Akcia týždňa - Tesla (25.07.2024)

• Tesla sa po zisku za 2. štvrťrok 2024 prepadla o viac ako 12 %
• Zisk spoločnosti za 2. štvrťrok výrazne sklamal
• Výrazné zhoršenie hlavnej automobilovej marže
• Nárast tržieb v energetickom segmente pomohol prekonať očakávania v oblasti tržieb
• Analytici očakávajú, že nižšie náklady v 2. polroku 2024 umožnia rozšírenie marže
• Spoločnosť sa v porovnaní s ostatnými spoločnosťami stále javí ako veľmi drahá
• Pohľad na graf

Spoločnosť Tesla (TSLA.US) tento týždeň po zverejnení výsledkov za 2. štvrťrok 2024 zaznamenala pokles. Akcie sa v stredu prepadli o viac ako 12 %, čo predstavuje najväčší jednodňový pokles od septembra 2020! Správa bola sklamaním, ale bola naozaj taká zlá, aby ospravedlnila takýto výrazný pokles? Pozrime sa na zverejnenie, ocenenie spoločnosti Tesla v porovnaní s ostatnými spoločnosťami a situáciu na grafe!

Tesla svojimi výsledkami za 2. štvrťrok sklamala

Spoločnosť Tesla v utorok po skončení obchodovania na Wall Street oznámila výsledky za druhý štvrťrok. Správa bola zmiešaná. Na jednej strane spoločnosť vykázala vyššie tržby, ako sa očakávalo, pričom tržby medziročne vzrástli o 2,3 % v porovnaní s predchádzajúcim štvrťrokom. To je určite pozitívne, keďže analytici očakávali, že Tesla vykáže približne 1-% pokles tržieb. Rast nákladov na tržby však predstihol rast tržieb a hoci hrubý zisk sa ukázal byť vyšší, ako sa očakávalo, hrubá marža spoločnosti sa zhoršila.

Situácia sa zhoršuje čím ďalej tým viac, keďže prevádzkové náklady medziročne vzrástli o takmer 40 %, čo pripravilo pôdu pre viac ako 30 % prepad prevádzkového zisku. Prevádzková marža klesla v porovnaní s 2. štvrťrokom 2023 o viac ako 300 bázických bodov! Spoločnosť vysvetlila, že veľký nárast prevádzkových nákladov v tomto štvrťroku súvisel najmä s projektmi umelej inteligencie. Avšak zatiaľ čo prevádzkové náklady medziročne vzrástli o takmer 40 %, výdavky na výskum a vývoj boli medziročne vyššie len o 13 %. Neprevádzkové príjmy boli takmer dvojnásobne nižšie ako pred rokom.

Nižšie príjmy pred zdanením spolu s vyššími nákladmi na daň z príjmu mali za následok viac ako 45 % medziročný prepad čistého zisku na 1,48 mld. Analytici očakávali pokles čistého zisku, ale nie o toľko. Zriedený zisk na akciu klesol z 0,79 USD v 2. štvrťroku 2023 na 0,42 USD v 2. štvrťroku 2024 a bol približne o 14 % nižší, ako očakávali analytici, ktorí očakávali 0,49 USD.

