Akcia týždňa - Procter & Gamble (12.10.2023)

• Spoločnosť Procter & Gamble (PG) oznámi budúci týždeň výsledky hospodárenia
• Akcie od začiatku roka klesli o 5,6 %
• PG vstupuje do obdobia sezónneho oživenia marží
• Rast výnosov sa zrýchľuje od 4. fiškálneho štvrťroka 2023 (2. kalendárny štvrťrok 2023)
• PG má tendenciu prekonávať očakávania týkajúce sa zisku a tržieb
• Pohľad na ocenenie
• Akcie sa obchodujú blízko dolnej hranice býčieho kanála

Akcie spoločnosti Procter & Gamble (PG.US) sa od začiatku roka obchodujú o viac ako 5 % nižšie po tom, ako sa v priebehu minulého mesiaca prehupli do YTD straty. Spoločnosť má už budúci týždeň oznámiť zisk za 1. fiškálny štvrťrok 2024 (3. kalendárny štvrťrok 2023). Vzhľadom na to, že PG má za sebou solídnu históriu prekonávania trhových očakávaní, mohla by to byť šanca na zmenu krátkodobého sentimentu na akciách. Pozrime sa na očakávania pred budúcotýždňovým zverejnením, ako aj na ocenenie spoločnosti PG!

Spoločnosť Procter & Gamble oznámi budúci týždeň výsledky hospodárenia!

Spoločnosť Procter & Gamble (PG.US) bude budúcu stredu pred otvorením seansy na Wall Street zverejňovať svoje hospodárske výsledky za 1. štvrťrok 2024 (kalendárny 3. štvrťrok 2023). Očakáva sa, že spoločnosť vykáže zrýchlenie rastu tržieb, ako aj najvyšší upravený zisk na akciu od fiškálneho 2. štvrťroka 2022 (kalendárny 4. štvrťrok 2021). Spoločnosť odviedla dobrú prácu pri navigácii v prostredí vysokej inflácie, ktorá negatívne ovplyvnila spotrebiteľské výdavky. Keďže však vrchol inflácie už pravdepodobne pominul, spoločnosť by mohla vydať optimistický výhľad na fiškálny rok 2024.

Očakávania zisku za 1. fiškálny štvrťrok 2024

• Upravený zisk na akciu: 1,72 USD (+9,5 % medziročne)
• Príjmy: 21,62 miliardy USD (+4,8 % medziročne)
• Hrubá marža: 49,26 % oproti 47,40 % pred rokom
• Prevádzkový zisk: 5,34 miliardy USD (+8,1 % medziročne)
• EBITDA: 5,99 mld. USD (medziročne +6,9 %)
• Upravený čistý zisk: 4,23 miliardy USD (medziročne +7,4 %)

Spoločnosť Procter & Gamble má za posledných 10 rokov (40 štvrťrokov) solídnu bilanciu prekonávania trhových odhadov. Spoločnosti sa podarilo prekonať očakávania upraveného zisku na akciu 34-krát zo 40, zatiaľ čo očakávania tržieb boli v tomto období prekonané 26-krát zo 40. Spoločnosť počas uplynulých 40 štvrťrokov prekonala očakávania upraveného zisku na akciu v priemere o 3,7 %, zatiaľ čo očakávania týkajúce sa tržieb boli počas tohto obdobia prekonané v priemere o 0,7 %.

Spoločnosť Procter & Gamble zaznamenala určité zrýchlenie rastu tržieb v 4. fiškálnom štvrťroku 2023 a očakáva sa, že túto sériu predĺži aj do 1. fiškálneho štvrťroku 2024. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Štvrtý fiškálny štvrťrok je z hľadiska marží spoločnosti PG sezónne najslabším štvrťrokom. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Ocenenie

Pozrime sa na ocenenie spoločnosti Procter & Gamble pomocou troch často používaných metód oceňovania - DCF, násobkov a Gordonovho rastového modelu. Chceme zdôrazniť, že tieto ocenenia slúžia len na prezentačné účely a nemali by sa považovať za odporúčania alebo cieľové ceny.

Metóda diskontovaných peňažných tokov

Začnime náš pohľad na oceňovanie široko používaným základným modelom - metódou diskontovaných peňažných tokov (DCF). Pri oceňovaní metódou DCF sme zvolili zjednodušený prístup a ako predpoklady pre 10-ročné prognózy sme použili priemerné hodnoty za posledných 5 rokov. Terminálna hodnota bola vypočítaná s použitím 3 % ako prognózy terminálneho rastu výnosov a 5-ročného priemeru WACC vo výške 7,1 % ako terminálneho WACC. Takéto predpoklady nám poskytli ocenenie DCF na úrovni 152,71 USD na akciu spoločnosti Procter & Gamble, čo je približne 6 - 7 % nad súčasnou trhovou cenou.

