Akcia týždňa - Xylem (09.01.2025)

Spoločnosť Xylem (XYL.US), globálny líder v oblasti vodohospodárskych technologických riešení, má strategickú pozíciu na križovatke dvoch kritických trendov: rastúceho nedostatku vody a zvyšujúcich sa požiadaviek na vodu v súvislosti s technologickým pokrokom. Spoločnosť Xylem s trhovou kapitalizáciou 28,16 miliardy USD poskytuje základné technológie a služby v oblasti hospodárenia s vodou, jej úpravy a prepravy, pričom poskytuje služby verejným službám aj priemyselným zákazníkom na celom svete.

Výsledky za 3. štvrťrok 24. roka

Za tretí štvrťrok spoločnosť Xylem oznámila:

• USD (+1,35 % medziročne) oproti odhadu 2,175 mld.
• Upravený zisk na akciu: 1,11 USD oproti 0,99 USD medziročne (+12,12 %)
• Čistý príjem: 217 miliónov USD
• Marža čistého príjmu: 10,3 % (+300 p. b. v porovnaní s predchádzajúcim rokom)
• Upravená EBITDA marža: 21,2 % (+140 p. b. v porovnaní s predchádzajúcim rokom)
• Objednávky: +8 % v porovnaní s predchádzajúcim rokom

Zisk oproti odhadom. Zdroj: Bloomberg

Strategický vývoj

Nedávne strategické kroky spoločnosti Xylem dokazujú jej odhodlanie získať vedúce postavenie v oblasti technológií a expandovať na trhu prostredníctvom niekoľkých kľúčových iniciatív. Spoločnosť posilnila svoje digitálne schopnosti prostredníctvom akvizície väčšinového podielu v spoločnosti Idrica, ktorá vylepšila platformu Xylem Vue s cieľom poskytnúť vodárenským spoločnostiam informácie v reálnom čase. Táto integrácia umožňuje zákazníkom lepšie riešiť problémy, ako sú straty vody a starnutie infraštruktúry, pomocou sofistikovanejších riešení.

Na európskom trhu spoločnosť Xylem posilnila svoju prítomnosť prostredníctvom akvizície spoločnosti Heusser Water Solutions AG vo Švajčiarsku, čím získala významné miestne odborné znalosti v oblasti pokročilých riešení čerpania a úpravy vody. Spoločnosť tiež rozšírila svoje inovačné portfólio o investíciu vo výške 50 miliónov USD do podnikového rizikového kapitálu, pričom sa zamerala na vznikajúce spoločnosti vyvíjajúce riešenia v oblasti nedostatku, kvality a dekarbonizácie vody. Nadväzuje tak na úspešné partnerstvá s firmami ako Burnt Island Ventures a dokazuje záväzok spoločnosti Xylem podporovať technologický pokrok vo vodohospodárskom sektore.

Prehľad obchodných segmentov

Spoločnosť Xylem pôsobí v štyroch hlavných segmentoch, z ktorých každý slúži odlišným potrebám trhu. Segment vodohospodárskej infraštruktúry, ktorý predstavuje 40 % príjmov, sa zameriava na prepravu a úpravu vody prostredníctvom čerpadiel, filtrácie, zariadení na úpravu a riadenia. Tento segment obsluhuje geografický mix 35 % USA, 35 % západnej Európy a 30 % rozvíjajúcich sa trhov, pričom koncové trhy sú rozdelené medzi kanalizačné služby (60 %) a priemyselné aplikácie (40 %).

Segment Applied Water sa na tržbách podieľa 25 % a špecializuje sa na priemyselné a stavebné riešenia vrátane čerpadiel, ventilov, výmenníkov tepla a ovládacích prvkov. Tento segment si udržiava silnejšie zastúpenie v USA s podielom 50 %, pričom západná Európa a rozvíjajúce sa trhy predstavujú 20 %, resp. 30 %. Obsluhuje koncové trhy s priemyselnými (45 %) a stavebnými riešeniami (55 %).

