie násobky ako jej konkurenti. Môže za to nedávny silný nárast ceny akcií, ako aj to, že spoločnosť je na rozdiel od svojich rovesníkov stále považovaná za "rýchlo rastúcu". Vypočítali sme priemerné, mediánové a kapitalizačne vážené násobky pre skupinu a použili ich na ocenenie spoločnosti Netflix. Ako vidieť v nasledujúcej tabuľke, v prípade každého analyzovaného násobku sa ukázalo, že všetky tri priemerné hodnoty sú oveľa nižšie ako násobky pre Netflix. Dokonca aj najvyššie ocenenie - priemerné forwardové ocenenie P/E vo výške 396,03 USD na akciu - je takmer o 40 % nižšie ako včerajšia hotovostná záverečná cena.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Pohľad na graf

Ak sa pozrieme na graf spoločnosti Netflix (NFLX.US) v týždennom intervale (W1), vidíme, že od minima z apríla 2024, ktoré bolo dosiahnuté po zverejnení výsledkov za 1. štvrťrok 2024, akcie výrazne vzrástli. Akcie poskočili o takmer 30 %, ale rally zastavila zóna odporu pohybujúca sa pod úrovňou 700 USD, blízko historických maxím dosiahnutých koncom roka 2021. Mal by sa začať pullback. Ak by korekcia zodpovedala rozsahu najväčšej korekcie v rámci prebiehajúceho rastového impulzu, znamenalo by to pokles do oblasti okolo 560 USD za akciu. To by si vyžadovalo pokles o viac ako 13 % zo súčasných úrovní. Pokiaľ sa nedočkáme prelomenia pod oblasť 560 USD, hlavný trend by mal zostať rastový.

Graf Netflixu v intervale W1 sopčným implikovaným rozsahom reakcie po zisku. Zdroj: xStation5

• Spoločnosť Netflix dnes oznámi zisk za 2. štvrťrok
• Spoločnosť očakáva zrýchlenie rastu tržieb a zlepšenie marží
• Očakáva sa, že čistý príjem sa zvýši o 40 %.
• Očakáva sa slabý prírastok nových predplatiteľov
• Pohľad na ocenenie
• Pohľad na graf
  • Príjmy: 9,53 miliardy USD (+16,3 % medziročne)
    • USA a Kanada: 4,28 miliardy USD (medziročne +18,8 %)
    • Európa, Blízky východ a Afrika: 3,00 miliardy USD (medziročne +17,2 %)
    • Latinská Amerika: 1,18 miliardy USD (medziročne +9,4 %)
    • Ázia a Tichomorie: 1,04 miliardy USD (medziročne +13,5 %)
  • Čistý prírastok nových predplatiteľov: +(-17,4 % medziročne)
    • USA a Kanada: (+1,19 mil.) (medziročne +1,5 %)
    • Európa, Blízky východ a Afrika: +(-35,7 % medziročne)
    • Latinská Amerika: +(-21,5 % medziročne)
    • Ázia a Tichomorie: +(+17,3 % medziročne)
  • Celkový počet predplatiteľov: 273,78 milióna (medziročne +14,9 %)
    • USA a Kanada: (+12,2 % medziročne)
    • Európa, Blízky východ a Afrika: 92,88 milióna (medziročne +16,4 %)
    • Latinská Amerika: 48,56 milióna (medziročne +14,4 %)
    • Ázia a Tichomorie: 48,75 milióna (medziročne +20,2 %)
  • Priemerný príjem na používateľa: 11,70 USD (+1,3 % medziročne)
    • USA a Kanada: 17,19 USD (medziročne +7,5 %)
    • Európa, Blízky východ a Afrika: 10,08 USD (medziročne +0,1 %)
    • Latinská Amerika: 8,13 USD (-5,3 % medziročne)
    • Ázia a Tichomorie: 7,41 USD (-3,3 % medziročne)
  • Náklady na výnosy: 5,16 miliardy USD (medziročne +10,5 %)
  • Hrubý zisk: 4,35 miliardy USD (medziročne +23,9 %)
    • Hrubá marža: 45,8 % oproti 42,9 % pred rokom
  • Prevádzkové náklady: 1,85 miliardy USD (+9,6 % medziročne)
  • Prevádzkové príjmy: 2,54 miliardy USD (medziročne +39,0 %)
    • Prevádzková marža: 26,5 % oproti 22,3 % pred rokom
  • Čistý zisk: 2,08 miliardy USD (+40,0 % medziročne)
    • Čistá marža: 20,2 % oproti 18,2 % pred rokom
  • Zisk na akciu: 4,84 USD oproti 3,35 USD pred rokom
  • Upravený zisk na akciu: 4,74 USD oproti 3,29 USD pred rokom
  • Kapitálové výdavky: USD (+8% medziročne)
  • Voľný peňažný tok: 1,61 miliardy USD (medziročne +20,0 %)