Výsledky spoločnosti Tesla za 2. štvrťrok 2024

• Príjmy: 25,50 miliardy USD oproti očakávaným 24,63 miliardám USD (+2,3 % medziročne)
• Náklady na výnosy: 20,92 miliardy USD oproti očakávaným 20,05 miliardám USD (+2,6 % medziročne)
• Hrubý zisk: 4,58 miliardy USD oproti očakávaným 4,20 miliardy USD (+1,0 % medziročne)
  • Hrubá marža: 18,0 % oproti očakávaným 17,4 % (18,2 % pred rokom)
• Prevádzkové náklady: 2,97 miliardy USD oproti očakávaným 2,50 miliardy USD (+39,3 % medziročne)
• Prevádzkový príjem: 1,61 miliardy USD oproti očakávaným 1,81 miliardy USD (-33,1 % medziročne)
  • Prevádzková marža: 6,3 % oproti očakávaným 7,3 % (9,6 % pred rokom)
• Príjem pred zdanením: 1,89 miliardy USD oproti očakávaným 2,07 miliardy USD (-33,8 % medziročne)
  • Marža pred zdanením: 7,4 % oproti očakávaným 7,9 % (11,8 % pred rokom)
• Čistý príjem: 1,48 miliardy USD oproti očakávaným 1,70 miliardy USD (-45,3 % medziročne)
  • Čistá marža: 5,8 % oproti očakávaným 6,9 % (10,8 % pred rokom)
• Zriedený EPS: 0,42 USD oproti očakávaným 0,49 USD (0,78 USD pred rokom)
• Hotovosť z operácií: 3,61 miliardy USD oproti očakávaným 4,47 miliardy USD (medziročne +17,9 %)
• Kapitálové výdavky: 2,27 miliardy USD vs. 2,54 miliardy USD očakávaných (+10,2 % medziročne)
• Voľný peňažný tok: 1,34 miliardy USD oproti očakávaným 1,92 miliardy USD (+33,5 % medziročne)

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Marže v automobilovom priemysle sklamali, ale analytici zostávajú pozitívni

Zhoršenie marží je negatívnym bodom správy o výsledkoch spoločnosti Tesla za 2. štvrťrok 2024. Hoci sa hrubá marža zhoršila o 20 bázických bodov, z 18,2 % na 18,0 %, hrubá marža spoločnosti v jej kľúčovom automobilovom segmente zostala viac-menej nezmenená na úrovni približne 18,5-19,0 % už piaty štvrťrok po sebe. Spoločnosť Tesla však uviedla, že počas štvrťroka vykázala rekordné príjmy z regulačných úverov. Marža spoločnosti v kľúčovom automobilovom sektore, bez vplyvu predaja regulačných úverov, v skutočnosti dosiahla v 2. štvrťroku 2024 len 14,6 %! 

Analytici to však nevnímali ako taký veľký problém. Hoci sklamanie bolo veľké, v uliciach sa hovorí, že materiálové náklady by mali byť v druhej polovici roka nižšie, čo by malo Tesle umožniť zlepšiť marže v nasledujúcich štvrťrokoch. Aj Tesla rovnako ako ostatní výrobcovia elektrických vozidiel čelí spomaleniu dopytu po elektrických vozidlách, takže oslabenie v jej automobilovom segmente by nemalo byť veľkým prekvapením. 

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Energetický segment zachraňuje situáciu!

Pri pohľade na titulné výsledky sa možno pýtať, odkiaľ pochádza zlepšenie tržieb, ak spoločnosť Tesla zaznamenala výrazné zhoršenie v oblasti automobilového priemyslu. Odpoveďou je segment výroby a skladovania energie. Ide o segment, ktorý zahŕňa výrobu solárnej energie a systémy skladovania batérií spoločnosti Tesla. Rast tržieb tohto segmentu dosiahol v 2. štvrťroku 2024 medziročne takmer 100 %, keďže spoločnosť v tomto štvrťroku zrealizovala rekordných 9,4 GWh nasadenia. Prudký nárast tržieb sprevádzal aj prudký nárast hrubého zisku segmentu, pričom hrubá marža segmentu sa oproti 1. štvrťroku 2024 prakticky nezmenila. V porovnaní s kvartálom spred roka (2. štvrťrok 2023) sa však hrubá marža segmentu Výroba a skladovanie energie zlepšila o približne 600 bázických bodov!

Aj keď to určite vyzerá sľubne, je potrebná opatrnosť. Segment Energy Generation & Storage je v porovnaní s hlavným obchodným segmentom spoločnosti Tesla relatívne malý. V 2. štvrťroku 2024 sa na celkových tržbách podieľal len približne 18,2 %. Ak by sa však spoločnosti podarilo v budúcnosti tento segment rozvíjať rovnako rýchlo ako teraz, môže sa ukázať ako solídny zdroj diverzifikácie podnikateľského rizika pre spoločnosť Tesla.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Tesla sa prepadla najviac od septembra 2020!