Riešenia pre meranie a kontrolu, ktoré tvoria 24 % tržieb, dodávajú inteligentné meracie a testovacie riešenia predovšetkým na trh v USA (65 %), s ďalším zastúpením v západnej Európe (15 %) a na rozvíjajúcich sa trhoch (20 %). Segment slúži prevažne podnikom poskytujúcim služby v oblasti čistej vody (85 %) a zvyšok sa zameriava na priemyselné aplikácie.

Segment integrovaných riešení a služieb, hoci je s 11 % príjmov najmenší, poskytuje špecializované služby v oblasti čistenia a hodnotenia. Tento segment si zachováva silné zameranie na USA (80 %) a slúži predovšetkým priemyselným zákazníkom (70 %) spolu s verejnými službami (30 %).

Rozdelenie portfólia podľa príjmov. Zdroj: Údaje spoločnosti

Hnacie sily rastu

Rozvoj umelej inteligencie a dátových centier predstavuje pre spoločnosť Xylem významnú príležitosť na rast. Zvyšujúce sa nároky na vodu na chladenie prevádzky dátových centier vytvorili nové trhy pre riešenia efektívne využívajúce vodu. Spoločnosť Xylem má v tejto oblasti dobrú pozíciu vďaka strategickým partnerstvám vrátane spolupráce so spoločnosťou DataRobot v oblasti hodnotenia potrubia pomocou umelej inteligencie.

Využívanie energie a vody spoločnosti Google. Zdroj: Bloomberg

Rastúci trh s odsoľovaním predstavuje ďalšiu významnú príležitosť pre technológie na úpravu vody spoločnosti Xylem. Podľa Globálnych komisií pre ekonomiku vody sa očakáva, že do roku 2030 globálny dopyt po sladkej vode prevýši jej ponuku o 40 %, preto je odsoľovanie čoraz dôležitejšie pre bezpečnosť dodávok vody. Odvetvové prognózy spoločností Morgan Stanley a Fortune Business Insights predpokladajú, že globálny trh s odsoľovaním bude rásť zloženou ročnou mierou presahujúcou 8 % a do roku 2032 sa môže rozšíriť z 23 miliárd USD v roku 2023 na takmer 50 miliárd USD. Pokročilé technológie čistenia a globálna prítomnosť spoločnosti Xylem jej umožňujú získať podiel na tomto expandujúcom trhu.

Mapa rizika sucha. Zdroj: Bloomberg

Environmentálne predpisy naďalej zvyšujú dopyt po riešeniach spoločnosti Xylem, najmä v súvislosti s novými predpismi EPA o PFAS, podľa ktorých musí viac ako 5 000 vodovodných systémov v USA modernizovať svoje čistiace zariadenia. Osvedčené technológie sanácie PFAS spoločnosti Xylem s viac ako 80 dokončenými inštaláciami stavajú spoločnosť do pozície lídra v riešení týchto regulačných výziev.

Modernizácia infraštruktúry predstavuje ďalší významný vektor rastu, keďže starnúca vodohospodárska infraštruktúra na rozvinutých trhoch si vyžaduje aktualizáciu, zatiaľ čo rozvíjajúce sa trhy pokračujú vo výstavbe nových systémov. Emisia komunálnych dlhopisov vo výške 33,4 miliardy USD na vodohospodárske projekty v roku 2024 naznačuje silný záväzok verejného sektora zlepšovať vodohospodársku infraštruktúru.

Usmernenia pre riadenie

Pri pohľade na celý rok 2024 vedenie očakáva, že tržby dosiahnu 8,5 miliardy USD, čo predstavuje 15 % medziročný nárast s 5 % organickým rastom. Spoločnosť očakáva upravenú maržu EBITDA na úrovni približne 20,5 % a zúžila svoj výhľad upraveného zisku na akciu na 4,22 - 4,24 USD. Konverzia voľných peňažných tokov by mala presiahnuť 120 % čistého zisku.

