Môj dnešný komentár pre hnonline.sk
Začnite investovať ešte dnes alebo vyskúšajte demo zdarma
OTVORIŤ OBCHODNÝ ÚČET VYSKÚŠAŤ DEMO Stiahnuť mobilnú aplikáciu Stiahnuť mobilnú aplikáciuNová Talianska vláda zastavuje konsolidáciu verejných financií. Nieže by sa predošlé vlády išli pretrhnúť, od roku 2012 do 2017 klesol deficit z 2,9% len na 2,3% HDP, jeho trajektória však bola smerom nadol. Nová vláda chystá deficit na úrovni 2,4% a vyhlasuje, že s takýmto deficitom by chcela aj dovládnuť. Eurozóne sa to nepáči, keďže v rámci fiškálneho kompaktu sa krajina zaviazala postupne znižovať dlh k HDP pod 60%, k čomu by potrebovala podstatne nižšie deficity. Pri aktuálnych deficitoch dlh k HDP stagnuje tesne nad úrovňou 130%.
Eurozóna však voči Taliansku veľa pák nemá. A to minimálne z týchto dvoch dôvodov:
1. Francúzsko chystá pre rok 2019 ešte vyšší deficit. Na úrovni 2,8%. Je síce pravda, že Francúzsko má lepší rastový potenciál (rast znižuje dlh k HDP) a podstatne nižší dlh k HDP ako Taliansko, Taliani by to však doma boli schopní doma predať voličom ako dvojaký meter na krajiny Eurozóny. A v zásade by mali aj pravdu. Púšťať sa do boja voči talianskej vláde ohľadom deficitu, kým nemajú všetky krajiny eurozóny doma upratané, nie je politicky rozumná voľba. A preto zrejme v Brusel príliš veľa štekať nebudú.
2. ECB do roku 2012 garantuje taliansky verejný dlh. To drží úročenie štátnych dlhopisov podstatne nižšie ako by boli bez tejto garancie a nenúti teda vládu ku konsolidácii verejných financií. Síce sa v médiách vypisuje, že trhy panikária, keď sa na to pozrieme z dlhodobého pohľadu, tak to vôbec nie je pravda. Keď nepočítame roky 2014-2018, tak si Taliansko požičiava najlacnejšie v histórii. Čo by dal povedzme taký Berlusconi za takéto nízke výnosy. Aktuálne by si Taliansko požičalo na 10 rokov za 3,4 %, čo nie je ani polovica maxím dosiahnutých počas dlhovej krízy, keď sa hovorilo o bankrote krajiny. A je to práve vďaka garancii ECB.
Vývoj výnosov z desaťročných talianskych dlhopisov
Vyššie výnosy čiastočne odzrkadľujú obavy rozpočtových problémov niekedy vo vzdialenej budúcnosti, z väčšej miery sú však podľa mňa dielom rizika vystúpenia z eurozóny, o ktorom bolo z Talianska v posledných dňoch opäť počuť. V prípade vystúpenia z eurozóny by totiž Taliansko vyberalo dane v domácej mene, ktorá by výrazne oslabila voči euru, svoje cezhraničný vládny dlh by však muselo splácať v eurách, čo by bolo prakticky nemožné.
Na záver zopakujem to, o čom som písal už viackrát. Garancia dlhopisov ECB síce zachránila eurozónu, na druhej strane však odstránila tlak trhov na zodpovedné hospodárenie. A tento celý príbeh nemusí skončiť Talianskom. Keď politici v niektorých ďalších krajinách zistia, že môžu byť fiškálne menej zodpovední bez výraznejšej trhovej penalizácie, tak môžu Taliansko nasledovať a môže sa zasiať semienko budúcich dlhových problémov.
Tento materiál je marketingovou komunikáciou v zmysle čl. 24 ods. 3 smernice Európskeho parlamentu a Rady 2014/65/EÚ z 15. mája 2014 o trhoch s finančnými nástrojmi, ktorou sa mení smernica 2002/92/ES a smernica 2011/61/EÚ (MiFID II). Marketingová komunikácia nie je investičným odporúčaním ani informáciou odporúčajúcou alebo navrhujúcou investičnú stratégiu v zmysle nariadenia Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014 zo 16. apríla 2014 o zneužívaní trhu (nariadenie o zneužívaní trhu) a o zrušení smernice Európskeho parlamentu a Rady 2003/6/ES a smerníc Komisie 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a delegovaného nariadenia Komisie (EÚ) 2016/958 z 9. marca 2016, ktorým sa dopĺňa nariadenie Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014, pokiaľ ide o regulačné technické predpisy upravujúce technické opatrenia na objektívnu prezentáciu investičných odporúčaní alebo iných informácií, ktorými sa odporúča alebo navrhuje investičná stratégia, a na zverejňovanie osobitných záujmov alebo uvádzanie konfliktov záujmov v zmysle zákona č. 566/2001 Z. z. o cenných papieroch a investičných službách. Marketingová komunikácia je pripravená s najvyššou starostlivosťou, objektivitou, prezentuje fakty známe autorovi k dátumu prípravy a neobsahuje žiadne hodnotiace prvky. Marketingová komunikácia je pripravená bez zohľadnenia potrieb klienta, jeho individuálnej finančnej situácie a nijakým spôsobom nepredstavuje investičnú stratégiu. Marketingová komunikácia nepredstavuje ponuku na predaj, ponuku, predplatné, výzvu na nákup, reklamu alebo propagáciu akýchkoľvek finančných nástrojov. XTB S.A. organizačná zložka nezodpovedá za žiadne kroky alebo opomenutia klienta, najmä za nadobudnutie alebo predaj finančných nástrojov. XTB nezodpovedá za žiadnu stratu alebo škodu, vrátane, bez obmedzenia, akejkoľvek straty, ktorá môže vzniknúť priamo alebo nepriamo, spôsobená na základe informácií obsiahnutých v tejto marketingovej komunikácii. V prípade, že marketingová komunikácia obsahuje akékoľvek informácie o akýchkoľvek výsledkoch týkajúcich sa finančných nástrojov v nej uvedených, nepredstavujú žiadnu záruku ani prognózu budúcich výsledkov. Minulá výkonnosť nemusí nevyhnutne naznačovať budúce výsledky a každá osoba konajúca na základe týchto informácií tak robí výlučne na vlastné riziko.