Dolár najviac vypredaný v histórii. Je dôvod na obavy?

Americký dolár je najviac vypredaný špekulantmi z pohľadu termínových kontraktov. Za slabosťou dolára stojí niekoľko faktorov, hoci rozsah tohto oslabenia môže prekvapiť.

Americký dolár je teraz vypredávaný najsilnejšie v histórii. Nikdy predtým nebol rozdiel medzi kontraktmi na nákup a predaj taký veľký. Počet krátkych pozícií je extrémne vysoký a presahuje hranicu 100 tisíc kontraktov, ktorá bola v minulosti považovaná za úroveň nadmerného vypredania. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Čo stojí za slabosťou dolára?

• Obchodná politika: Najčastejšie sa spomína neistota ohľadom obchodnej politiky Donalda Trumpa, ktorá by mohla viesť k recesii v USA. Hoci boli clá spočiatku považované za pozitívny faktor pre americký dolár, z dlhodobého hľadiska môžu pôsobiť opačne.

• Slabšie ekonomické dáta: V poslednom čase ekonomické dáta z USA zaostávajú za očakávaniami, hoci to neznamená, že sú zlé. Trh poukazuje na to, že piatkové údaje o zamestnanosti (NFP) ukázali výraznú slabosť. Celkovo však dosiahli solídnu úroveň okolo 150 tisíc, čo neukazuje na výrazné ochladenie trhu práce, na ktoré by Fed mohol reagovať. Napriek tomu je index ekonomických prekvapení pre USA záporný a začína pripomínať trajektóriu z obdobia prvého Trumpovho prezidentského obdobia. Naopak index ekonomických prekvapení pre eurozónu je výrazne pozitívny.

Index ekonomických prekvapení pre USA, eurozónu a Čínu. Ako vidno, situácia v USA vyzerá najhoršie. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Model GDPNow z Fedu v Atlante aktuálne ukazuje na silnú recesiu v prvom štvrťroku tohto roka, čo súvisí s výrazným vplyvom obchodného deficitu spôsobeného neistotou ohľadom colnej politiky. Zdroj: Fed Atlanta

• Rastúce očakávania zníženia sadzieb Fedu: Ešte nedávno trhové očakávania ukazovali na terminálnu sadzbu na úrovni 4 %, čo znamenalo necelé dve zníženia úrokových sadzieb na základe efektívnej sadzby (hlavná sadzba v USA je 4,5 %, zatiaľ čo efektívna je 4,33 %). V súčasnosti sa ku koncu roka odhaduje efektívna sadzba na úrovni 3,5 %, čo zodpovedá očakávaniu aspoň troch znížení.

Efektívna sadzba na konci roka je oceňovaná na úrovni 3,5 %. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

• Rastúci dopyt po zahraničných menách a vyššie reálne sadzby: Zatiaľ čo výnosy v USA klesali po výraznom raste na začiatku roka, v Európe sme boli svedkami silného oživenia. To súvisí s očakávaním masívnej emisie dlhu na financovanie rozsiahlych výdavkov na obranu a infraštruktúru. Výnosy v Nemecku vzrástli na najvyššie úrovne od roku 2023. Napriek poklesu výnosov na začiatku nového týždňa bol pokles v USA výraznejší, čo viedlo k ďalšiemu rastu spreadu.

Keď bol spread naposledy na takej vysokej úrovni, EURUSD sa obchodoval v rozmedzí 1,10–1,12. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Špekulatívny dopyt po eure rastie Hoci sú čisté pozície stále záporné, sledujeme súčasné znižovanie krátkych pozícií a nárast dlhých pozícií. Ak bude tento trend pokračovať, môže dôjsť k zopakovaniu situácie z roku 2022. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

• Sklamanie z Donalda Trumpa? Správanie dolára od amerických volieb je veľmi podobné situácii z roku 2016. Najprv dolár posilňoval, ale krátko po prvých rozhodnutiach Trumpa začal oslabovať. Tempo oslabenia dolára je v súčasnosti rýchlejšie ako po voľbách v roku 2016, no treba si pripomenúť, že vtedy sa pokles predĺžil na celý rok 2017.

Správanie dolára pripomína roky 2016–2017. Vydá sa podobnou cestou? Po voľbách v roku 2016 stratil dolár počas 200 obchodných seancií na hodnote 4,5 %. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Ďalšie oslabovanie dolára môže mať významné dôsledky pre ekonomiku USA aj celý svet Teoreticky by slabší dolár mohol zvýšiť konkurencieschopnosť amerického exportu, no vzhľadom na aktuálnu neistotu spojenú s obchodnou vojnou nemusí nevyhnutne dôjsť k rastu dopytu po amerických produktoch. Na druhej strane by slabší dolár mohol mierne zvýšiť dovoznú infláciu, hoci by to nemal byť zásadný problém. Slabý americký dolár by však mohol viesť k zníženiu hodnoty devízových rezerv mnohých krajín, čo by mohlo posilniť trend diverzifikácie – najmä smerom k zlatu, ktorého cena v posledných mesiacoch výrazne vzrástla. Za zmienku stojí, že za posledné tri roky nakúpili centrálne banky ročne viac ako 1000 ton zlata a pravdepodobne sa táto situácia zopakuje aj v roku 2025.