Ocenenie

Na základe našej analýzy spoločnosti Xylem s použitím historických údajov a usmernení spoločnosti sme vypracovali projekcie, ktoré predpokladajú scenár mierneho rastu. Náš základný scenár zahŕňa 11 % rast tržieb a 17 % prevádzkovú maržu počas 5-ročného prognózovaného obdobia. Vzhľadom na významný vplyv terminálnej hodnoty pri oceňovaní DCF, najmä pri 5-ročných prognózach, sme použili konzervatívnejšiu 5,5 % mieru terminálneho rastu výnosov a 10 % terminálnu WACC v porovnaní s 11 % počas prognózovaného obdobia.

Za týchto predpokladov náš model DCF uvádza vnútornú hodnotu 137,84 USD na akciu, čo naznačuje potenciálny nárast o 19 % oproti súčasnej cene akcie 115,91 USD. Je však nevyhnutné si uvedomiť, že ocenenie DCF je veľmi citlivé na vstupné predpoklady. Priložené matice citlivosti znázorňujú, ako sa ocenenie mení podľa rôznych scenárov pre prevádzkovú maržu, rast výnosov, terminálnu mieru WACC a terminálnu mieru rastu výnosov.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Na posúdenie relatívneho ocenenia spoločnosti Xylem sme analyzovali skupinu štyroch porovnateľných spoločností v sektore priemyselných vodárenských technológií: Parker Hannifin, Ingersoll-Rand, Veolia a Idex. Porovnanie porovnateľných spoločností odhaľuje zaujímavé poznatky o postavení spoločnosti Xylem na trhu a hodnotových ukazovateľoch.

Ocenenia založené na násobkoch ukazujú zmiešané signály v rôznych ukazovateľoch. Použitie násobkov P/E a forwardového P/E naznačuje potenciálny pokles, pričom implikované ocenenie na základe priemerného ocenenia je 92,88 - 98,72 USD. Násobky P/BV a Forward EV/Sales však naznačujú značný potenciál rastu s implikovanými oceneniami na úrovni 170,95 USD a 171,19 USD. Prístup vážený kapitalizáciou, ktorý zohľadňuje rozdiely vo veľkosti spoločností, naznačuje hodnoty od 85,40 USD (P/FCF) do 212,74 USD (P/BV).

Spoločnosť Xylem sa vo viacerých ukazovateľoch obchoduje za vyššie násobky, ako je medián porovnateľnej skupiny, pričom P/E je 35,39x v porovnaní s mediánom porovnateľnej skupiny 29,52x a forwardové P/E je 24,65x v porovnaní s 23,25x v prípade porovnateľnej skupiny. Toto prémiové ocenenie by mohlo byť odôvodnené silným postavením spoločnosti na trhu a vyhliadkami na rast v sektore vodohospodárskych technológií, hoci naznačuje aj obmedzený priestor na expanziu násobkov.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Odporúčania: Xylem má 22 odporúčaní, s 14 odporúčaniami "kúpiť" a najvyššou cenou 166 USD a 8 odporúčaní "držať". Priemerná 12-mesačná prognóza ceny akcií je 146,86 USD, čo znamená 26,7 % potenciál rastu oproti súčasnej cene.

Technická analýza (denný interval):

Akcie sa v súčasnosti obchodujú pod kľúčovou úrovňou 38,2 % Fibonacciho retracementu. Pre medvede bude cieľom úroveň 61,8 % Fibonacciho retracementu, ktorá pred rokom pôsobila ako silná podpora a predtým viedla k rally.

Pre býkov je kľúčovým cieľom opätovné získanie úrovne 38,2 % Fibonacciho retracementu, ktorá slúžila ako silná úroveň podpory počas predchádzajúcej býčej rely. RSI vykazuje prvé známky potenciálnej býčej divergencie, ale stále konsoliduje v blízkosti prepredaných hodnôt. MACD medzitým zostáva napätý bez jasného smeru, hoci mierne uprednostňuje býčí výhľad. Zdroj: xStation