Zverejnenie správy vyvolalo veľký prepad ceny akcií spoločnosti Tesla. Akcie spoločnosti sa v utorok počas poobchodnej seansy prepadli o približne 8 % a v poklese pokračovali aj počas stredajšej hotovostnej seansy na Wall Street. Akcie ukončili stredajšie obchodovanie o 12,3 % nižšie! Hoci spoločnosť Tesla zažila niekoľko poklesov podobného rozsahu v rokoch 2022, 2023 a na začiatku roka 2024, na to, aby sme našli väčší jednodňový pokles, by sme museli ísť až do roku 2020, keď akcie 8. septembra 2020 uzavreli o viac ako 21 % nižšie.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Čo bude nasledovať?

Ako sme už spomenuli, analytici očakávajú, že materiálové náklady v druhej polovici roka klesnú, čo by malo umožniť zlepšenie marží spoločnosti Tesla. Samotná spoločnosť Tesla očakáva v 3. štvrťroku 2024 postupný nárast výroby, hoci za celý rok 2024 sa stále očakáva výrazne nižšie tempo rastu objemu ako v roku 2023. Očakávaný nižší objem je však do určitej miery spôsobený zavádzaním nových produktov vrátane cenovo dostupnejších vozidiel. Spoločnosť uviedla, že sa naďalej zameriava na rozsiahle znižovanie nákladov a stále plánuje začať výrobu nových vozidiel v prvej polovici roka 2025. Očakáva sa, že výroba vozidiel Cybertruck sa stane ziskovou do konca tohto roka. 

Celkovo bola správa o výsledkoch za 2. štvrťrok 2024 sklamaním, ale všeobecne prevláda názor, že zlepšenie a oživenie podnikania je na dohľad. Celý sektor elektrických vozidiel momentálne prechádza akousi recesiou, keďže dopyt po tomto type vozidiel ochabol. Uvedenie nových vozidiel, najmä cenovo dostupnejších modelov, však môže pomôcť zvrátiť situáciu spoločnosti a umožniť jej lepšie konkurovať čínskym rivalom, ktorých výrobky majú oveľa nižšiu cenu ako súčasné produkty Tesly.

Tesla sa v porovnaní s ostatnými spoločnosťami stále javí ako drahá

Aj keď sa očakáva, že podnikanie spoločnosti Tesla sa bude v budúcnosti zlepšovať, investovanie do akcií predstavuje veľké riziko. Hlavným z nich je jej veľmi vysoké ocenenie. Násobky spoločnosti Tesla a jej podobných spoločností, ako aj ocenenia založené na týchto násobkoch, nájdete v nasledujúcej tabuľke. Ako vidieť, aj po včerajšom výpredaji sa Tesla obchoduje s oveľa vyššími násobkami akcií ako tradičné automobilky (Ford, GM, BMW, Volkswagen, Mercedes, Renault) alebo výrobcovia elektrických vozidiel (NIO, Li Auto, Lucid Group, BYD). Rozdiel medzi násobkami spoločnosti Tesla a priemermi, mediánmi a násobkami váženými kapitalizáciou pre porovnateľné skupiny je obrovský. Všimnite si, že použitie aj najvyššieho ocenenia na základe priemerného násobku Forward P/E (60,82 USD na akciu) naznačuje viac ako 70 % pokles oproti súčasným trhovým cenám!

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Pohľad na graf

Pri pohľade na graf spoločnosti Tesla (TSLA.US) v intervale D1 vidíme, že spoločnosť začala včerajšiu poobchodnú seansu veľkou medvedou cenovou medzerou a počas seansy pokračovala v pohybe smerom nadol. Akcie ukončili včerajšie obchodovanie o viac ako 12 % nižšie a uzavreli v blízkosti skôr prelomenej klesajúcej trendovej línie, ktorá od novembra 2021 obmedzuje pohyb akcií smerom nahor. Zdá sa, že nedávny skok nad trendovú líniu mohol byť len falošným prielomom a hlavný trend zostáva medvedí. Ak by akcie pokračovali v pohybe nadol, prvú krátkodobú podporu, ktorú treba sledovať, možno nájsť v oblasti 210 USD, vyznačenej predchádzajúcimi cenovými reakciami a kĺzavým priemerom 200 seáns (fialová čiara). Ďalšie úrovne podpory v línii možno nájsť v oblastiach 185 a 165 USD.

Zdroj: xStation5