Ako to však pri oceňovacích modeloch býva, model DCF je veľmi citlivý na prijaté predpoklady. Nižšie sú uvedené dve matice citlivosti - jedna pre rôzne súbory predpokladov prevádzkovej marže a rastu výnosov a druhá pre rôzne súbory predpokladov terminálnej WACC a terminálneho rastu výnosov. Ako vidieť, zníženie predpokladov o 100 bázických bodov prevádzkovej marže alebo rastu výnosov by viedlo k oceneniu pod úrovňou trhovej hodnoty. Zvýšenie predpokladu terminálneho WACC o 50 bázických bodov alebo zníženie predpokladu terminálneho rastu príjmov o 50 bázických bodov by tiež stačilo na to, aby sa ocenenie spoločnosti Procter & Gamble dostalo pod trhovú úroveň.

Zdroj: XTB Research

Zdroj: XTB Research

Násobky

Ďalej sa pozrime na násobky spoločnosti Procter & Gamble a jej podobných spoločností. Skupina porovnateľných spoločností bola zostavená z amerických aj neamerických spoločností pôsobiacich v oblasti kozmetických výrobkov a zahŕňa: Unilever, L'Oreal, Kimberly Clark, Estee Lauder, Colgate-Palmolive, Beiersdorf a Coty. Pozreli sme sa na šesť rôznych násobkov ocenenia - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Sales a EV/EBITDA.

Ako vidieť v tabuľke nižšie, tieto násobky sú veľmi volatilné a ich rozpätie je veľmi široké. Napríklad násobky P/E sa pohybujú od 13,98 v prípade spoločnosti Unilever až po 155,86 v prípade spoločnosti Coty. V prípade P/E je Coty jasným odklonom v rámci skupiny, rovnako ako Colgate-Palmolive v prípade násobku P/BV. Aby sme zohľadnili tento odľahlý priemer, ktorý skresľuje prostriedky, rozhodli sme sa vypočítať ocenenie spoločnosti Procter & Gamble pomocou mediánov násobkov. Výpočty vykonané pomocou mediánov nám poskytujú ocenenia až do výšky 86,60 USD (EV/Predaj) a až do výšky 195,38 USD (P/E). Orezaný priemer ocenenia, ktorý vylučuje najvyššie a najnižšie hodnoty, nám poskytuje vnútornú hodnotu akcií spoločnosti Procter & Gamble na úrovni 134,96 USD za akciu, čo je približne 5 - 6 % pod súčasnou trhovou cenou.

Zdroj: XTB Research

Gordonov rastový model

Na záver sa pozrime na Gordonov model rastu - metódu oceňovania využívajúcu dividendy. Spoločnosť Procter & Gamble vypláca dividendy už viac ako 130 rokov a za posledných 67 rokov zaznamenala po sebe idúce zvyšovanie dividend. Použitie 5-ročného priemerného rastu dividend vo výške 5,7 % a 5-ročných priemerných nákladov na vlastný kapitál vo výške 7,7 % ako predpokladov rastu dividend a požadovanej miery návratnosti v modeli nám poskytuje ocenenie akcií na úrovni 194,52 USD za akciu - čo je viac ako 35 % nad súčasnou trhovou cenou.

Na rozdiel od DCF alebo násobkov Gordonov model rastu naznačuje, že vnútorná hodnota akcií spoločnosti Procter & Gamble sa výrazne líši od súčasnej trhovej ceny. Hoci je model citlivý na prijaté predpoklady, bolo by potrebné zvýšiť predpoklad požadovanej miery návratnosti o 40 bázických bodov, ako aj znížiť predpoklad rastu dividend o 40 bázických bodov, aby sa vnútorná hodnota dostala pod súčasnú trhovú cenu.

Zdroj: XTB Research

Pohľad na graf

Spoločnosť Procter & Gamble (PG.US) sa od začiatku roka obchoduje o viac ako 5 % nižšie. Ešte pred mesiacom sa však akcie obchodovali od začiatku roka vyššie, odvtedy však zaznamenali pokles na pozadí širšieho výpredaja akcií spotrebného tovaru. Pri pohľade na graf spoločnosti Procter & Gamble (PG.US) v intervale D1 vidíme, že akcie sa od polovice roka 2022 obchodujú v býčom kanáli. Nedávny výpredaj posunul akcie k spodnej hranici kanála a testovala sa zóna podpory pohybujúca sa pod hranicou 143,00 USD. Keďže táto zóna sa zhoduje so spodnou hranicou kanála, odraz od tejto oblasti by bol silným býčím signálom a mohol by predznamenať oživenie s cieľom na hornej hranici

Zdroj: xStation5